中光防雷等三新股今日上市定位分析

证券时报网（www.stcn.com）05月13日讯

根据安排，今日有三只新股上市，分别为沪市的莱克电气、广信股份以及深市的中光防雷，以下为券商对三只新股上市的定位分析。其中，中光防雷较受机构看好。

莱克电气（603355）发行价19.08元，国泰君安给予其2015年25-27倍PE，合理定价24.5-26.5元；财富证券则称，按照目前小家电行业的平均估值，给予公司20至25倍PE，公司合理定价区间为19.0-23.75元。

莱克电气（603355）：家居清洁电器出口龙头企业

来　　源：　 国泰君安 撰写时间：　 2015-05-04

建议询价19.08元,合理定价区间24.5-26.5元

公司此次计划公开募集资金7.5亿元，新增股本4100万股，占本次公开发行后总股本的比例不超过10.22%，此次不涉及老股转让，发行价19.08元。我们预计，按发行后总股本公司2015-16年EPS分别为0.98/1.13元，按照行业可比公司估值水平，我们给予2015年25-27倍PE，合理定价24.5-26.5元。

开拓国际新兴市场，可持续增长可期

国内最大的家居清洁产品出口企业，现有稳定客户、成熟市场保持稳定增长，未来公司将积极拓展海外新兴市场，拓宽销售区域。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，盈利能力优于同行业其他公司。公司有效整合供应链，形成一体化优势，范围经济效应，导致毛利率高于行业中其他公司。我们认为，公司在行业内竞争力强，未来可持续增长可期。

内销市场空间大，空净产品成新增长点

国内吸尘器保有量仍低，增长潜力巨大，作为国内市占率第二的吸尘器生产厂商，公司未来增长空间广阔。空气净化器、净水器等家居健康产品市场发展迅速，近年来在该市场市占率迅速提升，公司积极布局，空净产品将成为公司又一成长点。

募集资金主要投向产能扩张与渠道建设

公司将募资7.5亿元，主要投向清洁家电和微特电机的产能扩张，以及国内销售市场的渠道建设。目前家居清洁健康电器和微特电机的产能利用率分别为101.67%和85.32%，产销率为101.86%和107.03%。我们认为，产能扩张后对公司进一步发展奠定基石。

大客户流失、汇率大幅变动。

莱克电气（603355）：业务升级中的清洁家电排头兵

来　　源：　 财富证券 撰写时间：　 2015-05-04

事件：公司拟于2015年5月5日在深圳证券交易所发行新股。

细分领域中的领先企业。莱克电气创立于2001年，初期以ODM业务在微特电机领域内积累了深厚的研发设计和设备制造能力。

2009年后，公司创设自主品牌“LEXY莱克”，利用核心部件的技术积累优势，迅速扩张业务，经过5年时间的市场开拓，莱克电气在国内市场和海外市场均取得了不凡的成绩。期中，在国内家电行业细分市场上取得了较高的占有率，在出口海外的同类产品中名列前茅。

借行业东风扬帆市场。莱克电气涉足行业分为微特电机市场和家用电器市场，这两个市场在技术发展上有着紧密联系，也都处于强劲的发展势头之中。

微特电机设备主要用于汽车、家电、制造装备等应用中。受消费升级的提振，我国微特电机市场从07年起进入高速增长期，年复合增长率一直保持在18%的水平上，截止到2013末，市场规模达到2068亿元。

国内家用电器市场受城镇化推进和消费升级的影响更为直接，全球经济的复苏使得国际家用电器的存量市场和增量市场都显示出令人欣喜的需求增长。国际市场上，中国出厂的家电占市场份额从2002年的25%上升至2012年的43%，中国制造成为主流。国内市场上，2013年的小家电零售额达到12,843亿元，最近5年复合增长率保持在16%以上。

核心技术助力业务外延。公司积累的微特电机核心技术使得产品议价能力强，业务扩展空间大，截止到招股说明书发布日，公司获批专利达1651项，其中含量最高的发明专利有51项，另有39项注册在国外的发明专利，为国内同行业注册专利最多的企业之一。同时，公司编织的多层次营销网络也使得技术优势得以在公司毛利中体现。

募集资金投向。公司本次拟发行不超过4100万股、募集资金7.9亿元，其中3.99亿元拟投向清洁家电扩产项目，2.22亿元投向微特电机扩产项目，0.8亿元投向检测中心升级，0.85亿元投向营销网络升级。

盈利预测与定价。根据公司现状和市场需求的已存趋势，我们预计公司2015至2016年度主要营收分别为48.64亿元和55.93亿元。公司现有增长率为15%，在不计入募投项目利润贡献情况下，预计归属净利润3.84亿元和4.42亿元，EPS为0.95和1.10。按照目前小家电行业的平均估值，给予公司20至25倍PE，公司合理定价区间为19.0-23.75元。

公司本次拟募集资金79,050万元，发行4100万股，目前申购发行价约为19.08元/股。

风险提示。经济下行抑制消费端需求，竞争对手技术升级消弱公司议价能力。

广信股份（603599）发行价格16.11元/股，通证券称，参考A股类似板块公司的估值，认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为17.40-21.75元。招商证券认为，根据相对估值法和DCF估值法，得出公司每股合理价值区间为15.82-16.26元。

广信股份（603599）：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商

来　　源：　 海通证券 撰写时间：　 2015-05-04

广信股份：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商

广信股份是主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体三大类别十多个品种的产业构架，是国内少数具有较完整农药生产体系的专业厂商之一。公司的多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产销规模、出口量及出口创汇额均居国内同行业前列。

广信股份是工业和信息化部队生产光气监控的定点企业，取得了工业和信息化部颁发的《监控化学品生产特别许可证书》，是国内较大的以光气为原料生产农药和精细化工中间体的企业。光气作为第三类监控化学品，各国对光气控制极严，光气生产资质准入门槛高，难以获得。拥有光气资源的优势，能自行供应上游关键中间体，保证了原药的品质和供货期。形成了农药中间体、原药合成和制剂加工三大主体构成了完整的农药行业产业链。上游是基础化工原料，主要有液氯、邻硝基氯化苯、液氨、石灰氮、焦炭等，下游为农林牧渔业及公共卫生等领域。

公司业绩变化情况：受国内外经济景气度下降、行业竞争加剧及铜陵广信搬迁因素影响，公司2013年营业收入90878.09万元，较2012年度下降3.70%；实现营业毛利26612.70万元，上涨5.45%；实现净利润15630.26万元，下降1.95%。

2014年，随着公司主要产品市场竞争形势的好转以及东至广信草甘膦项目的投产，公司实现营业收入121429.59万元，增长33.62%；实现营业毛利28753.76万元，增长8.05%。受东至广信投产后期间费用增长及计提存货跌价准备等因素影响，实现净利润降低2.1%。

我们预计公司2015-2017EPS分别为0.87、1.05、1.25元（发行后股本）。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为17.40-21.75元。

风险揭示：（1）环保风险；（2）汇率风险。

广信股份（603599）：依托光气化，深耕一体化农药业务

来　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2015-04-28

中国农药原药市场保持增长，公司作为行业内优胜企业，搭乘行业春风，前进之势蔚为美好。运用相对估值和DCF估值法，按照发行后股本18824万股测算，我们认为公司合理价格区间为15.82-16.26元。

深耕农药业务。公司主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产与销售，主营产品包括杀菌剂、除草剂及中间体等。

2011-2014年公司营业收入由9.67亿元增加值12.14亿元，年复合增速为7.86%；同期净利润由1.74亿元下降至1.53亿元，年复合增速为-2.02%。。

盈利水平方面，2011-2014，公司综合销售毛利率保持在23.7%左右，净利率为12.6%左右，盈利能力较强。

行业分析：农药和中间体市场保持增长。（1）杀菌剂：2004-2014年中国杀菌剂表观消费量由4.3万吨增加至18.4万吨，年复合增速15.5%。随着玉米、蔬菜、特色果树、中药材、瓜类、花卉等高附加值经济作物种植面积的增加，农作物苗期病害的发生机会也相对较多，很大程度上导致了杀菌剂销量的增加。（2）除草剂：得益于农业生产的集约化、转基因作物的推广和生物燃料领域的应用，除草剂一直保持稳定发展，未来发展态势依然良好。公司主导产品敌草隆作为甘蔗种植的特效除草剂产品，随甘蔗种植面积的扩大，市场亦呈成长之势。（3）农药中间体：1990-2009年农药中间体产量由58万吨上升至2009年的249万吨，年复合增长率约为8.1%，至2011年产量已增加至近300万吨。随着农药市场增长，中间体市场容量也将扩大。

募投项目聚焦主业，巩固优胜地位。公司计划发行不超过4706万股，募集资金7.0亿元，主要用于年产8000吨敌草隆项目、年产3000吨磺酰基异氰酸酯系列产品项目、年产10000吨甲基硫菌灵项目及补充流动资金。募集资金投资项目的建设将进一步提升公司的生产能力，有助于提高公司盈利水平，进一步优化产品结构、增强核心竞争力，以更好地适应市场需求，促进公司的可持续发展。

盈利预测与估值结果：根据预估股本18824万股，预测公司2015-2017年EPS分别为0.90元、1.05元、1.19元，分别增长11%/16%/14%。根据相对估值法和DCF估值法，我们得出公司每股合理价值区间为15.82-16.26元。

中光防雷发行价14.74元/股，东北证券认为，综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，给予15年55-60倍的市盈率，合理价格区间为78.7-85.8元。华泰证券认为，此次发行价14.74元，发行市盈率13.24，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。

中光防雷（300414）：专业防雷产品及服务提供商

来　　源：　 东北证券 撰写时间：　 2015-05-12

公司是国内最大的通信行业防雷产品制造商，技术实力优势明显。公司为专业从事防雷产品的研发制造以及防雷工程一体化服务的综合服务提供商，拥有直击雷防护产品、雷电感应防护产品、防雷工程设计及施工业务，广泛应用于通信、电力、石油化工、新能源、航天国防、建筑等基础产业。2014年公司防雷产品在通信行业中销售收入在全国名列第一。

公司主要客户是大型通信设备厂商，合作稳定。公司在通信行业的主要客户是爱立信、中兴通讯、华为等大型通信设备厂商，应收账款质量高。2014年公司前5大客户营收占比为73.29%，合作稳定。

募投项目提升公司竞争力。公司本次拟募集资金2.79亿元，主要用于雷电防护产品改扩建技术改造项目和研发检测中心技术改造项目两个项目。通过募投项目的实施，公司规模将进一步扩大，将有效缓解公司产能不足的局面，同时增强公司的技术力量，巩固公司在防雷行业的领先地位。

盈利预测。我们预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为1.43元、1.73元、2.04元，综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，给予15年55-60倍的市盈率，合理价格区间为78.7-85.8元。

风险提示。1）下游市场需求下滑；2）市场竞争程度加剧。

中光防雷（300414）：强烈推荐

来　　源：　 华泰证券 撰写时间：　 2015-05-04

一、公司简介

公司为专业从事防雷产品的研发、生产和销售，防雷工程的设计和安装，提供防雷产品和防雷工程一体化的整体解决方案的服务商。公司主要从事SPD、接地产品、避雷针等防雷产品研发、生产、销售，产品广泛应用于通信、电力、石油石化、新能源、航天国防、建筑等基础产业及新兴产业。公司全资子公司信息防护主要从事防雷工程设计、施工等业务。

二、竞争优势

报告期内公司防雷产品在通信行业中销售收入在全国名列第一（来源于中国通信企业协会通信网络运维专业委员会出具的行业地位证明）。公司为专业从事防雷产品的研发制造以及防雷工程一体化服务的综合服务提供商，公司产品种类齐全，性能优良，广泛应用于通信、电力、石油化工、新能源、航天国防、建筑等基础产业。

1、防雷基础理论研究优势。目前行业内大多数企业侧重于产品应用研发，防雷基础理论研究比较薄弱，公司作为行业内的领先企业，非常重视基础理论研究。通过基础理论研究，一方面可以走在行业前沿，开发出革新应用产品，另一方面可以为前瞻性产品研发提供技术、理论支持。

2、技术创新及研发优势。公司一贯重视研发投入和研发团队建设，不断创新是推动公司发展的源动力。公司董事长王德言为我国著名的防雷专家，在其带领下公司研发团队坚持自主创新的发展战略，发明了优化避雷针、非金属接地产品等新产品，该类革新产品缩短了与国际领先品牌产品之间差距，同时为公司创造了良好的经济效益，促进公司健康稳定地发展。

3、优质的客户群。公司产品下游应用市场广泛，已涵括通信、电力、石油化工、新能源、航天国防、建筑等基础产业，并形成了优质、稳定的客户群，目前公司主要客户为国内外知名企业及上市公司，如爱立信、中兴通讯、华为等。

4、产业链条完整的优势。公司拥有防雷产品研发、检测及生产，防雷工程研究、设计及施工的全面的技术能力及产业链条，拥有直击雷防护、雷电感应防护、接地及雷电监测系统全系列产品及相关核心技术。

三、盈利预测与估值

公司摊薄后2015-2017的预测EPS1.49、1.81、1.99元。，公司主要从事防雷产品的研发生产和销售，防雷工程的设计和安装，提供防雷产品和防雷工程一体化的整体解决方案服务商。此次发行价14.74元，发行市盈率13.24，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。