安踏交出上市以来最好成绩，未来股价该怎么走？

风雨飘摇三十年，晋江作为中国鞋都，走出了特步；走出了德尔惠；走出了鸿星尔克；走出了乔丹、361度、贵人鸟、喜得龙，还走出了安踏。

三十年过去，德尔惠在今年1月宣布停业；喜得龙在2016年破产，晋江鞋都不再风光。

李宁从体育一哥退位。安踏逆袭成为老大，“千亿市值、全球top3”，安踏股价不断在挑战历史新高。

昨天（8月14日）安踏交出上市以来最好成绩，从前期的股价走势来看，投资者对安踏此次财报的期望很高。

安踏也没有让投资者失望，2018中期收益大增44.1%；毛利率上升至54.3%，午后股价开始直线拉升。但是几分钟之后，安踏开始疯狂跳水，从涨近4%到跌逾10%，振幅在15%左右。

做空者认为，安踏的现金流、库存有问题。

我们具体来看一下安踏中期财报：

截至2018年6月30日止，安踏收益同比增长44.1%，至105.53亿人民币；

毛利同比增长54.6%至57.26亿人民币；

经营溢利同比增长41.7%至26.88亿人民币。

按产品类别划分，今年上半年，其鞋类、服装、配饰均大幅上涨。其中，服装收入同比增长64.6%、配饰收入同比增长51.3%，二者涨幅最大。

从毛利率来看，三大产品类别的毛利率也有所上涨。其中服装、配饰毛利率涨幅较大；鞋类、服装的毛利率均在50%以上。

如果单看这几项数据，安踏的确交出了完美的答卷。

对比同行李宁，李宁上半年营收同比增长17.9%、整体毛利率为48.7%；无论是增速还是毛利率均低于安踏。

但事实并非这样完美，昨天的暴跌恰恰能够说明这一点。

财报期内，安踏的自由现金流入下降32.8%。除此以外，其平均库存周转日数也上升了15天。

安踏总裁郑捷回应表示，直营零售占比提升，库存数量有所提升；大宗商品羽绒、棉花涨价厉害，上半年向大宗商品供应商提前付款，锁定货源价格，导致现金提前支出，这些问题7月份就可以解决。

不过从市场的反应来看，投资者对以上问题并不是特别担忧，今天安踏股价开始强势反弹。早盘高开4.2%，开盘后股价一路上涨，盘中最高涨近9%，报39.80港元，市值超过1000亿港元。

不过在新店方面，安踏下了很大功夫。

2018年上半年，安踏集团新开334家门店。升级的八代店数量已达2246家，九代店预计可在2018年年底亮相。

根据公司方面的数据，预计到今年年底，安踏在大陆的店铺总规模将达到9700家-9800家。而安踏全部的店铺数量已经超过了一万家。

十年进化论，安踏凭什么能成功？

安踏诞生于福建晋江，这里也是特步、361度、乔丹、鸿星尔克、匹克、德尔惠、喜得龙的发祥地。上世纪90年代，这里曾出现过上百个运动鞋品牌，历经30多年，许多耳熟能详的名字几近消亡。

安踏第一个转折是在2000年。

那一年安踏的销售收入有1个多亿，利润只有几百万，却在悉尼奥运会期间砸了近千万元的广告。当时的品牌代言人是孔令辉，他恰好在那届奥运会上实现了大满贯，安踏这个品牌一下子就被国民知道了。其销售额也迅速从2000万突破至2个亿。

此后，安踏一直沿用此战略，赞助CBA，签约奥运会、NBA等相关赛事。先后请汤普森、张继科、申雪赵宏博、郭晶晶等担任形象代言人。

安踏的第二个转机是北京奥运会之后。

奥运会让每个人都对运动市场无比乐观，而且当时的钱特别好赚。没想到奥运会之后，每个品牌都会遭遇库存危机，有些企业的库存比一度达到10以上（3-5为正常范围）。

因为库存危机，很多我们熟知的企业因此走向下坡路。

库存危机爆发后，安踏提出要从一个品牌批发商转向零售商，为此，安踏一边主动降低订单数量，一边将部分订货制改为配货制。

经过2012、2013两年的调整，2014年安踏净利润增长到17亿元。

同年，特步，361度的净利润不到5亿，李宁则亏损7.81亿。

2011年之前，李宁是运动领域冠军，安踏是后起之秀。安踏超越李宁，一方面是自己努力，另一方面与李宁自己出问题有关。

2010年，李宁布局国际化业务，将“一切皆有可能”的口号换成“Make the change”；部分产品价位从两三百元提高到五百元。

这一激进的品牌形象改变并不为市场所接受，因提价，尽管当年李宁营收达到94.55亿的历史峰值，但第二年，李宁就出现了业绩下滑，然后将第一的宝座让位于安踏。

安踏的第三个转折要从斐乐说起。

2006年，Kappa横空出世，Kappa的成功案例让丁世忠想要收购斐乐，并借此打开中高端市场。

当时，安踏的定位是面向二三四线城市，而耐克、阿迪达斯瞄准的是一线城市中高端的消费者，“要想在中高端的领域当中，给自己留一个位置，就必须要有一个新的品牌注入。”故，安踏收购了斐乐。

此后，安踏不断收购海外品牌。2008年收购Lotto；2015年收购斯潘迪；2016年与日本高端运动品牌迪桑特（DESCENTE）达成合资协议；2017年，宣布韩国科隆加入安踏。

从本次财报中了解到，安踏旗下的婓乐FILA增长迅速。郑捷表示，“FILA的增长超过85%，贡献最大。”

FILA在安踏整体报表收入中占比已接近30%，毛利率在70%左右。FILA在过去5年维持了40%左右的零售增速，2017年收入同比增长超过50%，估计营收规模突破50亿。

根据17年年报披露2018年FILA门店数将达到1300-1400家。除此以外，FILA的第一家海外店在新加坡开业，这也加速了安踏国际化的脚步。

结语

从上市至今，安踏的股价翻了不止十倍。在这个科技股与互联网称霸的时代，安踏取得现在的成绩实属不易。

“永不止步”安踏做到了。

对于安踏，实在没什么好挑剔的。体育行业大哥，收入稳步增长、毛利率不断提高、新品斐乐给力。

今年6月至今，恒指走势偏弱，安踏股价有所回调，这或许是一个上车的好机会。对于安踏，有机会就要把握，因为市场不是猪，好股票，谁都知道会涨。