涨价！涨价！供给缺口叠加需求复苏 染料行业龙头强势拉升

原标题：涨价！涨价！供给缺口叠加需求复苏 染料行业龙头强势拉升

业内认为，染料板块的强势拉升与近期环保治理持续发酵有着密切关系。随着中间体的大幅提价，活性染料步入快速上涨通道，议价能力强的龙头公司将显著受益于涨价潮，不断增厚业绩。

　　环保治理持续发酵

　　5月17日，分散染料板块午后异动拉升，安诺其率先涨停，截至收盘涨8.12%，吉华集团上涨3.61%，闰土股份、浙江龙盛涨幅逾2%。

　　染料板块的强势拉升与近期环保治理持续发酵有着密切关系。染料、染料中间体、印染企业在生产过程中均会产生较大的环境污染，受环保治理的影响较大。过去两年，染料行业在行业自身产能出清以及环保趋严压力下，行业集中度不断增加，不少浙江等地的中小企业加速退出。

　　今年4月，央视曝光连云港化工企业违法排污问题，连云港是染料产业链的主产区之一，此次事件后，近期连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区，所有化工企业一律停产整治。

　　其中，亚邦股份8家子公司(蒽醌结构染料)、闰土股份3家子公司(H酸、对位酯等活性染料主要中间体)、江苏吴中1家子公司(有机颜料、分散染料部分产品)等企业关停整顿。除连云港地区的相关中间体产能关停以外，活性染料中间体主要生产商湖北楚源(年产能H酸2.4万吨、对位酯3.5万吨)近期也停业整顿。

△2017年国内分散染料市场占率(图片来源：广发证券)

△2017年国内活性染料市场占率(图片来源：广发证券)

　　此外，生态环境部于5月9日启动“清废行动2018”，督查组进驻长江经济带有关地市，对长江经济带固废倾倒情况进行全面摸排核实，湖北、重庆、江苏、浙江等地化工企业面临较大整改压力。

△2016年国内染料产能各地区占比(图片来源：广发证券)

　　随着江苏、湖北等地环保关停大量染料及相关中间体产能，亚邦股份、闰土股份、江苏吴中等染料行业上市公司相继公告子公司停产，开展环保问题自查自纠，并整改到位，这也导致蒽醌、H酸、六硝等染料中间体严重缺货，激发市场对染料行业的布局热情。

　　染料行业迎来涨价潮

　　伴随着供给端不断收缩，国内染料行业年初至今也多次提价。

　　4月10日，分散染料再次提价3000元/吨至5.3万元/吨，去年底以来涨幅达到77%%；活性染料由2.5万/吨涨至3.1万/吨，涨幅24%。

　　另外，近期H酸、对位酯(活性染料核心中间体)也出现提价，H酸从3.3万元/吨涨至5万元/吨，涨幅约52%；对位酯从2.7万元/吨涨至3.5万元/吨，上涨约30%。其他多个活性染料品种提价2000元/吨。

　　需要指出的是，染料中间体被迫停产使得供需缺口进一步扩大。据化工资讯统计，以中间体H酸为例，国内活性染料需求量约5000吨/月，而供给端包括山东科亿、山东裕源、内蒙亚东等在内仅3000吨/月，供需缺口高达2000吨/月，供需矛盾激化此次中间体涨价，预计中间体涨价有望传导至下游活性染料。

　　业内人士表示，预计未来环保收紧将继续推动染料中间体及染料涨价，产能未受影响或受影响较小的染料行业龙头公司将会受益。

　　川财证券指出，活性染料有望步入上涨通道，看好配备中间体产能的染料龙头。参照2013年染料行业环保风暴力度，预计此次整顿至少持续数月，H酸、对位酯供不应求的格局将持续发酵，活性染料有望跟随中间体价格步入快速上涨通道。目前下游印染行业需求稳定，并且染料成本仅占印染成本的10%-20%，印染企业对染料价格上涨有较强的承受能力。

　　染料行业景气度向上

　　一方面是染料行业供给端集中度的不断提高，另一方面需求端纺织服装行业放量改善，业内认为，供需格局改善下，染料行业景气度将持续向上。

　　1)供给端：染料行业集中度高

　　天风证券分析指出，从供给端看，染料行业集中度高，分散染料CR3为58.62%，活性染料CR5为58.70%，对下游印染行业具有定价权。

　　近年来环保日益严格，以及落后工艺导致大量染料企业退出，染料行业规模以上企业个数从2010年的507个下降至2015年的325个。2017年总产能138万吨，同比增长3.76%，2018年新增产能为5万吨，增速为3.62%，供给增速放缓，且主要为龙头扩张。

△2016年分散染料、活性染料产能(万吨)(图片来源：天风证券)

　　2)需求端：国内纺织服装行业弱复苏

　　从需求端看，内需受益于国内纺织服装行业弱复苏，外需受益于全球经济复苏。2016年我国染料产量达92.8万吨，增长率为0.65%，其中约70%用于国内市场需求，国内染料表观消费量14-15年纺织服装行业不景气的时候，增速仍维持在3%以上，17年国内纺织服装行业弱复苏。

△2006-2016年我国染料表观消费量(万吨)

　　天风证券预计，18年内需有望达到5%以上增长。此外，我国染料2017年出口量为25.74万吨，其中分散染料出口比重最大且份额稳定，其次是活性染料。考虑全球主要经济体复苏，外需有望实现3%以上增长。因此，染料整体需求增速预计达到4.4%。

　　国泰君安在一份研报中也表示，供给端染料行业集中度高，需求端纺织服装行业在染料下游中占比93%，2017年国内纺织行业主营收入结束下降颓势，同比增加6.9%，行业触底回升拉动染料需求增长。供需格局改善下，染料行业景气度向上。

　　广发证券认为，在染料行业频频限产及停产的背景下，染料供给减少，库存加速消化。若停产产能未能够及时复产，下半年印染补库存旺季，染料有望持续维持高景气程度。

　　相关A股上市公司

　　近期啤酒涨价、白酒涨价、黄酒涨价，可口可乐涨价、榨菜也涨价……涨价因素或成资金布局的逻辑之一，对于不少上市公司来说，议价能力强的公司可以显著受益于涨价，不断增厚业绩，

　　天风证券表示，印染行业供需向好，整体处于低库存状态，再加上染料中间体价格的推动，我们认为染料价格有望继续上涨，尤其是分散染料(涤纶长丝带动需求高速增长，及中间体间苯二胺价格上涨)。染料行业集中度高，对下游行业具有定价权，龙头企业将受益于价格上涨，盈利水平不断提升，建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其。

　　川财证券指出，H酸、对位酯等中间体供需缺口较大，复产无期，未来价格有望进一步上行。活性染料集中度较高，对下游具备较强议价能力，价格传导顺畅，我们看好活性染料步入上涨通道，预计短期价格上调幅度将不低于5000元/吨。推荐标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等。