赵晓光的研究感悟-摘自《破浪者》

 赵晓光是80后证券分析师的佼佼者，研而优则“仕”。2009年至2014年连续六年摘得《新财富》电子行业分析师第一名，现任天风证券研究所所长。其《破浪者-白金分析师眼中的电子行业十年》一书，讲述了电子行业十年的演化，及研究历程。本文仅摘录一些书中感悟与更普遍的一些道理，共十条。

一、此后的多次案例证明，大的上涨和下跌的第一波，都不是数据的变化，而是预期的变化。这也是很多投行出身的分析师很难适应投资研究的原因，因为投行更看重数据的事实。第一波的过程预测靠两点：一是逻辑分析；二是试错。

二、经过深度反思，我们的教训是，在游戏规则没有变化的时候，永远是龙头的时代。另外，从这么多年的经验看，整体而言，最有爆发力的，存在且只存在于消费电子领域。非消费电子领域，如工业、银行、军工等领域，作为一个整体，很难整体爆发。需求的弹性，只存在于结构化领域。

三、大华的案例告诉我们，行业总要有个老二，但别指望太多老三老四。

四、最后成功的产品，在一开始，要么无人看懂，要么就是个玩具。

 五、这么多年，新兴产业，最后成为真正产业趋势的，大致有以下共性。

1、 要有一个带头大哥，即要有一个创新的破坏者的带领，重新定义产业。

2、 不仅下游买单，上游和下游的下游也要支持。

3、 如果只是带来相比传统技术30%的边际增长，而非非线性增长，考虑路径依赖和替换成本，一般较难实现。

4、 在消费电子领域，要有由用户的社交关系带来的指数级增长；在政府为代表的ToB领域，属于必须要解决的安全问题，而非只是增加效率问题，去IOE、量子通信、芯片国产化实现的就是安全问题。 

六、2010年的鸡犬升天，2011年必然要还帐。新兴产业的上涨分两个过程，第一个过程为基于预期的上涨；第二个过程为基于数据和逻辑兑现的上涨。基于预期的上涨在2010年业已完成。2011年，轰轰烈烈的下跌开始。

   七、本人一直认为，行业分析的精华不是需求分析，而是竞争分析，两者的分析难度和分析价值，比例都是2：8的关系。

   八、关于良率，还有一个技巧。当去上市公司调研，问产品良率时，如果答案为99%，这一定不是一个好的行业；当答案是70%，要提高注意力，它有可能成为一只牛股。

  九、当智能手机销量高歌猛进进，2013年年初，伴随欧菲光业绩的节节攀高，智能手机出货量月月创新高，新兴产业的甜蜜期就是15%渗透到60%的阶段。

  十、分析产业，一定是从下游分析上游，终端用户是最大的产业秩序决定者。第一个终端用户是消费者，对消费者购买行为的分析是核心，用户的新鲜感 、虚荣心和从众心理是用户行为三要素；第二个用户是 ToB 领域的政府、银行等机构；第三个用户是 ToC 领域的企业。