对开源控股这类细价股是否应当留个心？

8.1 亿转让上环晋逸海景精品酒店

开源控股（01215-HK）4月19日晚发出一则公布，指其以公司转让形式把旗下香港上环晋逸海景精品酒店售予“铺王”大鸿辉兴业主席梁绍鸿，作价8.1亿元，若以总楼面约37939 方呎计，呎价约2.13万元。翻查资料，开源控股2013年以4.88 亿元购入晋逸海景精品酒店物业，截止目前持货约5 年，账面获利约3.22 亿元。

如此大的买卖竟火不过第二天？

受此大消息的影响，4月20日复牌当日，开源控股股价飙升逾三成，然而23日却回吐近一成半，昨日再跌一成一，股价已打回原形。如此大的买卖竟火不过第二天，不禁令人疑惑。何故？结合该公司2017年年报及该出售公告来看，或许能寻到一些蛛丝马迹。

两间酒店

开源控股是一家主要从事酒店运营业务的投资控股公司，亦通过其子公司从事放债业务。在出售前，它旗下有两间酒店，出售的那家香港晋逸海景精品酒店是大头，受益于香港入境旅游持续复甦推高整体酒店住房费，需求增加，该酒店房间入住率继续维持高企，2017年平均住房费及平均客房收益双双强力反弹。近2年来的酒店入住率均高达99.7%。

(图：晋逸海景精品酒店于2016及2017年度之营运表现)

而剩下的一家位于巴黎，名为Paris Marriott Hotel。2015年，巴黎发生恐布袭击，当地旅游业受到严重打击。虽然目前国际旅客逐步回归，Paris Marriott Hotel于年内仍然艰苦经营，2017年平均住房费下降了14欧元，近两年的入住率在80%左右，远远不及香港的晋逸海景精品酒店。

(Paris Marriott Hotel於2016及2017年度之營運表現)

此外，开源控股在公告中指出，出售晋逸海景精品酒店所得款项净额预计约为8.0697亿元，约9600万元将用于翻新Paris Marriott Hotel，并表明现时无意出售ParisMarriot Hotel或缩减其现有业务之规模。

为啥要把好的卖掉？

出售名下日进斗金的香港晋逸海景精品酒店，反去专注经营业绩不是那么亮眼的Paris Marriott Hotel，这样会否因小失大？开源控股的掌权人到底在想什么？还是说此举乃不得已而为之？那它这样做的目的到底是什么？

开源控股在出售公布上是这样说的，假设完成交易前及完成时的流动资产净额不变，8.19亿港元的代价较晋逸海景精品酒店于去年年底经调整资产净值约4.67亿港元溢价约75.64%；以及较该酒店于今年3月31日的市值约5.12亿港元溢价约60.18%。 鉴于大额溢价，公司认为出售事项属退出之良机。但是奇怪的是，目前开源控股的股票市值也才7.28亿港元，但仅旗下一个酒店项目就卖出了8亿多？

从财务数据上看，截至2017年12月31日止年度，开源控股来自持续经营业务的收益约2.9亿港元，同比增长4.8%；公司拥有人应占溢利468万港元，2016年同期则亏损1.29亿港元。虽然成功扭亏为盈，但主要是因为2016年高达3.02亿元的其他开支，到2017年降为零。若单从业务上看，来自酒店经营的收益占比达到了99%，但事实上该分部并不赚钱，反而亏损597.3万港元，是次出售了表现较好的晋逸海景精品酒店，只怕开源控股未来的酒店业务或更加举步维艰？

业务亏损、负债累累的开源控股

由上图可知，开源控股2017年来自业务的亏损总计为369.2万港元。此外，于2017年12月31日，集团之未偿还银行贷款及其他借贷为约16.03亿港元。

守着亏损的业务，还有巨额贷款未偿还，此等情况，让我们不得不怀疑，开源控股实在走投无路只能出售目前正旺的晋逸海景精品酒店？

万年不变的魔咒—火不过第二天

有趣的是，从其股价看，每当公司出售/收购业务时，股价都有较大的波动。但大多都火不过第二天即下挫。以下表为例。

​但值得注意的是，尽管开源控股股价波动都比较大，但伴随的成交却不能与之匹配，并且业务运作看不透说不明，还欠着16亿贷款，这类细价股是否应当留个心？

文：陆小梅

编：张骏芬 夏雨辰