中国核电等8只新股6月10日上市定位分析

根据交易所安排，中国核电（601985）、多喜爱（002761）、金发拉比（002762）、汇洁股份（002763）、星徽精密（300464）、聚隆科技（300475）、合纵科技（300477）、杭州高新（300478）8只新股将于6月10日上市交易，其中，中国核电将登陆上交所；多喜爱、金发拉比、汇洁股份将在深交所中小板上市交易；星徽精密、合纵科技、聚隆科技、杭州高新将登陆创业板。以下为8只新股上市定位分析：　

中国核电(601985)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

核电投资与管理；核电运行安全技术研究及相关服务与咨询业务。

【机构研究】

国泰君安：中国核电合理估值为25-30倍PE

合理定价区间为6.00-7.20元，建议询价价格为3.49元。我们认为，在政策扶持下及有利的行业市场环境中，伴随核电储备项目逐步释放，公司业绩成长的确定性较强。预计公司2015-2017 年营业收入分别为284.78、334.68、406.52 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为36.88、44.41、54.62 亿元，EPS 分别为0.24、0.29、0.35 元。选取电力行业装机容量超过500 万千瓦的大中型国有电力公司及港股市场中广核电力作为可比公司，考虑到核电在国内电力市场较强的竞争力，以及公司未来五年较为确定的成长性，加之核电运营股在A 股市场的稀缺性，我们认为公司合理估值区间为2015PE25-30 倍，对应合理定价区间为6.00-7.20 元。综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本，建议询价价格为3.49 元。

核电行业龙头，新起点上开启成长。公司现役机组总装机容量977.3 万千瓦，装机容量份额为国内市场第一，2014 年发电量占核电市场40.41%，龙头地位显着。公司储备项目充足，借助上市募资投入，2015-2020 年装机容量年均复合增速可达16.19%。

清洁能源是大势所趋，核电竞争优势显着。核电因其可控较低的成本优势及优先上网优势，盈利能力大幅高于电力行业整体水平，未来在电力行业市场化推进的过程中，其竞争优势将更加显着。

募投项目分布地区电力供需环境较好，投产后机组出力及盈利更保障。公司募投及储备项目主要分布于福建、浙江、江苏、海南，这些地区发电机组平均利用小时在全国范围内相对较高，发电供给压力相对较小，在核电行业较为明朗的盈利前景下，未来投产对公司业绩贡献的确定性较强。

主要风险提示：国家核电发展政策调整风险，税费优惠政策变动风险，在建核电项目推进情况不达预期风险

广发证券：中国核电合理价格为7.69-9.18元

公司控股核电装机规模位居全国首位，权益装机规模约为中广核的2/3核电行业准入门槛较高，目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。截止2015Q1，我国投入商业运行的核电机组数量共23台，总装机容量为2139.5 万千瓦。其中中国核电控股装机数量为12 台，总装机容量为977.3 万千瓦，权益装机容量为545.9 万千瓦。中广核控股装机数量为7 台，总装机容量为720.6 万千瓦，权益装机容量为788.5 万千瓦。(其中红沿河和宁德机组为管理机组，合计装机为441.6 万千瓦)

核电审批重启，未来5 年有望迎来投产高潮截止2015 年1 季度我国核电发电量占比仅为约2.7%，远低于世界平均10.2%的发展水平。根据国务院办公厅在2014 年11 月发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》规划，到2020 年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000 万千瓦以上，对应目前装机规模缺口约为4000万千瓦，未来5 年核电建设有望迎来高潮。

在产机组盈利稳定，后备项目储备充裕在电量优先上网、电价具有一定竞争力、固定成本稳定的情况下，公司盈利保障能力强。2012-2014 年间，公司度电净利始终维持在0.1 元左右。此外目前公司在建核电装机总容量为929 万千瓦，与目前在产机组体量(977 万千瓦)大致相当，未来几年内将陆续投产；公司已取得国家发改委同意开展前期工作的项目机组数量达到14 台，机组容量超过1500 万千瓦，为公司持续健康发展提供基础。

参考中广核当前估值，公司合理价值约为1200-1400 亿元截止2015 年5 月26 日，中广核市值为1768 亿元，对应15 年、16 年和17 年预测市盈率分别为28 倍、23 倍和20 倍。参照其市盈率水平，公司合理市值约为1230-1350 亿元。而从装机角度测算，目前中广核在产和在建权益装机合计为1403 万千瓦，对应单位千瓦装机市值为1.26 万元。参照中广核单位装机估值水平，公司合理市值约为1430 亿元。因此参考中广核估值，公司合理股价水平约为7.69/股-9.18 元/股。但公司标的稀缺性以及A 股市场对于核电题材的热情或将进一步提升公司估值水平。

风险提示：核电投产进度低于预期。　　

多喜爱(002761)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。

【机构研究】

招商证券：多喜爱合理价格为12.00元

区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。通过8 年多的推广，“多喜爱”品牌凭借加盟模式的快速扩张，现已在华中区域具备一定规模，且与同市场的梦洁形成的差异化的错位竞争。截止2014 年底，公司共有889 家销售网点， 其中，公司华中地区店铺数量达到51.4%，渠道区域性特征明显。 同时，公司适时把握电商发展大潮所带来的发展机遇，自2011 年开始积极发展线上业务，截止至2014 年电商销售占比已达到21%，对线下业务放缓起到了一定的贡献。

弱市下业绩有所调整，但增长质量相对比较良性。弱市环境下下，公司正在积极调整，去年开始收缩渠道，因而导致14 年收入下滑17.3%；利润端，尽管毛利率随着线上销售规模提升及低运营效率门店减少，整体呈上升趋势，然而受收入下滑影响，期间费用率的上升，以及优惠税率的到期，导致2014年净利润下滑25%，若剔除税率影响，下滑幅度则较2013 年有所收窄。 增长质量方面，公司库存、应收账款及经营性现金流等指标相对较为良性。

募投项目推进有助于进一步提升市占率、研发水平及费用控制能力。公司拟公开发行新股不超过3000 万股，募集资金用于直营店拓展、 信息化建设及补充营运资金。其中，直营店拓展项目计划投资1.71 亿元，新增门店152 家，预计可年均新增收入2.9 亿元/净利4140.6 万元， 可增加二三线城市直营店比例；信息化建设项目计划投资2988.5 万。

盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，但公司正在积极调整渠道，后期随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且直营占比将有所提升。预计15-17 年EPS 分别为0.40、0.44 和0.50 元/股，半年合理的二级市场价格可给予15 年30 倍PE 为中枢，合理价格中枢为12.00 元。

风险提示：单一品牌渠道扩张受限的风险；直营体系投入加大导致费用提升。

金发拉比(002762)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

金发拉比是专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品和日用品的国内品牌商，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌。

【机构研究】

招商证券：金发拉比合理价格为39.75元

金发拉比是专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品和日用品的国内品牌商，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。可给予公司合理二级市场价格区间估值为25 倍，合理价格中枢为39.75，建议申购。

国内婴幼自主品牌运营商，专注耕耘穿、用细分领域十余年。作为专注于0-3岁婴幼儿消费的国内自有品牌，金发拉比深耕婴幼“穿”、“用”消费数十年。公司通过优质产品夯实基础、以多元品牌驱动市场、以合作共赢拓展渠道等多维度拓展，在报告期内实现稳步成长；2012-2014 年营收同比增速为42.41%、26.48%、8.07%。我们认为，公司作为国内婴童自主品牌龙头，有望通过强化品牌、分享中高端婴童市场成长机遇，深耕渠道进而跨区扩张奠定基础，看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。

三大品牌定位差异化，分享婴童中高端消费成长前景。消费升级、二胎等政策红利等成为中高端婴童市场快速发展的核心驱动力；中高端品牌龙头的竞争力有望提升。公司拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。

募投项目巩固经销网络优势，多渠道巩固布局成长。公司渠道布局完善，自营经销网点总数已超过1000。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们认为，精耕渠道助力品牌战略落地、改善公司存货等运营效率，从而接力成长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.59、1.89、2.21 元(增速分别为15%/18%/17%)；A 股可比标的为森马股份，在此轮行情演绎下，森马估值相对较高(30.6X)，考虑当下市场氛围下，新股估值空间明显加大，合理二级市场价格可给予15 年倍25 左右的市盈率为中枢，价格中枢为39.75 元/股，建议申购。

风险提示：零售复苏低于预期；募投直营开店销售不达预期。

海通证券：金发拉比合理估值为25-30倍PE

公司成立于1996 年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120 家，其中自营店/柜126 家(商场联营专柜112 家，直营专卖店14 家)、加盟店/柜994 家(商场专柜648 家，其余为专卖店及母婴店专柜)。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

婴幼儿日用品中，大部分具有快速消费品特征。近年来，在消费群体和消费能力双重增长的促进下，国内婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量持续扩大，并且市场结构逐步调整，消费观念的升级和城镇化进程的加速共同带动了中高端婴幼儿消费品需求快速增长，从而为具有品牌优势的运营商提供了更广阔的市场空间。国内婴幼儿消费品行业整体集中度较低，中高端市场各品牌间因主打品类具有一定差异，竞争相对聚焦于品牌影响力、营销渠道、研发设计等方面。

差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

本次募集资金拟用于营销网络拓展及信息化系统建设。公司计划在全国主要城市通过购买、租赁的方式新建店铺146 家(直营店56 家，战略加盟店90 家)，同时以现有的网络销售渠道为基础，扩大网络直销在电商平台的覆盖面和影响力。

预计公司2015-17 年实现归母净利分别为1.03、1.14、1.27 亿元，同增8.86%、10.80%、11.47%，对应EPS(按发行后总股本计)分别1.51、1.67、1.86 元。

参考相关服饰企业15 年PE 区间在30x-100x，给予公司2015 年25-30 倍市盈率，对应上市后合理价值区间为37.75-45.30 元。

主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。

汇洁股份(002763)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

公司是国内领先的“多品牌”女士内衣企业，已完成全国化均衡布局；实行自产为主的纵向一体化供应链模式及直营专柜为主的渠道模式，近年来渠道略有调整和优化，电商占比则快速提升，已成为仅次于线下直营的第二大渠道。

【机构研究】

招商证券：汇洁股份合理价格为24.5元

全国化布局的“多品牌”女士内衣领先企业。公司是国内领先的“多品牌”女士内衣企业，已完成全国化均衡布局；实行自产为主的纵向一体化供应链模式及直营专柜为主的渠道模式，近年来渠道略有调整和优化，电商占比则快速提升，已成为仅次于线下直营的第二大渠道。公司综合规模略次于安莉芳控股，但主品牌曼妮芬市场地位更为领先；伊维斯已经过初步培育并具备一定的规模，如果副品牌未来能快速走向成熟，公司成长空间将进一步打开。

业绩延续稳健增长，并且增长质量指标相对良性。尽管14 年终端零售不景气，但女士内衣行业的需求弹性相对较小，并且得益于相对扎实的直营渠道基础，公司线下直营稳健(+5%)、电商大增(+104%)拉动收入端实现双位数增长(+12%)，而毛利率提升进一步提振净利增速(+22%)，并且业绩表现明显好于安莉芳控股。公司15Q1 收入/净利分别增长+9%/+15%，预计线下直营仍相对稳健，而电商延续高速增长，并且控费用进一步提振盈利。此外，公司库存、应收账款、经营性现金流等增长质量指标均相对良性。

募投项目弥补产能短板及强化信息化建设。公司拟发行不超过5400 万股新股，募集资金用于江西生产基地建设(5.14 亿/建设期2 年/产能1500 万件)、信息系统建设(0.48 亿)、补充流动资金(1.0 亿)。截止2014 年底，生产基地项目完工进度约70%。项目达产后，可新增产能1500 万件/年，可弥补目前产能短板，并且公司预计可实现年收入5.4 亿/净利1 亿。

盈利预测与投资建议：公司2015-2017 年摊薄EPS 分别为0.70/0.82/0.96 元(+14%/+17%/+17%)；A 股相对可比标的为女装企业，除维格娜丝停牌外，朗姿和歌力思的估值较高(15PE 分别为120X/80X)；目前市场氛围下，新股估值空间明显提高，并且公司综合质地也比较优秀，合理二级市场价格可给予15 年35 倍左右的市盈率，价格中枢为24.5 元/股，建议申购。

风险提示：零售低于预期、副品牌发展低于预期、新增产能消化低于预期。　　

星徽精密(300464)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

公司主营金属滑轨与铰链，产品种类齐全，能够满足客户众多需求，并广泛应用于家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域，产品远销欧美、日本、韩国等65 个国家，是国内外多家知名企业的供应商。

【机构研究】

财富证券：星徽精密合理估值为13.25-15.90元

国内金属制品领先企业。公司是专注于从事滑轨、铰链等精密金属连接件研发、设计、生产与服务的高新技术企业。经过多年发展，公司已经成为众多国内外知名企业的直接或间接供应商，在产品设计、生产技术、研发创新等方面都处于同行业领先地位，已形成具有自身特色的竞争优势，先后获得“广东省优秀自主品牌”、“广东省诚信示范企业”等称号。公司2012-2014 年的营业收入分别为37,647.89 万元、39,531.01 万元、39,159.12 万元，毛利率水平维持在24.82%-25.11%；2012-2014 年净利润分别为4,215.55万元、4,283.81 万元、4,048.80 万元。公司2014 年净利润同比下降5.49%，主要原因是上半年清远生产基地一期工程投入使用，相应的固定资产折旧、管理支出和运输物流支出增加，影响了净利润情况。

国家政策支持显现，金属制品市场容量巨大。金属制品涉及人民生活的衣、食、住、用、行等各个方面，是我国轻工业的重要组成部分，一直受到国家相关产业政策的鼓励和支持。2010-2014 年，我国金属制品销售总产值从17,854.40 亿元增长到35,271.24 亿元，复合年增长率为18.91%；利润总额从885.45 亿元增长到2,005.16 亿元，复合年增长率为23.53%，表现出强劲的增长势头。可以预见，随着我国产业转型升级、新型城镇化建设推进，以工业、家电、IT 为代表的多领域将对金属制品的需求进一步增加，其市场容量巨大。

募集资金投向。本次拟向社会公众公开发行2,067.00 万股，募集资金净额不超过17,743.20 万元。所有募集资金将用于“精密金属连接件生产基地建设项目”和“技术中心扩建项目”。其中，“精密金属连接件生产基地建设项目”投资16,292.00 万元，“技术中心扩建项目”投资1,451.20 万元。本次募投项目均是围绕公司主营业务进行,“精密金属连接件生产基地建设项目”将以公司现有业务中的部分优势产品为核心，着眼于扩大现有主营产品的生产规模，提升核心产品优势；“技术中心扩建项目”将建设高水平的技术研发平台，巩固公司核心技术的领先地位。通过上述拟投资项目的建设，将扩大产能，增强自主创新能力，进一步提高公司的盈利能力和整体竞争力。

盈利预测与定价。受益于国家政策支持和利好的行业前景，并结合公司过去3 年发展状况和自身的竞争优势，预计公司2015 年、2016年的营业收入为4.27 亿元和4.65 亿元，净利润为0.44 亿元和0.48亿元，摊薄后eps 为0.53 元、0.58 元。参考金属制品行业中同类上市公司的估值，我们给予公司2015 年25-30 倍PE，对应的合理价格区间为13.25-15.90 元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要21,083.40 万元，按照发行股本2,067.00 万股，足额募集的最低发行价约为10.20 元。　　

聚隆科技(300475)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售。

【机构研究】

长江证券：聚隆科技是国内洗衣机离合器行业龙头

公司简介：国内洗衣机离合器龙头企业

聚隆科技成立于1998 年，公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售，先后配套海尔双动力洗衣机、美的双波轮、大容量洗衣机以及惠而浦、海信新型波轮洗衣机等整机；双驱动减速离合器为公司核心业务，营收增长较快，毛利率水平持续提高，推动业绩实现稳健较快增长。

行业分析：市场需求稳健，上游成本压力减缓

洗衣机减速离合器生产深受整个洗衣机行业景气度影响，考虑到更新换代需求逐步释放及农村保有量稳步提升，未来国内预测未来三年洗衣机产量将保持4%左右的增长，同时在其中双驱动洗衣机等高端产品占比有望持续提升；此外主要原材料低位徘徊明显减缓成本压力，将有利于改善企业盈利能力。

公司分析：主业优势明显，研发实力雄厚

公司始终坚持以新型、高效节能洗衣机减速离合器产品研制、开发为核心，竭力为客户精品，集中力量拓展高端市场，逐步树立了行业内的优势地位；凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系，有力保护了专利合法权益，确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品，确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。

盈利预测与投价建议

基于行业及公司层面分析，我们看好公司长期发展，且预计公司15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.95、1.09 及1.25 元，目前A 股上市公司中华意压缩、盾安环境、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按其15 年EPS 估值平均在50 倍左右，考虑到新股发行价格限制以及公司未来三年业绩增速及可比上市公司估值水平，我们测算公司合理询价为8.80元。

合纵科技(300477)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

生产电力配电控制设备(不含橡胶硫化、烤漆、电镀工艺)，研发、销售电力机械设备、电力机械设备零部件、电子产品(不含电子游戏机及零部件)，电力_技术咨询。

【机构研究】

海通证券：合纵科技合理估值为17.80-22.25元

公司是国内配电设备主要厂商，产品广泛用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额。本次募投项目着力扩大产能、提高现有装备技术和产品研发能力，达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。

专注配电设备，环网柜为主要收入来源。公司主营配电及控制设备制造及相关技术服务。产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件等。环网柜，箱式变电站和变压器为公司主要产品，占2014年公司总收入的78%，环网柜占总收入的42%。

参与多领域大型工程项目。公司产品广泛应用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司参与多项大型工程，环网柜、箱式变电站等产品应用于奥运，全运工程、青岛海底隧道建设、全国各铁路网、油田项目等。

配网建设有较大市场空间。根据中国电力企业联合会发布的《电力工业“十二五”规划滚动研究报告》的预计，“十二五”期间，全国电力工业投资将达到6.1万亿元，比“十一五”增长88.3%。国家电网于2009年7月确定了智能电网发展规划和总体投资，到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元，2016-2020年投资约为1.7万亿元，配网领域的投资比例将上升到35%。

公司在部分省份市占率较高。国内配电及控制设备领域需求的增加，吸引了施耐德、ABB、西门子等国外知名企业。目前，高端市场仍由国外知名品牌掌控。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额，2014年河南国网12-24kV箱变中标金额排名第四。2014年江苏国网12-24kV箱变中标金额排名第一。2013年在主要省份柱上开关招标金额排名第二。

募投项目着力扩充产能和技术储备。公司本次募投项目包括：智能化户外环网开关设备生产线改扩建、户外柱上开关建设、小型化户外箱式变电站生产线建设、智能化、小型化配电设备研发中心建设项目，总投资合计24431.39万元，项目建设期1.5-2年不等，建设期后第2年满产。达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。截止至2014年底，公司已投入3906.56万元用于项目用地、厂房建设、生产流水线和设备。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年归母净利润增速分别达28.16%、34.25%、31.44%，对应每股收益0.89元、1.20元、1.57元。基于同业估值及公司业绩情况，给予2015年20-25年PE，对应合理估值区间17.80-22.25元。

公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期，市场竞争风险。

杭州高新(300478)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。

【机构研究】

财富证券：杭州高新合理估值为50-60倍PE

公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司产品以具有特殊性能(拉伸强度、阻燃性能、卤素含量、热老化性能、耐腐蚀性能、耐弯曲性能等)、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主，还包括部分通用线缆材料。2014 年实现营业收入5.73 亿元，净利润0.46 亿元。

下游电线电缆市场需求持续增长，绿色环保型高分子线缆材料成为行业增长的亮点。公司所处行业是化工行业中的线缆用高分子材料子行业。2013 年我国电线电缆产值达12,166 亿元，未来预计保持较快增速。电缆料为电线电缆的关键材料之一，电线电缆产值的增加保证了电缆料在未来的市场需求持续增长。根据中国电线电缆网刊登的信息，2013 年我国电缆料的市场需求量在462亿元，2017 年预计将突破600 亿元，市场需求持续增加。另外，随着城市人口的迅猛增长，人们对公共设施场所的安全性、可靠性要求极高，对电缆在火焰下的安全性更为注重，在许多场合要求电缆具有低烟、无卤、防火等特性。因此在线缆高分子材料中，绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升，传统的PVC 线缆材料的占比逐渐下降，无卤低烟阻燃型线缆材料和交联聚乙烯线缆材料将会成为行业增长的亮点。

公司规模大、主营业务产品均具有核心技术，竞争优势明显。公司发展历史时间较长，产量大，2013 年线缆材料销售收入居国内线缆材料厂商第五位。公司多年来专注自主研发，目前生产的通用聚氯乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料等均为核心技术产品，核心技术产品占主营业务收入的比例为100%。

公司毛利率近三年稳定增长，相比同行业上市公司高。公司近三年毛利率都在22%以上，高于同行业上市公司。这是因为公司专注于线缆用高分子材料，与银禧科技、金发科技的改性塑料产品及应用对象有本质区别

募集资金投向。公司承诺公开发行不超过1667 万股，原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金2.13 亿元，投向年产10000 吨塑料电缆颗粒项目、年产25000 吨塑料电缆料颗粒项目。第一个项目建成后，可以解决公司硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题，提高公司的研发、检测水平，增强线缆用高分子材料的综合提供能力。第二个项目建成后，绿色污染小的无卤低烟阻燃电缆料产量增加，可以优化公司产品结构，符合行业发展方向，更好地适应市场发展的需求。

盈利预测与估值。我们预计公司2015 年、2016 年营业收入分别为6.60 亿元、7.66 亿元；净利润分别为0.53 亿元、0.61 亿元；EPS 分别为0.80 元、0.93元。与目前3 家A 股市场同类公司(德威新材、银禧科技、金发科技)比较，给予公司50-60 倍的市盈率，则公司2015 年估值区间为40-48 元。根据募集资金净额2.13 亿元和发行费用0.34 万元计算，足额募资底价为14.84元。

风险提示：研发能力不及行业发展风险，产品质量风险，原材料价格波动风险，应收账款回收风险等。