富士康深夜获IPO批文却没公布融资额 猜猜能打几折？

作者 徐昭

5月11日23时48分，证监会推送了一条消息：

市场期待已久的富士康IPO“靴子”终于落地。但随之而来的，却是一个更大的悬念：

融资额会大幅打折吗

依照惯例，证监会在核发IPO批文的同时，还将公布相关企业募集资金规模，但是此次证监会批文并未披露富士康的融资额。

在拿到IPO批文之前，富士康可谓创造A股最快上会纪录：

1月31日，鸿海精密批准了子公司富士康股份上市的方案。              

2月1日，报送招股说明书（申报稿）。            

2月9日，证监会同时披露招股书申报稿和反馈意见。              

2月22日，招股书预披露更新。            

3月8日，发审会过会。              

这张时间表打破了此前纪录——去年排队时间最短的药石科技是194天，再往前，平均审核周期高达3年。

富士康招股说明书显示，此次IPO将申请募集资金272.53亿元。有券商预计富士康本次IPO将发行19.6953亿股，预计发行价在13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。按此估算，富士康估值2731亿元。

中国证券报（ID：xhszzb）记者梳理发现，从4月份开始，在富士康之前，证监会共核发4次IPO批文，每次核准企业均为2家，募集资金规模分别不超过30亿元、15亿元、15亿元和11亿元。

此后一直未见富士康IPO批文核发，募集资金过大估值太高一直被业内认为是难以快速核发的重要原因。

在富士康之前，另一家“闪电过会”的企业是药明康德，该企业从今年2月2日报送更新后的招股书申报稿，到4月13日获得IPO核准批文，并于5月8日正式上市。

但需要特别提示的是：在药明康德正式上市之前，其申报稿的募资金额却发生了变化：募资金规模却从不超过57.41亿元降至21.3亿元，相对应的发行价格以及发行市盈率，也分别出现了下降。

由此来看，此次拿到IPO批文却未披露相应的募集金额规模的富士康，仍给市场留有悬念。

富士康是一家什么样的公司

公开资料显示，富士康工业互联网公司成立于2015年3月6日，是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。

富士康主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案，产品主要应用于智能手机、宽带和无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运营商的基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等。

主要客户包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、联想、NetApp、Nokia、nVidia等。

根据Wind数据，富士康业绩规模在A股市场达到较高水平，可跻身2016年A股市场营收前15名；2017年净利润突破150亿元，预计超过99%的A股上市公司业绩。

在富士康工业互联网股东中，鸿海工业股份有限公司间接持股达到94.223%，鸿海持股高度集中，除鸿海外其他股东占比5.777%。

来源：天风证券研究所

以2017年归母净利润158.68亿元来算，假设IPO发行募集272.5亿元，并予以发行上限估值23倍2017年PE，发行后鸿海依旧持股占比高达87.2%。

富士康境内外子公司结构复杂，子公司达60家，相关关联交易多，部分子公司营收净利润占比较高。

具体来看，从披露招股书中可以看到2017年净利润超过1亿元的为郑州富泰华、济源富泰华、南宁富桂、河南裕展、惠州基准、天津鸿富锦、晋城富泰华、晋城鸿刃、深圳裕展、Ingrasys SG、Fuhong Precision、Funing Precision，合计总净利润50.5亿元，在合并报表中净利润占比近三成。从具体生产产品看，相关子公司全部涉及整机、零组件和自动化设备制造，与母公司均存在关联交易，此外与富士康工业互联网主体发生关联交易的关联方多达289家。

富士康的生产地点分布广泛，总体来说网络类设备因为客户较多为海外客户，所有涉及到海外子公司，国内郑州、河南等主要为手机业务，云服务设备国内主要在天津。

以经常性关联交易看，从关联方采购商品的比例和向关联方销售商品的比例较高，但是呈下降趋势。

天风证券特别提示，富士康主要高管及核心技术人员学历高，在子公司及鸿海关联企业任职多。从公司高管看，多为博士学历，包括海外知名高校博士，能够为公司带来庞大资源。截至2017年年报，富士康员工26.9万人，而鸿海总人数72万人，与总营收占比相当。

此次IPO募集资金投向何处

根据此前公布的招股说明书，富士康拟募资金额272.53亿元用于八大项目的发展，创下近三年A股最大募资额纪录，针对“端管云”的投入分别为68%、15%和17%，全力开启工业互联网智能升级。

从项目建设时间看，都预计需要3年完成，从工程师团队扩容到整体项目平台的建立和数据使用完善。本次募集资金用途如下:

天风证券表示，富士康的IPO可以定位成通过募集资金改造自身和建立工业互联网行业标准的过程。招股说明书中募投项目没有详细测算达产的盈利情况，除了智能工业互联网平台改造外，扩产项目测算预计能够实现570.6亿元营收，相比2017年收入增长16%。

富士康所处行业估值如何

根据天风证券研报，以富士康工业互联网可比公司的估值和增速看，2015到2017年净利润的平均增速28.09%，收入增速6.93%。考虑到A股全球化趋势明显，台湾与美国相应估值PEttm平均值在18.24倍，中位数14.92倍。

富士康工业互联网2016年没有增长，2017年收入增长30%，归母净利润增长10.45%，从扩产角度看收入2020年实现对应2017年16%增长，假设BEACON能够使全公司效率提升10%，那三年预计能够实现26%增长，年复合增长8%，略高于行业增速