医药一哥“恒瑞医药”的绝对内在价值和相对估值

原标题：医药一哥“恒瑞医药”的绝对内在价值和相对估值

恒瑞医药毫无疑问是中国创新药的标杆，无论是产品研发投入比还是管理层布局的研发产品管线，都是很值得其它医药公司学习的。

它在股票市场也得到大家的认可，看看它的画风：

恒瑞医药上市以来，市值涨了50倍，近三年来跑赢所有医药股，而且你要知道，这期间经过了熔断，贸易战等市场大波动，但恒瑞老大哥的股价却是穿越牛熊，成为真正的大牛股。

好公司，好的管理层，宽阔的护城河，那么它是否值得我们普通投资者现在介入呢？你也知道，好公司，买贵了，也收益也不会很理想。

那么这次我们就试着用巴菲特老爷子最喜欢的自由现金流折现法，英文简称DCF，量化计算一下恒瑞医药的绝对内在价值。

DCF公式：

数据的选取原因，请参考如下链接，这里只是简单提一下，

我们选取了2017年的自由现金流FCF：21.67亿为起始自由现金流（恒瑞医药无有息负债，这个自由现金流增长基数没有太大问题。）

选取折现率R为：8%（主要考虑到我们国家广义M2不会像以前那样超发货币了，因为经济形势不允许这么做）

永续年金增长率g选取：5%（这个增长率其实很高了，主要考虑到医药行业永远是朝阳行业，龙头企业理应享有高增长率）

最后一个是预测10年的复合增长率，我们查阅了恒瑞医药近5年的自由现金流复合增长率为：18%

所以我们把这个值设定为：15%

最后计算出来的每股绝对股价为：54.6元/股。

如果算上每个人的安全边际，每股股价会更低，这说明恒瑞医药目前阶段高估了吗？

笔者认为，目前股价85.6元/股确实是处于高估状态。

这是典型的大家都看好，那么股价自然就会高估，但大家不要忘记，高估上涨是风险的累计，下跌才是风险的释放！

以上估值均表明恒瑞医药处在高估的状态。

恒瑞医药是按照“仿制药+创新药”双轮驱动的成长性公司，那么小编就用各个产品线进行毛毛估，看看估值结果。

恒瑞创新药研发管线：

国内创新药：新药将成为公司持续产出业绩的板块。公司即将进入过去10年新药研发的丰收季，包括19K(2018)、吡咯替尼(2018)、SHR-1210(2019)等品种均有望获批。

创新药估值合计：780亿

国内仿制药：新一轮首仿药爆发在即,确保未来5年增量，后续品种布局各个领域，包括优先审评5个首仿品种。

仿制药估值合计：1837亿（按照PE中位数43倍估值）

两者合计市值：2617 亿元

本案估值高低，相信看完数据你会有自己的判断。我们只负责基本面研究，不负责你的交易体系。后续的思考，需要你自己独立完成。

最后，补充一个声明，本研究报告所涉案例，仅做学术交流，均不构成任何建议，韭菜们，市场有风险，风险需注意。千万不要一把梭。

此外，报告中所涉会计处理案例，均合情、合理、合法、合规，我们默认经过审计机构审计的所有财务数据真实可信。