A股估值风险不大，短期关注现金流量较好的蓝筹股

重点推荐

【机械】锂电设备专题：下半年新能源方向与扩产节奏怎么看？在新能源汽车销量有望持续高增长和电池厂商集中度大幅提升的行业背景下，龙头产业链为重要的投资主线，我们坚定看好龙头产业链提供的长期成长机会。1）首推国产锂电设备龙头先导智能，公司是行业内稀缺的同时进入CATL、松下/特斯拉、LG化学供应链的国产设备厂商，预计18-20年净利润10.55亿、15.78亿和19.59亿元。2）后端物流自动化重点关注诺力股份（中鼎），子公司无锡中鼎在后段物流自动化环节进入CATL、比亚迪、松下、LG供应链，技术水平得到龙头企业持续认可，预计2018-2020年净利润为2.26、3.10、3.93亿，EPS分别为1.18、1.62、2.05元，PEG显著小于1，“买入”评级。3）资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展，重点关注天奇股份。4）其他受益标的包括璞泰来、赢合科技、今天国际、科恒股份等。

【医药】乐普医疗深度：A股的激流勇进者：产品迭代颠覆成长周期率，心血管平台形成闭环生态。心血管产业链平台价值凸显，以大病种策略介入新领域。支架引领器械业务发展，可降解支架充满期待。两大药品夯实业绩增长，丰富研发储备未来可期。全面布局医疗服务和新兴业务，含苞待放支撑乐普长期发展。根据各业务板块业绩预测，18-20年净利润预计为12.4亿元（+38.2%）、16.5亿元（+32.8%）、21.4亿元（+30.0%），EPS为0.70、0.93、1.20元。我们认为乐普平台化价值尚未被市场充分认识，结合A股、美股可比公司估值，2018年给予乐普70倍估值，目标价49元，维持“买入”评级。

【汽车】金龙汽车：5月销量继续增长寡头趋势强化。公司公告5月销量，全月客车销售5,754辆，同比增长17%。金龙汽车5月销量稳步增长，公司在历经行业变迁和公司波折后，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转，带来投资机遇。不考虑此前公告的厦门金龙25%股权收购计划，我们预计公司18-19年净利为4.9亿、8.6亿元，同比增长2%、76%，对应当前PE 16X、9X。少数股东收益的收回将使本次增发不摊薄当期业绩，考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，2018年迎来拐点，2019、2020年增长加速，给予公司目标价20.25元，对应18、19PE为25X、14X，维持“买入”评级。

买方观点

A股前几天下跌，主要还是因为近期国内信用市场连续出现债务违约，并引发信用债恐慌，导致相关股票持续暴跌，打击了整个市场的信心。特别是公司经营性现金流不好，流动比例等财务指标不好，或公司股权质押比例较高的股票大面积受到冲击。这也是为什么创业板跌幅远远超过其他板块的一个重要原因。对于对后市的看法，就目前所看到的PMI和房地产销售各种高频数据，都表明经济情况比市场预期的要好。但在国内金融去杠杆导致信用持续收缩的大背景下，客户对债务违约可能引发的连锁反应和恶性循环表示担忧。加上近期有比较大量的MLF等公开市场操作到期，金融市场的流动性环境不乐观。再加中美贸易战会对中国未来的出口环境产生不利的影响，所以客户对国内下半年的经济增长也有很多疑虑。所以认为周期的机会有待观察。对于前期比较热门的医药板块，目前整体已经上涨了30%客户也有担心1季度爆出的增速很高，后面如果2-3季度的增速有所下滑很可能导致投资者提前了结收益，可能医药板块将横盘整理一段时间。目前整个A股估值的风险并不大，但在信用收缩的大环境下，短期内信心可能很难改善，未来一段较长的时间可能主要以持续震荡为主。短期比较注行业基本面较好、公司现金流量较好、估值低的煤炭、白酒、家电等大盘蓝筹股。中线可持续关注医药医疗、食品饮料、纺织服装、等大消费板块。

研究分享

【银行】5月金融数据前瞻：信贷平稳，社融或偏低。依据过往3年信贷投放规律及行业观察，我们预测5月新增贷款1.05万亿元（为16/17年5月新增贷款均值），社融1.0万亿元。5月末，M2达174.2万亿，YoY+8.3%。料5月新增贷款1.05万亿，同比少增600亿。对公贷款增长平稳，个贷增长稳健。料5月社融偏低，M2增速环比持平。由于5月企业债券净融资低迷，预计环比少增4800亿，显著影响社融数据。我们认为，尽管贸易摩擦或长期化，资管新规及细则落地实施或对股市产生一定影响，但上市银行基本面向好趋势未改，当前估值仅0.94倍PB（lf），估值接近历史最底部，板块下行空间小。银行理财股票投资规模中长期有望大幅增长，外资亦有望带来较多增量资金，支撑银行板块估值修复。力推基本面好且近期回调多的大行及零售银行龙头，看好上海银行及中信H股。

【电子】深天马A：AMOLED顺利推进，中小尺寸结构性高景气度。6月2日，公司公告，公司与武汉东湖开发区管理委员会就公司第6代OLED生产线二期项目（武汉）达成相关协议。1.柔性AMOLED项目顺利推进扩产。2.全面屏等新技术渗透率快速提升，中小尺寸结构性高景气度。公司增发收购厦门天马100%股权和上海天马有机60%股权已于2018年1月份完成过户，资产注入大幅增厚公司盈利。考虑到资产注入的并表影响，我们预计公司18-19年净利润分别为17.3/21.8亿元(原值为13.2/16.2亿元)，目标价由30.3元调整至21元（对应2018年25倍PE），维持买入评级。

【计算机】深信服首次覆盖：与巨头并肩驰骋，云计算再造一个“深信服”。信息安全业务预计保持稳定成长，数据验证经营效率持续提升。核心竞争力在于把握客户需求和快速响应能力，实现产品交叉销售。受益于行业景气度，云计算业务未来三年有望保持高速增长态势。我们看好公司多年沉淀的渠道优势和全面部署超融合等新一代信息技术。预计公司18-20年EPS分别为1.86/2.39/3.07元。参考信息安全和云计算可比公司估值，我们认为合理市值约为470亿元，目标价117.5元，首次覆盖给予“增持”评级。

【通信】亨通光电：海洋市场空间大，公司发力有望进入全球第一梯队。公司公告，公司子公司亨通高压中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV海底电缆项目，合计金额3.31亿元。亨通光电是国内光纤光缆龙头，随着光棒新技术获突破，光棒产能快速释放，同时推动成本持续下降，在行业持续景气背景下，光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看，5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术，打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元，对应18年PE是14x，维持“买入”评级。

【机械】航锦科技：上半年业绩预增约300%，化工现金牛助推军工电子龙头亮剑。公司发布上半年业绩预告，化工与军品有望实现双波共振。引入军用芯片战略投资者，军工电子产业链或将深度布局。高端军品集成电路配套成熟，自主可控叠加军民融合前景可期。供给侧改革与精细管理打造化工现金牛，军工电子龙头剑已出鞘。维持先前盈利判断，预计公司18-20年净利润为5.12\5.92\7.10亿元，EPS为0.74\0.86\1.03元/股，P/E为16.54\14.32\11.94x。目标价16.73元/股，维持“买入”评级。

【建筑】中设集团：省内省外双轮滚动，全过程咨询、EPC模式全面开花。基建投资增速下行但结构有所变化，公司作为设计龙头充分受益集中度提升的红利；属地化模式效果良好，省外业务拓展顺利，已成为公司业绩的重要组成；新签订单高速增长，给未来业绩提供坚实保障。估值已处历史低位，风险收益比高。我们微调公司2018-2020年归母净利润为3.91、5.21、6.66亿元，由于公司转增股本，相应EPS为1.25、1.66、2.12元/股，对应的PE为13、10、7倍，维持“买入”评级。行业可比公司PE为16倍，公司资质、业务范围、业绩增速上均有一定优势，估值有一定提升空间，调整目标价为20元，对应16倍的PE。

【医药】一线工作实录终章：小门店里的大事业。未来五年存千亿增量空间，行业集中度提升空间大。大型连锁药店具备“顶端”优势，成长趋势明显。连锁零售药店的成长路径：从先发优势到自我管理再到护城河建立。2016年我国零售规模第一的零售药店市场占有率仅为2.8%，严格意义上全国零售药店龙头还没有出现，在行业具备足够的成长空间以及规范化程度提升的背景下，我们认为连锁药店的成长需要经历三个阶段：1、外延扩张形成先发优势。零售药店具有“半径性”，因此在对外扩张这场“抢凳子”游戏中，获得先发优势是基础。2、具备优秀的内控管理。终端资源是零售药店的核心竞争能力，因此通过严格精细的运营管理来吸引、留住并增强客户黏性，降低整合风险与“水土不服”。3、医保支付形成天然护城河。我国零售药店医保支付比例约30%-40%。患者尤其是慢性病用药患者更愿意选择医保支付。由此我们看好具有一定对外扩张实力，同时具有优秀的内部管理的大型零售药店，重点推荐：益丰药房、老百姓。