韦森:中国金融创造的GDP已经很高 但经济证券化率非常低

韦森:中国金融创造的GDP已经很高 但经济证券化率非常低

2018年06月14日 21:56:49
来源:凤凰网财经

(复旦大学经济学教授韦森)

凤凰网财经6月14日讯由凤凰网主办的“2018凤凰网梧桐夜话”交流晚宴于6月14日晚在上海隆重举行。金融领域知名学者和资深专家共聚一堂,探讨金融改革发展方向。

复旦大学经济学教授韦森表示,中国金融也创造的GDP已经很高了,但是中国经济的证券化率却非常低。因此,这绝不是意味着中国金融业不应该发展了,而应该加大中国经济的证券化率,提高金融行业的“劳动生产率”,减少交易费用,这样中国经济才能走向良性发展的轨道。

以下为实录:

刚才许多学者都谈到,中国金融业创造的GDP份额,已经高于日本、美国、英国等许多发达国家,但可能稍低于高于香港、新加坡。中国的金融还要不要发展?现在有一种观点认为,中国金融也创造的GDP已经很高了,不应该再发展金融业了,我觉得这是一个误识。原因是,尽管我国的金融业创造的GDP 份额占比已经很高,但是我们中国经济的证券化率非常低,后一个指标说明我们的金融业并不是很发达。

回头看金融业的GDP构成。金融行业GDP构成很大程度由金融行业的工资、向国家上缴税金和公司所利润构成。中国GDP中所创造的份额高,是因为银行、证券、期货等金融行业的工资、向国家交的税收和公司的利润高。回到刚才彭文生首席所讲到的一个观点,我们现在金融行业、如银行、证券、保险等行业的就业很大,薪水很高,我们从事金融行业的人太多了,但是人均管的资金还不高,或者借用一个经济学的基本术语,金融业的“劳动生产率”还不高。从中国经济的证券化率来看,虽然我国的GDP已经是世界第二了,但是我国经济的证券化率还不到2。而按照陈志武教授的研究,早在2007年全球金融危机之前,美国的证券率已经达到了10,即1美元GDP,已经有10美元的金融票据证券。现在美国经济的整个证券化率好像已经回到了这个水平。相比较而言,我们的金融业肯定还不是发达。当然,另一方面我们中国经济的主要融资方式是间接融资,故银行存款和广义货币和信贷数值很大,1元GDP有2元08分广义货币,但我们的沪深股市的市值以及政府与企业的债券却相对来说均不大。现在我们M2将近175万亿,但我们的沪深股市总市值在2018年5月末只有大约55万亿不到,与GDP相比只有0.65左右,这显然很低。加上政府和公司债券,也不会超过两元吧?中国经济体内有这么多的货币,为什么金融不发展?股市为什么跌跌不休?这背后的原因是什么?这值得我们反思。这背后也牵涉到怎么样提高金融业的“劳动生产率”问题。故我认为,不是中国的金融业太发达了,太过于发达了,而是发展不够,远远不够,需要继续发展。

刚才看到华尔街见闻中的一则新闻,说过去3年中,在中国股市3500多支股票中,股价上升的只有9%左右,90%多的股票股价下跌了。这导致整个中国的股市实际上在萎缩了,债市也在萎缩?这是中国经济的证券化率一直提不起来的直接原因。中国经济再有问题,目前我们GDP增速也在6.5%以上,一些上市公司的业绩和年报也不错,好的公司也不少,为什么就是股市一跌再跌,跌跌不休?这背后的制度原因值得研究。故从大趋势上来看,还是要提高大中国经济的证券化率,发展金融业。要提高整个金融业的“劳动生产率”,减少“交易费用”。故悖论不是中国的金融不应该发展,而是应该大力发展,这样中国经济才能走向良性发展的轨道。

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