梁志天设计(02262)：赴港IPO，品牌声誉带来市场增长机遇？

原标题：梁志天设计(02262)：赴港IPO，品牌声誉带来市场增长机遇？

新股 梁志天设计(02262)：赴港IPO，品牌声誉带来市场增长机遇？2018年6月25日 14:38:31

本文来自中泰国际的新股研报，作者为赵红梅。

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报称，梁志天设计(02262)成立于1997年，目前为香港室内设计和室内陈设服务供货商，在内地及香港雇用超过500名雇员。江河集团在2014年将公司收购为旗下的子公司。

公司以香港为总部并在深圳、广州、北京、上海及成都设有办公室。至2017年底，公司已拥有超过390家客户，主要业务均以高端市场为主，可分为：(1)室内设计服务;(2)私人住宅项目设计;(3)酒店及餐饮项目设计;(4)商业项目设计。

根据弗若斯特沙利文报告，按2017财年的收入计算，在内地及香港室内设计及陈设服务的供货商中排名第2，市占率为0.18%。公司在美国室内设计杂志发布的2018全球百大室内设计师事务所排名中的在住宅范畴排名第1，并于亚洲及全球室内设计公司排名之中位列第2位及第21位。

中泰国际认为，公司良好的品牌声誉有助把握市场增长机遇，根据弗若斯特沙利文，中国室内设计及陈设服务市场过去5年保持快速增长势态，2017年增至1942亿元人民币，复合年增长率为7.9%;未来5年将增至2740亿元人民币，复合年增长率为6.9%。

公司作为中国室内设计的领导品牌，过去已完成多个知名的获奖项目，可加强客户的信心，有助公司开拓新的客源。公司计划未来发展长者、医疗保健和环保的专业设计元素。

据中国国家统计局，65岁以上的人口比过去4年由9.7%增至10.9%。香港2016年65岁以上的人口比例亦增至16.6%。此外，内地及香港均已颁布有关环保节能政策。中泰国际认为发展新市场可减低公司业务受房地产市场和装修的周期性的影响，新市场发展潜力仍然巨大，使公司扩大市占率。

经营业绩方面，过去三年，公司所获授新合同的金额持续增加但增速有所放缓，分别为354百万、455百万和523百万港元;总收入仍保持高速增长势态，分别为250百万、319百万和435百万港元，年复合增长率为31.9%，主要因国内地产市场增长致室内设计服务需求大增。过去三年，毛利率分别为50.7%、56.6%及49.0%，而2017年各项主要业务的毛利率均有下跌，室内设计、室内陈设和产品设计服务的毛利率分别同比下跌2.5%、24.1%及38.6%，主要由于公司提供更多毛利率相对较低的家具、装置及饰品。

估值方面，按全球公开发售11.4亿的股本计算，对应公司市值为8.1-12.0亿港元，相比港股同行较高;对应17年市盈率为7.9-11.7之间，低于行业平均;发售后市净率为2.15-2.56，低于行业平均水平。盈利能力方面，17年的ROE，ROA分别为37.9%和21.8%，分别高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其50分，评级为“中性”。

风险提示：(1)过分依靠梁先生的品牌效应(2)未能取得新合同。

（编辑：胡敏）