从CPI变化搜寻两大涨价的“硬”线索
财经

从CPI变化搜寻两大涨价的“硬”线索

2018年08月14日 21:15:37
来源:红刊财经

近期,7月宏观数据公布,不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%,连续3个月持平,变化不大,居民消费领域中结构性涨价预期继续上升,但涨价线索的新变化值得关注。


null


居民消费市场涨价新线索解析


7月虽有季节性、周期性因素共鸣,但非食品价格指数逼近2000年以来最高值引人注目。因世界杯、电影暑期档叠加旅游旺季,7月居民文化与娱乐消价指数环比涨1.5%,成为拉动CPI最突出的短期因素。医疗保健品的领涨地位得到进一步巩固——7月环比平稳增涨0.2%,同比增幅已达4.6%。食品方面,尽管酷热、多雨大幅提振时蔬鲜果价格,但两者涨势仍未飙过已逆袭3个月有余的猪肉,猪肉价7月环比大涨2.9%,除去不具持续性的短期因素后,医药、猪肉是7月物价的领涨火车头。


图1:7月非食品价格环比涨幅逼近2000年以来最高值(WIND,国泰君安宏观)


null


医药:青霉素、 维生素类价格引关注


《红周刊》梳理后发现,医疗保健价格指数上升的推手,除人口老龄化、二胎等需求端不可逆的因素外,在近阶段供给端因素看有4个特点:重点医药原材料价格总体稳定;2.西药原材料价格弹性高于中药原材料;3.近期涨价的品种主要集中在青霉素类;4.维生素类分化扩大,反弹预期上升。


图2:医疗保健类7月同比消价指数保持领先


null



最新统计数据显示,大宗西药基础原材料中,6-APA(制取半合成青霉素的基本原料)涨幅较大,逼近2009年的高点。青霉素工业盐自去年夏大涨后,目前在600元/千克上方波动。维生素类分化较大,其中维生素B1与K3价格断崖下跌后已降至长期低点,二季度已止跌反弹,修复预期上升;VD3 价格大幅上升,突破至近600元/千克后震荡。另外,VC、VB2的价格波动不大。部分机构认为,后期除环保因素外,医药原料产能受限有望打破稳定的供需关系,需求自然增长逐步消化产能和对“供给侧改革”的 预期均是原料药板块股价的催化剂。


图3:近期部分大宗西药原材料价格走势汇总(WIND,兴业证券)


null



上市公司中,现代制药是6-APA主要提供商;涉及青霉素制造的则有普罗药业、江中药业、鲁抗医药、华北制药、人民同泰。中报方面看,上述6家公司中,普洛药业、华北制药已公布中报,净利润分别为42.76%和100.67%,而人民同泰中报同比下跌4.88%。现代制药、江中制药已公布快报,分别预增14.87%和9%。

维生素板块方面,兄弟科技是最大的维生素B1、K3提供商。花园生物是维生素D3主要提供商。东北制药、华北制药是维生素C主要提供商。4家公司的中报预报分化,受维生素B1、K3前期大跌影响的兄弟科技单边预减。

表1:青霉素和维生素相关上市公司业绩情况


null



另外,据兴业证券最新计算和预估,2018年预期医药板块整体估值为27-28倍,上述10股中已有5家获得机构对公司今年的市盈率预估值,均低于医药板块整体估值水平,其能否实现值得继续考量。


猪肉进入重要窗口期,周期反转与否将见分晓


猪肉价7月环比涨2.9%,领涨食品类。后市食品价格能否继续走高,猪肉仍是关键角色。底部横盘一年有余的猪肉价格能否迎来上升周期,将进入重要观察窗口期。近日突发的非洲猪瘟疫情并非周期性因素,但可能是意外的催化猛药。


图4:7月主要分类食品价格环比走势,猪肉领涨(WIND,国泰君安宏观)


null



国内行业主流券商多数认为强劲反弹的猪肉价不会迅速进入上涨周期。兴业证券认为,本轮猪肉价反弹目标为14 元/kg 左右,并估计猪价对后期通胀不会产生明显的正向拉动,但前期的负向压制作用会有松动。但8月3日发生的猪瘟疫情对后市的不确定性影响仍值得重点考察。


长江证券研报也认为本轮疫情后期发展动向值得关注。 2006年至今共发生过两轮大规模养猪疫情,都导致猪肉价格迅速进入周期性上涨。对比来看,上两轮疫情是蓝耳、腹泻、口蹄疫发作,对抗疫情手段较多。而本次非洲猪瘟在国内是首次发现,目前国际上尚无有效疫苗,由于是重大疫病且致死率高,只能通过扑杀来控制,这也是国际通行手段。如果重大疫情蔓延,势必会加速产能去化,有可能导致周期拐点快速到来。


图5:2006年以来疫情对猪肉价格的影响分析(长江证券)



null


通过梳理后发现,国内涉养猪、猪育种、饲料业13家重点上市公司中报预报处于业绩低谷,且分化较大,仅4家中报预增,养殖类弱于饲料类。两家养殖业龙头表现不理想,温氏股份略减,占据板块中游行列,牧原股份二次更正的预报变为大幅首亏超100%。两家饲料业公司——禾丰牧业和海大集团——中报预报表现相对较好。另外9家公司预报低迷,新五丰、正邦科技垫底。而罗牛山中报净利润大增157%,但主要是公司对海口农商行的投资改为按权益法核算所致,公司上半年实际营收下降53%。

不考虑疫情因素,三季度猪肉价格在短期高位运行的概率较高, 而按“养殖未动、饲料先行”的传统机构逻辑,饲料业受益仍有望保持领先。总体看,目前猪肉相关行业的公司业绩较差、估值较高的情况能否产生拐点也值得继续密切观察。

表2:涉及养猪、猪育种、饲料相关公司业绩情况


null