金长川资本刘平安： 新三板市场融资并购为何“冰火两重天” | 对话·IPO（语音）

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本期嘉宾

刘平安

金长川资本董事长

刘平安，中国新三板研究中心首席经济学家，新华社特约经济分析师，中国金融信息网专栏作者。北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁。中国社会科学院研究生院经济学博士。

金长川资本目前管理着多只创业投资基金，主要投资于云计算、大数据、物联网和人工智能产业，以及文化创意以及智能制造等高成长性创新型企业。

第一路演APP了解到，2018年上半年，共有863家新三板挂牌公司完成869次股票发行，累计融资357.92亿元，平均单次融资4118.76万元，平均发行价格4.87元/股，平均市盈率27.75倍。

对比2017年上半年新三板市场融资规模达到了599.83亿，2018年上半年融资规模同比下降40.33%。

同时，2018年上半年，新三板市场累计披露收购报告书122次，交易金额合计228.63亿元，较去年同期增长29%，整体平均收购市盈率约为38.6倍。

此外，2018年上半年上市公司收购挂牌公司合计21次，涉及交易金额合计153.71亿元，占全市场收购交易金额的57.97%。同时，上市公司收购案例中挂牌公司拟摘牌比例有所降低，从2017年同期的72.73%降低到42.86%，反映出上市公司对挂牌公司保持挂牌状态的支持态度。

新三板股票发行融资规模同比去年下降颇多，是什么原因导致的呢？为什么上市公司热衷于收购新三板公司？新三板并购业务有所提升，又是哪些行业备受资本市场喜爱呢？

为此，第一路演邀请到了金长川资本董事长刘平安为我们一一解读。

刘平安接受采访时表示，从今年上半年新三板市场融资规模来看，与去年同比下降40%左右，其实这是预料中的事情。

一方面，整个资本市场，特别是近一年以来的资本市场持续暴跌，而新三板作为我国多层次资本市场的一部分，它肯定会受到整一个经济生态圈的影响，所以新三板市场与整个资本市场的下跌趋势基本上保持一致。

另一方面，新三板市场改革进度慢于预期，新政策并没有如期落地，投资者对新三板市场的信心开始动摇。

这些都导致了今年上半年新三板市场融资规模下降的一个态势。

新三板集聚了一批新兴产业的公司，而上市公司又存在对多元化发展产业布局的内部需求，部分新三板企业成为上市公司理想的并购标的，当前新三板企业的市场估值又处于低位，综合多方面因素，上市公司把握良机并购新三板企业。这当中也体现了资本市场发挥市场资源配置、提高市场效率的功能。

从过去三年并购的标的来看，尽管市场处于低迷期，资金热衷于追逐新兴产业的公司，特别是那些战略性新兴产业的龙头企业。而金长川资本一直都在投资新兴行业。

第一路演的路演君认为，新三板股票发行融资规模同比虽有所下降，但新三板支持战略性新兴产业及创新企业的融资发展。公开资料显示，软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业、医药制造业挂牌公司的融资总额均超过20亿元。

由于市场低迷，企业融资愈加困难，新三板公司估值也渐渐回归理性，并购重组市场重新活跃，这是市场化的必然结果。自新三板扩容以来，流动性差成为新三板市场的顽瘴痼疾。新三板渴望迎来新的政策来改善市场流动性差的问题，这样新三板在下半年才能重复活力。