古井贡酒2017年年报分析

原标题：古井贡酒2017年年报分析

五一放假前，古井贡酒发布了2017年年报。五一期间给自己放假了，节后第一时间看了看年报，2017年基本在预期之内。古井贡酒2017年实现营业收入69.68亿，同比增长15.81%，净利润11.48亿，同比增长38.46%，扣非净利润10.69亿，同比增长34.94%，ROE进一步提高，达到了19.09%。净利润增长幅度大于高于营业利润增长，这也说明了2017年名优白酒企业真的是量价齐升的一年，高端白酒增长较快。

翻开古井贡酒的资产负债表，公司资产也比较清晰，总资产101.53亿，净资产68.41亿，基本无有息负债。总资产中类现金类资产43.09亿（其中大部分为理财产品，提高了资金的效率，与洋河类似），占比42.44%，存货20.64亿，占比20.33%，生产资产31.09亿，占比30.62%，可供出售金融资产合计5.17亿，占比5.09%，其他资产1.54亿，占比1.52%，见下图。

       下面来看一下2017井古井贡酒的经营情况，毛利率进一步提升，达到了76.43%，费用率也有所下降，经营情况稳中向好。

     从2010年到2017年，净利润为43.70亿，经营活动现金流净额为52.28亿，利润含金量十足。作为地方强势品牌，古井贡酒在2012以来的白酒寒冬中经营稳健，营业收入及利润稳步上升，受益于2015年以来的消费升级，业绩有加速迹象，相信公司会在近五年内跨入百亿营收白酒企业。

        我们来看一下营业收入及销售费用近几年来的变化情况可以发现，古井贡酒营业收入的增加是建立在销售费用持续增加的基础上，这也基本印证了年报中公司的结论——品牌拉力依旧不够强劲，资源驱动挤压式增长。

        但是2017有一个可喜的现象，营业收入的增幅开始超越销售费用的增幅（营业收入同比增加15.81%，销售费用同比增加9.59%），销售费用中广告费增加，促销费及样品酒下降，证明了公司在持续强化品牌。2017年年报中提到，公司要开拓河南市场，河南是全国人口第一大省，并且紧邻安徽，看好公司这一步战略举措。

      伴随2017年年报发布的还有2018年一季报，2018年一季报显示公司营业收入为25.60亿，同比增加17.80%，净利润为5.81亿，同比增加42.50%（达到了2017年全年净利润的一半），净利润增幅远大于营业收入增幅，可喜可贺。同时还有一个亮点，预收款达到了新高的12.85亿，比2017年年底增加155.58%，销售情况相当乐观。

       根据历年经营情况以及2017年年报中公布的2018年经营计划（2018年计划实现营业收入79.65亿，较上年增长14.315），毛估估2018年净利润为13~16亿，对应A股市盈率为20~25，B股市盈率仅为10~13倍，具有较高的投资价值。

本文内容只为记录自己思考结果，绝不构成投资建议，也不是投资依据，各位看官风险自负

作者：静听风寒