调研通 | 舜宇光学(02382)：下半年不会再雷声大雨点小，汽车模组产量将倍增
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公司 调研通 | 舜宇光学(02382)：下半年不会再雷声大雨点小，汽车模组产量将倍增2018年8月14日 13:50:44
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业绩概览：
截至2018年6月30日止6个月，收入119.76亿元人民币，同比增长19.4%；股东应占溢利11.8亿元，同比增长1.8%；每股盈利1.08元，不派息。
收入增长主要受惠于该集团在智能手机相关业务的进一步发展及车载成像领域的快速发展。净利增加主要是因为毛利上升及有效控制营运费用。
期间毛利约23.2亿元，较去年同期增长约12.1%;毛利率约19.4%，较去年同期下降约1.2个百分点。毛利率下降主要是由于手机摄像模组的毛利率同比下降，其主要是因为2018年上半年处于流程优化、产线布局调整和制造人员结构调整等过程中，导致成本增加和效率有所降低;及新基地开始投入使用，使用率尚有待提高。其中光学零件事业的毛利率约42.0%(2017年同期：约43.7%)，光电产品事业的毛利率约9.4%(2017年同期：约12.7%)及光学仪器事业的毛利率约38.3%(2017年同期：约42.2%)。
净利率从上年同期约11.6%下降到该期间的约9.9%，主要是由于手机摄像模组的毛利率同比下降;及因人民币兑美元贬值，外汇亏损净额约2.01亿元，主要是由2018年1月23日发行的6亿美元债券所产生。
期间光学零件事业的收入较去年同期上升约40.1%至约26.56亿元，收入增长主要是因为手机镜头及车载镜头出货量的上升，及手机镜头的产品结构改善所带来的平均售价的提升。
期间光电产品事业的收入较去年同期上升约14.6%至约91.87亿元，收入增长主要是因为手机摄像模组出货量的上升。光学仪器事业的收入较去年同期上升约8.7%至约1.33亿元，主要是因为工业仪器的市场需求回暖，以及智能装备的收入增加。
今年5月份发了6亿美金的债券，产生了1.3亿人民币的汇兑损失。
下半年有16亿的资本开支，主要用在手机镜头、车载镜头、进一步扩大新基地。
光学零件毛利率下降1.7百分点，上半年手机镜头毛利率同比是改善，下半年希望能够继续改善。车载镜头毛利率下降，人民币在4月份是升值，5月份开始持续贬值，公司的车载镜头外销为主，在人民币升值以后对毛利率不利，公司对外报价是外币定价，下半年在人民币走稳下希望车载镜头逐渐改善。蓝玻璃毛利率比手机镜头、车载镜头要低，拖累整体毛利率。
模组毛利率下降3.3百分点，一方面是人民币贬值带来原材料成本上升压力，因为部分材料是进口的。另一方面光学镜头的创新性应用跟往年比是雷声大雨点小。新基地利用率仍处于提升过程中，对毛利率也有负面影响。预计下半年毛利率会改善。
2018年出货量展望：2018年手机镜头出货量增长45-50%、结构继续改善；车载镜头上半年受一个大客户开票问题影响出货量只增长18%，全年希望30-35%的增长；手机摄像模组2018年出货量同比增长20%，高像素比例继续提高。
Q&A：
Q、CCN竞争格局？如何看待下半年客户对新技术的导入？
对未来公司CCN龙头的地位仍然自信，上半年毛利率下滑是自身因素，下半年会改善过来。
下半年新技术的应用会比上半年多，尤其是双摄。
Q、汽车模组下个月实现量产，具体体量如何？
管理层看法是，车未来的量是要倍增的，但品质保证是需要先去做的。
Q、CCN的ASP上半年有下滑，未来趋势？
上半年的ASP同比是非常接近的，不要误解；非CCN在做进一步的梳理。下半年ASP同比会相对稳定，但随着三摄的推广ASP还有提升空间。
Q、下半年新技术应用是否仍然会雷声大雨点小？
越来越多的技术在手机上的应用是个大趋势，不会改变。刚讲的雷声大雨点小说的是上半年，下半年情况会改善。
Q、汇率波动下，公司是否会更多的采购或销售自己的产品？
即使汇率有波动，但公司市场化的采购方式不会改变。
Q、汇率变动对车载镜头毛利影响？
2017年人民币升值幅度6.88%，2018年上半年贬值6.4%。这一轮人民币真正贬值从6月下旬开始。
Q、模组出货量放，如何看待未来模组出货量与毛利的关系？
现在部分双摄出货，给对方两颗单摄由对方自己去标定。以后不会有相关困扰，只要是公司以单摄出货不管对是否作为双摄一部分公司都会以单摄计数。
Q、汇率波动对毛利影响？
最怕人民币快速贬值，正在跟供应商联系如何撇除这种影响。
Q、三摄未来趋势对毛利贡献？
每个新产品出来时都要因为技术门槛造成溢价，舜宇为首家推出三摄的厂家，未来随着同行的跟进高毛利率的时间不可能永远持续，但公司仍会有先发优势。
Q、上半年镜头出货增长很快，产能仍有不足。未来什么时候会达到毛利受压？
新增加的专利仍会导致竞争壁垒的存在。
Q、产能上面资本性的持续投入对折旧的影响？研发费用未来发展方向？车载模组量产，具体是哪些？
上半年计划20亿，分三个产品线及新机器的投资。这次更新到20多亿。折旧肯定是增加的，但随着ASP的提升毛利率是增加的。公司会关注两块，一是产能，二是效率。
上半年研发费用占比4.5%，全年仍会维持在5%左右。方向上仍是维持三个BU。
2018年三项费用的指引需要修订，从原来的8.8%会控制在8%左右。
车载模组是跟全球知名的客户合作实现量产。公司的优势是对汽车行业的认知远超同行。车载行业现状的变化是，感应的镜头需求越来越大，像素升级。
Q、毛利率改善，同比还是环比？
毛利率改善是跟上半年同期进行对比。跟去年同期相比有机会持平或者更好。
Q、上半年的ROE有15%，模组ROE是多少？
具体不方便提供，但是高毛利产品的ROE肯定更高。（供稿/白万剑）
