细读研报:电力紧系民生 大盘+基建双料傍身成投资优选

细读研报:电力紧系民生 大盘+基建双料傍身成投资优选

2018年08月22日 07:23:54
来源:凤凰网财经

凤凰网财经8月22日讯  俗话说,电力是经济的“晴雨表”。昨日,国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。1-7 月份,全国全社会用电量38775 亿千瓦时,同比增长9.0%。7 月份全社会用电量6484 亿千瓦时,同比增长6.8%,其中:第一产业用电量72 亿千瓦时,同比增长7.9%;第二产业用电量4557 亿千瓦时,同比增长4.6%;第三产业用电量1031 亿千瓦时,同比增长11.2%;城乡居民生活用电量824亿千瓦时,同比增长14.6%。

核心逻辑

1. 发电量1-7 月增长9%:1-7 月份,全国全社会用电量38775 亿千瓦时,同比增长9.0%。其中:第一产业用电量同比增长7.9%;第二产业用电量同比增长4.6%;第三产业用电量同比增长11.2%;城乡居民生活用电同比增长14.6%。

2. 水电发电量提升显著:7 月来水情况较好,水电发电量提升显著,当月同比增速高于上半年同比增速2.3 个百分点;受水电电量增加的影响,火电7 月电量同比增速低于上半年同比增速2 个百分点。

3. 装机增速放缓,6、7月有复苏趋势:1-7月,全国新增发电装机容量6663 万千瓦,同比减少3.1%;7 月新增装机共1452 万千瓦,6月新增装机共1822 万千瓦,1-5月新增装机共3388 万千瓦。 6、7月新增装机明显高于前5个月的单月平均水平。

行业调研

机构评点:天风证券(2018.08.20)

1-7 月,火电利用小时各月均高于去年同期水平,改善趋势显著。 多省市火电利用小时数同比明显提升。7月来水情况较好,水电利用小时相对于上半年显著提高,挤占了火电的一部分利用小时增速空间。7月,全国发电设备累计平均利用小时为365小时,其中,火电404 小时,同比增速3.1%,;水电419 小时,同比增速2.9%。供需关系向好,火电、新能源利用小时持续上升,7月水电改善显著,未来行情可期。

个股调研

华能国际

机构评级:平安证券(推荐)、方正证券(推荐)、华创证券(强烈推荐)、西部证券(买入)、光大证券(买入)、华泰证券(增持)、川财证券(增持)、国泰君安(增持)、申万宏源(增持)、天风证券(增持)、华创证券(推荐)、国信证券(增持)、信达证券(增持)、国海证券(增持)

公司发布半年度报告,2018年1-6月完成营业收入824.05亿元,同比增长15.36%;归属于母公司股东的净利润21.29亿元,同比增长170.29%。

量价齐升,收入及利润大幅增长。上半年公司中国境内发电厂累计完成发电量2081.67亿千瓦时,完成售电量1963.87亿千瓦时,同比增幅均为11.51%。煤炭价格上半年仍处高位,但公司单位燃料成本同比上涨5.84%,带来营业成本同比增长13.19%,增幅小于收入。

公司是火电行业绝对龙头,率先受益行业回暖。 公司背靠华能集团,资产质量和资源禀赋优秀,截至2018 年6 月底控股装机容量达10442.5 万千瓦, 继续巩固火电龙头地位。全社会用电量实现3.23万亿千瓦时,同比增长9.4%,增速同比提升3.1个百分点。受益于此,上半年各类型电源发电量均有不同程度的同比增长,其中火电发电量同比增长8%。

公司目前市值处行业前列,受益于全社会用电量高速增长及煤价依然存在下行可能,业绩具备进一步提升空间,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.31和0.37元/股,对应当前股价PE为26.31、22.90和19.39倍,市净率为1.35、1.28和1.20倍,维持公司“增持”评级。

国投电力

机构评级:平安证券(推荐)、天风证券(买入)、申万宏源(买入)、华泰证券(买入)、中信建投(买入)、光大证券(增持)、西部证券(增持)、国信证券(增持)

公司发布2018 年半年报,营收177.86 亿元,同比+27.38%;归母净利润15.71亿元,同比+21.74%。加权平均ROE4.94%,同比+0.54 pct。

量价齐升带动业绩反转,火电贡献主要增量。火电发电量因湄洲湾二期17Q3 投产而增发48.83%至294.06 亿千瓦时;其中存量机组发电量+23.68%,远高于8.1%的全国增速。全国发电量高增长,上半年来水较少,公司火电资产所在区域发电量增幅明显。国投北部湾与大用户签约直购电量,发电量同比增112.53%。福建湄洲湾二期2100万千瓦机组于17年下半年投产,18年完全发挥效力。

水电稳业绩,火电净利润同比增170%,提升公司整体业绩。上半年国投大朝山来水同比减少,同时电价降低,净利润同比减少1.98亿,拖累水电整体业绩,导致公司水电净利润29.37亿元,比上年同期30.92亿元略降低5.02%;水电对公司净利润的贡献占比较大,对公司业绩起到很好的稳定作用。

上半年新能源消纳好转,同时公司新机组投产,风电发电量10.27亿千瓦时,同比增加44.85%;光伏发电量1.29亿千瓦时,同比增加9.32%。

我们预计公司2018-2020 年营业收入372.38/395.64/417.48 亿元,归母净利润37.26/39.23/41.13 亿元,对应同比增速15.3%/5.3%/4.9%,对应动态PE13.3x/12.6x/12.0x。截至8 月7 日收市,测算长江电力累计持股已达8.17%。看好公司火电业绩持续修复,水电受益于雅砻江中游装机远期增长, 合理估值8.67 元,首次覆盖给予“增持”评级。