恒立液压，国产替代大背景，高安全边际的成长股

原标题：恒立液压，国产替代大背景，高安全边际的成长股

恒立液压是一家专业生产液压元件及液压系统的公司，营业收入在2017年同比增长104%，净利润同比增长442%，在2017年中可谓是一支存在净利润惊喜的股票。我认为恒立液压在目前的价格，是一支较为有安全边际的成长股。

首先简单说下2017年公司的亮点：

1、公司目前的主营产品挖掘机专用油缸，在2017年，受到下有强劲的需求增长，销售274,122 只，同比增长 99.24%，实现销售收入 11.54 亿元，同比增长118.09%。

2、公司全年共销售重型装备用非标准油缸销售 127,475 只，同比增长 89.02%，实现销售收入 10.42 亿元，同比增长 86.09%。其中盾构机用液压油缸产品增长迅猛，销售收入同比增长 101.70%，达 4.77 亿元，集中了中铁工程、中国铁建、中交天合、法国 NFM、意大利 SELI、北方重工、日立造船、罗宾斯、大林组等一批盾构行业的优质客户，产品远销美国、欧洲、日本、澳大利亚等国家。

这里可以看出来，公司销量排名第一、第二的产品在2017年都放量增长，这种业绩的增长可谓是超级有质量。

3、公司毛利率在2017年大幅增长11%，这个在17年报告里十分亮眼。

4、2017 年度，子公司液压科技自主研发生产的 15T 以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂。同时适用于 15T 以下小型挖掘机用的第二代泵阀系统（ HP5V系列轴向柱塞泵和 HVSE 系列多路控制阀），亦在主机厂推广使用。（泵阀业务或许会是2018年的主要看点）

5、在2017年年报中，公司公告预计2018年营业收入增长20%以上，我个人认为这里或许会发生一个所谓的很有趣的锚定效应，因为，我个人猜想18年业绩或许会大于20%的增长，所以一旦全年业绩超预期，那么股票价格或许会有较大的上涨空间。

ok！聊完17年的年报亮点，接下来说说18年以及今后两年的个人预期，因为恒立液压18年一季报的信息披露有限，再加上半年报尚未披露，所以，从公司公告的解读来看，是十分有限的。但这并不妨碍我们做一些假设和猜想，坚持所谓的“模糊的正确”或许也是投资成长股的正确姿势！

国产替代大背景

国产替代，大国重器，我觉得这是当代投资者不可忽略的时代背景，在我国的诸多上市公司中，有许多家就有着国产替代的时代背景。

这里我抄段公司公告的原文：我国是液压制造的大国，但产业大而不强。目前大多数液压产品处于价值链的中低端，高端产品主要依赖进口和包括恒立在内的少数几家国内龙头企业。液压行业的发展远不能适应主机装备配套，已经成为制约我国装备制造业做强的瓶颈之一，主要反映在：自主创新与基础研发能力不足、产业集中度与品牌影响力低、产品可靠性与耐久性不能满足主机要求、基础材料与配套件。

产品更新大周期

2008年，金融危机，我国为了应对经济危机，进行了四万亿计划，这四万亿计划中有很大一部分就落实到了工程基建项目中，而工程基建的项目就极大带动了挖机业务的增长。这里以公司的主要客户三一重工为例子。

在上图中，可以清楚的看到，当年三一重工在四万亿投资拉动下，营收大幅增长，当时三一重工的股票价格也是一路狂飙！挖机的普遍寿命是在8-10年，三一重工的业绩在从2008年开始稳定增长，到2011年达到当时的顶峰，按照8-10年的产品周期来算，2018-2020年，正是产品更新的大周期，公司的油缸、泵阀业务有着极大的保证。

新业务

在这里我不得不说一下，今年最值得期待的新业务——泵阀。因为我本人并非业内人士，所以是无法得到公司的泵阀业务的第一手数据了，不过我们大致从以下几点推测。

1、17年公司公告，公司的17年年报中对新业务是大费笔墨，可以看出公司管理层对泵阀业务充满信心！

2、泵阀的利润空间巨大。按照全球挖掘机油缸和泵阀的销售结构看，泵阀的市场空间一般是油缸的两倍。从挖掘机本身对液压件的需求结构看，一台挖机通常配备一套泵阀和四只油缸，挖掘机泵阀的市场空间接近油缸的两倍。综合考虑起重机等产品油缸配比少，整个泵阀产品市场空间估计是油缸的 2-3 倍。公司液压泵阀突破之后，由于液压泵阀业务空间广阔，为公司带来了新的成长空间。

3、公司在油缸方面的市场占有率达到了40%+，如果公司的泵阀的各项指标都非常好的话，我觉得从生意的角度来看，公司的下游客户极有可能会集中的进行泵阀、油缸的采购，因为这样会极大的削减下游客户的成本，达到双赢，也正因为如此，恒立液压的泵阀业务也是爆发可期！

结束语

尽管目前来看，公司的18年业务难以估算，但是我觉得以现在30倍左右的市盈率，应该会是一个以较好的价格买入一家较好的企业的机会！