新股介绍：振德医疗603301

原标题：新股介绍：振德医疗603301

公司主营业务为医用敷料的生产、研发与销售，主要产品线涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品及压力治疗与固定产品。经过多年的积累，公司已成为国内医用敷料生产企业中产品种类较为齐全、规模领先的企业之一。

2. 公司盈利模式

由上表可知，公司主要收入来自OEM模式的境外销售，随着公司销售战略中心转移，境外收入占比从2015 年的81.67%下降到2017年的73.4%，2017年公司境内收入占比为26.96%。

我国医用敷料行业呈现“多、小、散”的特点，销售收入达亿元级别的企业很少，公司17年境外收入超9亿元，常年占据我国医用敷料行业出口市场的前三名。

3. 行业竞争情况

全球：全球老龄化的加剧、平均寿命的提高、经济的快速发展，导致全球医疗器械行业的市场需求处于快速上升的趋势。

受手术量上升、新兴国家投入不断增加促进市场增长等影响，全球伤口护理类医用敷料市场仍处于扩张阶段，年均增长率为3%-5%。

我国：我国医疗器械市场工业销售收入保持较快增长，2011至2016年，由2,280亿元上升至4,890亿元，复合增长率达到16.49%。

近五年，我国处方药与医疗器械销售收入比约为4.25:1，低于全球平均水平2:1。可见医疗器械市场前景广阔，还具有较大的发展空间。

振德医疗：出口销售与国内销售并重，其产品质量和标准要求相对较高，在国际市场，公司与ohmann&Rauscher、Cardinal Health、Medline、Hartmann、Mckesson等国外知名医疗器械品牌商建立长期合作关系，客户密集度不高，风险小。公司进行全产业链布局。

上游行业：包括棉纱产业、棉花产业及石油化工产业

下游行业：包括了医疗机构及药店。

4. 财务情况

报告期内，公司营收保持稳定增长态势，2017年实现营业收入13.06亿元（+26.18%），4年复合增长率9.78%。2017年归母净利润1.22亿元（+46.99%）。公司业绩稳定增长得益于产品机构的不断优化。

2014-2017年，公司产品结构逐年优化，附加值低的传统伤口护理产品占比逐年下降，营收占比从58.85%降至54.17%，附加值高的手术感控产品等新型医用敷料整体呈现逐年上升趋势，营收占比从16.71%上升至25.54%。

报告期内，公司流动比率和速动比率逐年提升，说明公司的短期偿债能力正不断提高；资产负债率逐年下降，可以看出公司付息偿债能力较强，债务风险适度。从各项主要财务指标上看，经营整体保持稳定。

公司应收账款周转率、存货周转率稳步提升，主要受益于公司国内外客户资源丰富、生产销售规模稳步增长，公司生产与发货效率自然随之提高。

4. 主要看点