为什么小米、美团、拼多多们赶着上市？留给独角兽的时间不多了

这个夏天，随着小米登陆港交所，中国的科技公司掀起了史无前例的香港上市潮。

7月12日上午9:30分，包括映客在内的8家公司同时在港交所上市，把这股氛围推向了一个小高潮。当天8家公司一起上市，港交所的场地不够用，不得不两家共敲一面锣。

为什么小米、美团、拼多多们赶着上市？留给独角兽的时间不多了

据港交所资料显示：目前已有超过150家企业递交上市申请。今年下半年，排在港交所门前等待敲钟的本土科技公司，还有美团、陆金所、沪江、猫眼等大批耀眼的明星。

两年前雷军还说，“小米五年内没有IPO计划”。美团王兴也说，“上市不是最好的选择”。

为什么在这个夏天突然改变主意，这些资本眼中的明日之星们，就像商量好了一样开始扎堆上市了？

而且，它们上市的地点，不约而同地选择了香港主板，而不再是“科技股圣地”纳斯达克。

一、为什么都跑到香港上市？

以往，中国互联网新经济公司上市的热门地点是纳斯达克，除了它们复刻了美国互联网公司的生意模式容易让华尔街找到参照物，还有一个重要原因是便于美元风险资金的退出。

为什么小米、美团、拼多多们赶着上市？留给独角兽的时间不多了

但是今年却有所不同，除了拼多多等少数几家公司，大多数科技企业选择在香港上市。

恒生指数从年初34000点跌到现在28000多点，还处于高位下降通道。今年香港上市的100家公司有75家遭遇破发，其中包括猎聘、雷蛇等内地科技公司，小米就算调低了估值也没能逃过这关。

纳斯达克指数从2009年金融危机1200多点上涨到今天的7800多点，正在创造一轮史无前例的大牛市。趁着纳斯达克的牛市行情上市，显然能到比港股拿到更高的估值获得更多融资。

这样的情况下，原本并不着急上市的独角兽们为什么冒着杀估值的风险要到香港上市？

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今天4月，港交所修订以后的上市规则生效，容许拥有不同投票权架构的公司上市。几年前正是由于无法突破这个禁区，阿里巴巴转道纽交所。如今港交所允许“同股不同权”的公司上市，对于那些原本海外上市而采取VIE架构的新经济公司而言，少了最大的一重障碍。

香港与内地同在一个时区，地理和文化上也更为接近。并且与内地的上市审批制不同，港交所采用注册制，上市流程透明度很高，上市进度也更加可控，不需要像A股上市那样排队等待很长的时间，比如小米从提交IPO申请到完成上市只花了两个月，可谓非常的高效。

只有港交所能让独角兽们尽快完成二级市场的对接，所以就算牺牲一点估值也是划算的。

上市是一家公司的第二次诞生，天时地利人和，缺一不可。但是今年，天公不作美。

去年在港交所上市的阅文集团获得620倍超额认购，平安好医生获得653倍超额认购。但是今年7月9日小米登陆港交所时，行情已经发生大逆转，仅仅收获了9.5倍超额认购。

雷军坦言：“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。”

为什么小米、美团、拼多多们赶着上市？留给独角兽的时间不多了

转折点发生在今年6月份。一方面，特朗普政府一意孤行，贸易战愈演愈烈。另一方面今年6月美联储第二次加息，美元升值预期加强，热钱大规模流向美国，资本市场的天变了。

对于新经济风口的创业公司，资本就是天，有资本输血，你才有筹码不下牌桌、继续游戏。

对未来市场规模、盈利能力的预期，让资本市场愿意给出眼下还不赚钱的公司高估值。所以亏损的京东也能登陆纳斯达克。它做得是现金流生意，着眼于未来，而不在乎当前赚钱与否。同样的原因，美团三年巨亏141亿元，却敢于报出600亿美元估值。

但是，随着资本风向的突然转变，这一套互联网新经济公司的上市逻辑行不通了。

所以，已经经历9轮融资的小米公司，就算以每股17港元的下限也要登陆港交所。

小米上市释放了一个强烈的信号。那些原本不着急上市的独角兽们也忽然醒了过来，如果不抓紧时间登陆资本市场，获得二级市场直接融资的通道，它们很可能挺不过即将到来的冬天。

这些被风险资本催熟、还没来得及形成稳定盈利能力的新经济公司集体上市，预示着靠着资本支撑大规模融资跑马圈地的时代结束了，更深远的影响在于：枉顾价值创造一味烧钱的创业逻辑失效了。

今年3月，ofo完成了8.66亿美元融资，这是它的第十笔融资，还没有找到稳定的赚钱模式。

最近，ofo宣布将陆续退出中东、以色列、印度、澳大利亚等海外市场，公司战略进入全面收缩。

有意思的是，原本不被看好的hellobike在今年超越ofo和摩拜，最近开始放出上市口风。

作为共享单车行业翘楚，ofo海外大撤退预示着这个热手可热的行业步入冰霜期。这个信号也表明：创业公司靠风险资本撑腰烧钱做大规模的路子走到了尽头，盈利的预期从未来转移到当下。如果没有拿到登陆二级市场的“船票”，它们要尽快找到一条盈利之路了。

过去几年共享单车行业吸引了上千亿资金，但如今依然健在的公司屈指可数。数百家共享单车企业在钱烧完了以后匆匆倒闭，除了留下破败的单车和满身债务，并没有创造多大价值。

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竞争激烈的共享单车市场

7月11日，全国首例共享单车破产案有了最新进展。根据广州市中级人民法院的通告，小鸣单车账上现金仅有35万余元，而拖欠了12万债权人的债务就高达5540多万元。

成立于2016年7月的小鸣单车先后在全国十几个城市投放过40多万辆车，收取用户押金总额8亿元。押金是共享单车行业的达摩克里斯之剑，小鸣单车的轰然倒下，就是押金管理的不善而引发。

留给创业者的警示在于：不健康的商业模式不但无法创造价值，还将毁了公司本身。

今年夏天，独角兽们一窝蜂地海外上市，映射出中国新经济公司在同质化竞争之中的盈利困境。然而竞争无处不在，上市只是延缓了资金枯竭导致的死亡，却并不能阻止竞争的发生。

对于创业公司而言，与其低水平地同质化厮杀，不如把宝贵的资金投入到核心盈利能力的建设上。相比资本的输血，从用户的认可中收获的自我造血能力，才是决定一家公司能走多远的关键所在。

只有退潮之后才会发现谁在裸泳。大水漫灌的时代即将过去，寒冬中能活下来的只有那些自身足够强壮的物种。一年来，创业板喋喋不休，白马股却节节升高，就是最好的证明。

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