强势！证监会深夜修改退市制度！未来，“凉”的可不只有长生生物……

原标题:强势！证监会深夜修改退市制度！未来，“凉”的可不只有长生生物……

7月27日晚间，证监会突然对2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(以下简称《退市意见》)进行了修改。

根据《证券法》规定和实践需要，这次修改主要包括以下三个方面：

一是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。

二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任，明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。

三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

证监会还表示，这次对退市制度的修改完善，对于进一步健全资本市场功能，增强市场主体活力，塑造理性投资文化，形成优胜劣汰的良好机制具有重要意义。对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，坚决依法实施强制退市。

剑指长生生物？

这一消息一出，不少人都判断修改后的《退市意见》是为长生生物“量身定制”的。

财经评论员刘晓博分析，

长生生物疫苗事件曝光后，证监会于7月23日向该公司发出了“调查通知书”，宣布该公司“涉嫌信息披露违法违规，立案调查”。随后在25日又宣布，将从7月26日开始，对长生生物实施“特别处理”（ST）。

证监会在修改退市制度时紧急加入相关条款，显得非同寻常。

正常情况下，加入新的退市条款，一般会征求公众意见，有一个过程。而这次把“严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响”的情况纳入，是直接宣布的。

目前，证监会主席刘士余已经以“第146号主席令”的方式，签署了这个决定，并宣布从7月27日开始执行。

更要命的是，在决定里有一个追溯条款，正好把“长生生物”涵盖其中：

本决定自2018 年7 月27 日起施行。本决定施行前，上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关，并被作出终止上市决定的，适用原规定。除上述情形外，上市公司因本决定施行前发生的重大违法行为的暂停上市、终止上市，适用本决定。

强制修改是否合理

不过，也有一部分网友担忧，长生生物毕竟是一家上市公司，有很多机构、散户持有它的股权。在公司尚未连续亏损，也没有资不抵债的情况下，让它猝死合理吗？

对此，刘晓博认为合理。

成为公众公司，公开发行股票，是有基本门槛的。烟草行业很赚钱，为什么在全世界绝大多数证券市场，都不能上市？一个重要的原因是：它不是一个阳光产业。

长生生物闯下了弥天大祸，仅对受害者的赔偿，就足以让它陷入绝境，更不用说控股股东、高管能否履职了。所以，这家公司基本面已经发生重大逆转，退市只是时间问题。让它快速退市，可以彰显社会正义。至于投资者的损失怎么办，可以跟受害者一样，向公司发起诉讼，向公司的实际控制人发起诉讼。

另外，中国财政科学研究院应用经济学博士后 盘和林也在新京报发表评论称，这有助于约束上市公司，避免股市资源错配。

退市制度是资本市场核心制度之一，更是证券市场规范化发展的重要环节，也只有健全退市制度，才能通过证券市场的优胜劣汰，真正保护投资者的合法利益。

上市公司涉及公众健康（食品、医药、环境保护）等公共利益的严重违法事件，必然会带来比粉饰财报更为严重的后果。股市为上市公司提供了融资渠道，可有些公司却拿着股民的钱去坑股民，甚至将其健康都坑了，若这样都无法退市，那非但是对投资者的不负责，也很难将证券市场导向规范。

值得注意的是，此次退市制度改革特别强调了善后工作。也就是说，退市并不意味着，股民手里的股票就成了废纸，而依旧是其作为公司股东身份的凭证，其权益受到保护。

退市“常态化”

事实上，此次制度修改后，未来，退市或将趋向常态化。

过去，A股长期存在“进来难，退出去更难”的老问题。去年IPO提速，今年则为“独角兽”定向“开绿灯”，上市公司数量显著增加。2017年，沪深两市共有438只新股上市，平均每个交易日2家，IPO总量占全球的近30%。

但在熊市环境下，大盘指数承受太多压力。优胜劣汰，能进能退，才是健康的资本市场特征。上市公司早有退市先例，退市公司却寥寥无几，严格的退市制度如今方才“千呼万唤始出来”。

退市艰难的背后，有深刻的历史原因。

早期，我国资本市场定位于解决国有企业改制脱困的融资需求，上市公司又具有丰富的融资手段，例如股权质押、定向增发、公司债和可转债等。更重要的是，一个地区公司上市的数量也是该地方的政绩之一，是各地的“香饽饽”，太多利益牵扯其中。

鉴于政府对“保壳”的动力以及市场对“保壳”的预期，长期以来“炒壳”“借壳”成为资本市场一大顽疾，竟被一些分析师和股评家称为“保壳概念”，忽悠中小投资者跟风炒作。

统计显示，2001年至2017年，A股共有93家上市公司退市，年均退市率仅为0.33%。

我们可以对比下成熟的资本市场。以美国为例，自2001年以来，纽交所平均每年有128家上市公司退市；纳斯达克市场年均303家退市，平均退市率分别达到6%和10%。

今年，证监会、沪深交易所从顶层设计和执行层面完善了退市制度体系，年内已有5家公司退市，拉开退市常态化序幕；截至目前，已确定5家公司退市，其中上交所2家（吉恩镍业、昆明机床），深交所3家（银基烯碳、金亚科技、雅百特）。

长远来看，中国欲打造“资本市场强国”，没有一番“猛药去疴、刮骨疗毒”的决心，健全资本市场功能难以打造，理性投资文化难以塑造。

过去，中国经济以间接融资为主，对银行贷款依赖过高，宏观杠杆率和企业债务率居高不下。到了经济下行周期，就会面临债务违约危机，这也是我们时下所见到的情景。而直接融资，简单看就是股权融资，这种资金具有长期性、稳定性、风险性的特征，有助于助力新兴产业、科创企业和结构转型，让投资人分享红利。

因此，未来退市“常态化、法制化、市场化”应该成为趋势。

文章来源：中国经营报（ID：chinabusinessjournal）综合中国新闻网、刘晓博（ID：liuxb929；作者刘晓博）、新京报（作者：盘和林）、侠客岛（ID：xiake_island；作者：庖丁骑牛）

新媒体编辑：胡月

推荐阅读

点击大图 | 突然大放水？一系列信号表明，高层经济政策正在发生重大调整

推荐阅读

点击大图 | 20个单车坟场大屠杀纪录