炒股牢记这5点，环环相扣，摸透后穿越牛熊！

原标题:炒股牢记这5点，环环相扣，摸透后穿越牛熊！

导读：性格决定人生，性格亦决定了投资的成败。所以常常我们通过一个人投资风格能看出一个人的性格。投资和人生有时候是遵循同样的道理的。巴菲特每年都会同大学生进行座谈，在一次交流会上，有学生问他：您认为一个人最重要的品质是什么？巴菲特没有正面回答这个问题，而是讲了一个小游戏，名为：买进你同学的10%。

巴菲特说：现在给你们一个买进你某个同学10%股份的权利，一直到他的生命结束。你愿意买进哪一个同学余生的10%？

你会选那个最聪明的么？不一定。你会选那个精力最充沛的么？不一定。你会选那个官二代或者富二代么？也不一定。当你经过仔细思考之后，你可能会选择那个你最有认同感的人，那个最有领导才能的人，那个能实现他人利益的人，那个慷慨，诚实，即使是他自己的主意，也会把功劳分予他人的人。然后你把这些好品质写在一张纸的左边。

巴菲特说：现在再给你一个机会，让你卖出某个同学的10%，你又会选择谁？

你会选那个成绩最差的人么？不一定。你会选那个穷二代么？也不一定。当你经过仔细思考之后，你可能会选择那个最令人讨厌的人，不光是你讨厌他，其他人也讨厌他，大家都不愿意和他打交道。因为此人不诚实，爱吃独食，喜欢耍阴谋诡计，喜欢背后说人坏话，喜欢过河拆桥、落井下石，等等等。然后你把这些坏品质写在那张纸的右边。

当你仔细观察这张纸的两边，你会发现能力强不强并不重要，是否美若天仙也无所谓，成绩好不好根本没人在乎。左栏那些真正管用的品质，全都是你可以做到的，只要你愿意行动，你就能拥有这些品质。而那些坏品质，没有一件是无法更改的，只要你有决心，你一定能改掉。如果你能够做到左栏写的，摒弃右栏那些，你就会成为人人愿意买入10%的人，更好的是你自己本就100％的拥有你自己了。

我提到以上这个故事，是因为身边就发生了一件很有趣的事情。朋友T君遇到了几个搞游戏开发的朋友，他们搞了一款游戏准备自己成立公司自己运营，但苦于缺乏投资，找了半年没找到投资商。于是拉T君入伙，准备一起找投资商。T君凭借自己多年的人脉关系，很快就找到了一家很大的投资集团愿意入资。其实这个项目不大，总共也就只有几百万的规模，对于那家投资集团而言是非常非常小的项目，但他们之前没搞过游戏，所以准备先试试水。可是那几个人发现，既然已经找到了投资人，T君就变成多余的人了，何苦还要分给他股份呢？于是他们踢走了T君，准备自己去签署合同。

你作为一个投资人，这样的合同你敢签么？投资人怕的就是变来变去。你在最后关头将中间人一脚踢走，准备自己吃独食，这种事儿你能干，其他事儿你也会干出来，既然你这个人不可靠，那么具体你有多少能力、本事，都不重要了，因为反正也不会同你合作。投资其实投的是人和团队，最重要的就是可靠，其次才是专业技能。水平不行还可以花钱雇更强的人，如果此人不可靠，那就彻底没办法了。

小时候喜欢看三国，几乎人人都知道，在武将之中能力最强的就是吕布，俗话说：人中吕布，马中赤兔。但是后来被称为武圣的并不是吕布，而是关羽。因为关羽具备了两个身为武将最重要的品质“忠”和“义”，吕布则是个三姓家奴，谁势力大就投靠谁。同样都被曹操抓住了，吕布原本还想找刘备求情，结果刘备说了一句“君不见丁原董卓之事呼？”于是曹操就把吕布给咔嚓了。关羽投降之后，曹操对他大力投资，关羽也是知恩图报，先是斩颜良诛文丑，解白马之围，后又华容道放了曹操。曹操的投资有了很大的回报。如果曹操是个投资人，那他肯定是个顶级PE，因为他懂得看人。

诚信不仅是一种品行，更是一种责任；不仅是一种道义，更是一种准则；不仅是一种声誉，更是一种资源。

就个人而言，诚信是高尚的人格力量，是人与人之间相互信任的基础。一个靠谱的人，往往更容易得到信赖和尊重。

如何判断价格和价值的关系“

找到合适的公司并买入价值被低估的股票，到此为止投资其实仅仅成功了一半，知道何时卖出同样重要，这是成功投资的另一半。”正如比尔·奈格伦所说，想要通过投资取得超额收益，需要精选并持有被低估的优质股票，准确把握卖出时机，实现长期制胜。

比尔·奈格伦管理奥克马克基金投资公司，这是一家以价值投资为导向的公司。奥克马克基金投资公司力求买入内在价值大幅低于股价的股票，并准确把握卖出时机。这种实践令公司实现了连续多年平均复合收益大于10%的良好投资业绩。关于如何判断卖出时机，斯科特·凯斯在《尖峰时刻—华尔街顶级基金管理人的投资经验》一书中为投资者总结了三条建议。

第一，当股价已经反映内在价值时抛出。内在价值和股价之间的差值是判断股票买入和卖出的关键指标。同时，内在价值和股价都是动态判断指标，内在价值往往会跟随公司发展而提升，股价也会随着市场或内在价值变化而涨跌。奈格伦在投资前会投入大量精力对股票内在价值进行精确而细致的评估。当市场开始发现被投资公司的价值，股价已经被推升至和内在价值处于同一水平，或者股价高于内在价值时，他认为“股票内在价值得以实现时，应该选择果断卖出”。

第二，基本面表现不佳时卖出。奈格伦认为投资的公司如果基本面表现低于预期时，应该考虑卖出。关于如何确定基本面不佳，他主要从管理层行为和公司收益增长情况两个方面判断。如果公司的管理层改变“追求股东收益的基础目标”，说明公司已经进入非常危险的境地。对收益增长情况的判断，他建议从公司绩效数据的横纵向对比入手，比较公司目前和历史数据的差距，同时类比同行业同类型的公司数据，如果出现长期较大幅度的下滑，投资者应该保持警惕并选择抛出。

三，发现错误，需适时纠正选择卖出。市场复杂多变，减少犯错是投资者的必修课。如果投资者把注意力放在“减少犯错，不要赔钱”上，那么投资组合的增值就往往会自动实现。“投资的成败，很大程度上取决于如何处理错误。一般来说，越早承认错误，越容易将错误对业绩的不利影响降到最低程度。”奈格伦建议投资者在意识到投资决策出现错误时，直面错误和风险，及时剔除不适合投资组合的标的，避免损失扩大，有助于实现业绩的长期积累。

投资实践证明，聪明买入和机智卖出之间的高效组合，是取得良好投资业绩的重要保障。作为国内价值投资的实践者，东方红资产管理始终坚持价值投资理念，精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼备的优质个股，以便宜的价格买入并长期持有，把握卖出时机，努力为客户实现长期财富增值。

说到中国股市的改变，情况十分糟糕。投机仍然盛行，投机仍是主流。炒小盘、炒概念、炒题材特别是疯狂炒作垃圾股的场面如火如荼。而价廉物美的蓝筹股特别是成长股由于股本太大或持股特别分散难以收集，依然受到冷落。短炒造成的国家印花税和证券公司佣金在萧条的2013年就超过1000亿，吃掉了上市公司一年10%左右的净利润！就在2014年9月下旬，我稍微看一下电脑，就能点出市盈率在1000倍以上的股票有57个，亏损而无法计算市盈率但股价却一涨再涨的股票有343个，而100个左右盈利能力最强（连续多年净资产收益率在20%以上）的优秀企业，市盈率很多却在20倍以下，还有不少在个位数。

事实证明，二十年后巴菲特的思想并没有在中国股市产生很大的影响。

普及巴菲特的思想任重而道远！

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大部分人对巴菲特的思想依旧浅尝辄止

中国的价值投资界呢，一方面占股民总数不多的巴菲特的学生们有少数人取得了惊人的成绩。他们努力寻找有经济护城河的企业，长期投资有持续竞争优势的企业，获得了稳定而持续的回报。

但另一方面，又有一些人对巴菲特的思想浅尝辄止。往往认为，巴菲特投资理论的原理非常简单，不值得长期深入地学习和深究。而且据我观察，他们中的有些人包括我自己在内，或多或少都犯过用其一点，不及其余的错误。比如一说要选择优秀企业，就会不管价格多么昂贵仍然买进；又比如一强调集中投资，就会只买一个行业甚至一只股票；再比如一看重长期持有，就不管什么行业什么企业什么价格一概拿住不放；还有，一说要了解自己的能力圈，就会在十多年中只局限在名牌白酒的范围内不再扩展……

我很想以自己的亲身体会和实践，以自己的语言概括，谈谈巴菲特的道路是条什么样的道路，特别是，他的投资策略是种什么样的策略。因为，根据我对中国价值投资界的了解，如何完整、准确地理解巴菲特的伟大思想并在实践中加以运用，依然是至关重要的课题。

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巴老的投资思想和策略是一项五环相扣的系统工程

我认为，巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程。这项严密的系统工程也可简称为投资的“十七字方针”。组成这项系统工程的五个环节是：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。正如奥运会的会徽一样，五环中缺少任何一环都会在投资上或早或晚出大的问题。

第一环：好行业

好行业在巴菲特这里首先是他自己能理解的行业，这也是他不太喜欢投资高科技行业的著名理由，（评：这点应人而异，原东方资管的陈光明、高毅资产的邱国鹭更喜欢传统行业，而步步高集团董事长段永平可能更喜欢互联网公司）；其次是产业吸引力高、产业稳定性强的行业，比如有差异化而不是同质化的行业、资本性投资需求小的行业、负债少而稳定增长的行业（评：烟酒等食品饮料、中西药、化妆品、连锁零售、银行保险投行、信息软件、广告传媒、影视动漫、互联网等）。他很少提朝阳行业这个词（评：巴菲特眼里的朝阳是否意谓着新兴和不稳定呢?），而且对银行保险投行等高负债行业有些偏爱。

对投资者来说，行业的选择是战略性的，而公司标的的选择是战术性的。保险业和不慎选择的纺织业的对比实践，让巴菲特深感行业的选择远比其他方面重要。他说，“……纺织业刚好完全相反，无论管理层多么优秀，也只能获得微薄的利润。各位的管理阶层学到的一课，很不幸一再学到的一课是，选择顺风而非逆风产业环境的重要性。”

我个人的体会是，有些行业如白酒、医药、网络牛股成群，有些行业如化工、公用事业则牛股稀少；有些行业如食品饮料盈利持续稳定不断创出新高，有些行业如远洋航运有色金属盈利大起大落经常回到原点；有些行业如IT电子竞争极其激烈让龙头企业频繁更迭，有些行业如银行卡组织门槛很高先入为主让龙头企业持续不变（评：包括VISA 、MasterCard 、美国运通America Express、中国银联等）；有些行业如卖菜、理发、开出租怎么努力也做不大，有些行业如网上商城、网络社交搭好平台瞬间无限扩张；有些行业如胶卷、传呼机、保龄球一直衰退根本不能投资，有些行业如生物制药朝阳升起前景广阔特别值得关注……

行业特点决定了投资回报，所以钱怕投错行。行业选择列在第一位。

第二环：好企业

好企业在巴菲特这里首先是指有长期竞争力即有持续竞争优势的企业。这一条他老人家的论述实在太多太精辟。投资者的争议也比较少。经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、能干并以股东利益为先的管理层的论述，等等。在定量上，他还提出了好企业的盈利能力指标，应该在财务杆杠不太大和没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。这一条在读年报选股中特别方便而有效。

第三环：好价格

好价格在巴菲特这里没有好企业那么看重，所以排在第三位。这是因为便宜虽然重要但毕竟是有限的，而成长虽然价格略高却是无限的。正如低价买一棵白菜利润空间毕竟有限，而中等价格买一棵优质苗木却可能长成参天大树一样。这种排序也是他与恩师格雷厄姆的不同。但这个环节绝不是可有可无。认为只要是优秀企业什么价格都可以买进的投资者是大错特错的。好企业加上好价格才能成为好股票。在这个环节巴菲特最有代表性的论述是“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”；最有代表性的实践是每次金融危机时或突发性利空事件发生时的大手笔买进。

第四环：长期持有

在长期持有这个问题上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分钟”，以及“我们喜欢持有的时间是永远。”长期投资被很多投资者认为是巴菲特投资策略中最为迷人的一部分，这也许是这个世界短线投机客太多的缘故。但我觉得更重要的是两个问题，一个也是能力圈问题，巴菲特说，“我不认为包括我自身在内有谁能成功地预测股市短期的波动”，而大多数股民却高估了自己的认知水平；二是这个策略也必须建立在前三者即好行业、好企业、好价格的基础之上。因为巴菲特还有一句名言：“时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人”。千万不要以为什么行业什么企业什么价格都值得长期持有。（评：长期至少是3年以上，因为根据不少投资大师的实践表明，股市终会是有效的，内在价值长期才会反映在股价上，这个时间通常是3年以上，当然不排除短时间就反映的可能性。）

第五环：适当分散

巴菲特强调集中投资。他说，“我们的政策是集中持股。当我们决定之后便买入一大笔，而非这也买一点那也买一点，而事后一点也不关心”。我对巴菲特的这一策略的表述是适当分散。因为适当分散和适当集中是一个意思，但却不容易让投资者过于激进。尽管巴菲特嘲笑一些基金经理人常常买进几百只股票的做法，说过“我们喜欢把鸡蛋放在一个篮子里，然后小心地看好它”，但巴菲特在实践中除了小时候买的第一只股票外，从来没有在资产管理中只买一个行业或一只股票。显然，过于集中就是孤注一掷。由于中国的价值投资者有不少人片面理解巴菲特的集中投资，经常犯下只买一个行业甚至一只股票而在看走眼的情况下大输特输的错误，所以我把集中投资表述为适当分散。

对这个环节的简单表述是，投资的风险有两种，一种是系统性风险，一种是个股风险。个股风险包括无法预料和抵御的地震等自然灾害风险。如果你的投资是一个好几个行业的组合，从概率上来说，你的风险就下降了一半，只剩下了系统性风险。后面的问题只是组合的数量要合适，不要太过分散，而且要个个优秀。像一支全攻全守的足球队那样是最佳选择。在定量上，巴菲特显然是反对四十只以上的股票的。他开玩笑说，“如果你有四十个老婆，你就不可能对她们的每一个都有所了解。”

另外，在逻辑上，这个环节显然也是建立在前面四个环节的基础之上，否则集中投资风险更大。