欣融国际IPO：一家供应商撑起半边天

本周一，在食品原料及添加剂分销行业拥有21年历史的欣融国际控股有限公司向港交所提交上市申请。相关资料显示，欣融国际与全球约200名供应商有业务往来，专注于向中国生产商提供超过1000中食品原料及食品添加剂。

食品原料及添加剂分销商欣融国际申请IPO  图源：网络

从财务上看，欣融控股近3年营收稳步上涨，分别为4.56亿元（人民币，下同）、5.01亿元和5.28亿元。食品原料分销贡献了公司绝大部分营收，近3年该部营收贡献一直在60%上下波动，但食品分销却并非获利最高的业务。相较于食品添加剂分销业务22%左右的毛利率，食品原料分销业务毛利率仅在11.2%~12.1%之间。至于包装材料分销业务，营收和毛利率都为最低，仅作为食品原料及添加剂分销业务的补充。

按产品类别划分欣融国际营收及毛利  图源：港交所

采购渠道单一

欣融国际的客户相当多元化，包括糖果及朱古力生产商、饮料生产商、乳制品生产商、烘焙食品生产商在内的超2000名客户从欣融国际处获得生产原料。但欣融国际自身的产品供应渠道却相对单一，2015年、2016年及2017年最大供应商采购额分别约占当年总采购额的47.4%、52.9%和47.9%。

相对单一的采购渠道虽然有效降低了采购难度，但巨大的风险却随之而来。如果同最大供应商的合作关系破裂或者因其他意外情况导致欣融国际无法及时获得足够产品，欣融国际的业绩将受到巨大影响。

此外，随着欣融国际应收的增长，年度贸易应收款及应收票据的数值也逐年攀升。2015年至2017年3年间，欣融国际营收增加了15.79%，但贸易应收款及应收票据数值却增长了19.44%。快速增长的应收款项会增加欣融国际的现金周转压力，而且在收取拖延贸易应收款的过程中还可能会产生额外的成本。

欣融国际流动资产明细  图源：港交所

市场增长提速

由于分销行业的特性，产品的质量、产量及运输（依靠第三方公司）都不受欣融国际控制，但由此产生的问题却需要欣融国际直接承担，由此产生了过高的不确定性。好在整个分销市场的环境向好发展，对于欣融国际来说是极大利好。

根据弗若斯特沙利文的报告，过去5年间中国的食品分销市场一直保持着6%的年复合增长率高速增长；未来受电子商务扩张和人口不断增长的带动，中国食品分销市场规模的增长还将进一步提速至6.8%！预计到2021年，中国食品分销市场规模将达到11455亿元。中国食品添加剂的市场规模增长同样也有提速迹象，并因此为欣融国际自身的发展创造了有利的外部条件。

按收入计，中国食品分销市场规模及预测  图源：港交所

按收入计，中国食品添加剂市场规模及预测  图源：港交所

上市筹得资金将主要用于扩张分销渠道

食品分销是一个高竞争但同时也高进入壁垒的市场，参与者需要投入大笔资金用于物流配送渠道和分销渠道的搭建。这一方面避免了分销市场竞争的加剧，另一方面也对欣融国际提出了更高的要求。如果渠道建设不够完善，欣融国际将很可能在市场竞争中败下阵来并被淘汰。

欣融国际提交的上市申请透露，出于捕捉中国市场潜在的增势和提升集团在食品原料及添加剂行业的竞争力等考量，成功上市后筹得资金将被用于在中国多个省份设立分支办事处、偿还部分银行贷款、收购新的分销权、拓展技术中心、进行宣传营销活动及用作一般营运。这样的计划安排透露出的信息是十分积极进取的，从采购渠道的拓展到分销市场的扩张再到日常运营成本的控制都有清晰的体现和规划。对欣融国际来说，现在可谓万事俱备，只欠成功上市的东风！

■ 作者｜熊思怡

■ 编辑｜徐冰莹，黎璐璐