绝地反杀？丘钛科技01478的救赎之路

昨日，丘钛科技（01478.HK）一份公告可谓一石激起千层浪，今晨开市跳高4.8%之后一路高歌猛进强势难阻，盘中涨幅一度高达44%，可谓惊艳了港市一大众投资者眼球。究其原因，还是得从其公告原文来讲。

​该公告陈述了该集团新业务进展，该集团在开发3D结构光模组和屏下指纹识别模组的新产品（「3D结构光模组和屏下指纹识别模组业务」）上取得重大突破，并已正式开始量产和销售。并于本月取得两家手机制造商采购订单，3D结构光模组超过一百万颗以及屏下指纹识别模组数量超过七百万颗。技术的突破为正处于寒冬之际的丘钛科技股价带来了强劲动能，一举冲破当前的困局。

丘钛科技不“快乐”

“买手机如果不能拍照、P图，那将毫无意义。”

所以，在“金主爸爸”的要求下，手机生产商不得不去升级摄像功能，而这恰好也带动了上游摄像头制造商们的发展，比如丘钛科技。然而，自从5月10日丘钛科技发布“盈利预警”，宣称预期公司截至2018年6月30日止6个月股东除税前应占综合溢利可能较去年同期减少约50%或更多之后，公司次日股价暴跌逾30%。原本就并不“快乐”的丘钛科技更是显得低迷了。

为什么说丘钛科技原本就并不“快乐”呢，就不得不讲一下其毛利率。其“盈利预警”也正是因为其期内的综合毛利率下跌以及一家联营公司亏损而发，众所周知每年的一季度是手机市场的淡季，运营成本的压制下毛利率有所下降是正常情况，没成想却造就了股价的“闪崩”。

加之市场竞争加剧，丘钛科技高端摄像头模组市场份额受挤压。作为中国二线摄像头模组生产商，丘钛科技面临日益激烈的市场竞争，尤其是在高端摄像头模组领域。舜宇光学及欧菲光的双摄像头模组及三摄像头模组的市场份额不断提升，挤压了丘钛科技的空间。舜宇光学拥有领先的小型化模组生产技术，且为华为P20Pro三摄像头模组供应商；欧菲光在华为、OPPO、vivo及小米的双摄像头模组供应份额大幅提升。这意味着丘钛科技在优化其产品组合上颇具挑战，造成其平均售价及毛利率持续受压。所以说，丘钛科技的不“快乐”不是没有原因的。

不“快乐”的丘钛科技因其脆弱的议价能力以及激烈竞争带来的毛利降低持续陷入低迷，外部市场普遍不太看好，仅最近的七月份就先后遭遇国内外三家金融机构评级卖出，评级目标价格一度低至$3.03。

走出低迷，破茧重生？

很多人认为，中国手机市场饱和了，确实如此。据工信部统计，截至2018年3月末，我国移动互联网用户总数达到13.2亿户，其中手机上网用户12.2亿户，对移动电话用户的渗透率为82.9%。而早在2016年，我国手机普及率就已达96部/百人。随着手机市场的扩张逐渐见顶，整个市场也开始从增量时代逐渐转向存量时代。而整个市场的发展逻辑也从增长速度变化转为产品迭代周期变化。

因而很多人认为，在手机市场见顶的当下，手机厂商的核心竞争优势，将不再集中于技术创新，而是开始转向供应链、渠道等资源整合能力和成本管理能力上。笔者却不敢苟同。

在当前短视频文化的冲击下，拍照拍视频可以说已经彻底融入到我们大部分青年消费群体的日常生活之后。人们对相应拍照摄像质量的要求只会精益求精，经营成本的控制和低廉价格的方式固然能使部分企业获得一定的生存空间，但笔者认为相关技术的突破才是取得绝对优势的立身之本。

对于丘钛科技而言，近年来其营业收入持续上涨，近五年平均同比增长率72%，近五年毛利润平均同比增长率74%，发展不可谓不高速（见图一）。

但其近五年12%的平均毛利率与同行业舜宇光学（02382.HK）稳定的18%相比较为惨淡，但与欧菲科技（002456）的13%相比却又不差太多，对比营收可以发现丘钛科技与欧菲科技同处高速发展期（见图二）。

在手机市场逐渐饱和的环境下，这样无议价能力的的公司牺牲利润谋求发展，导致毛利率低在所难免。但是目前丘钛科技市净率3.0，舜宇光学和欧菲科技却分别是16.7和5.2。而在市盈率，丘钛科技、舜宇光学、欧菲科技分别是15.2、43.2、41.7。我相信看到这样的数据，不用我多说也可以想象出很多东西。重压之下磨砺前行，实现自我救赎。这样形容丘钛科技可以说毫不为过。对于已趋饱和的手机市场，作为手机制造商的上游供应商，丘钛科技压力不可谓不大。一方面牺牲利润争夺市场份额谋求发展空间，一方面又顶住各方压力攻坚技术突破，以获取更优渥的生存空间。终究皇天不负有心人，在外界一致不看好之下的丘钛科技完成自我救赎的第一步，技术的突破也将为它更充足的空间完善自身渠道、供应链等资源的整合以及成本管控优化。不管从技术形态上看，还是从基本面分析（见图三）

，53%都不是终点，也可能只是起点。你以为呢？