一财研选|行业底部拐点已经确认,布局啤酒龙头正当其时!
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一财研选|行业底部拐点已经确认,布局啤酒龙头正当其时!

2018年08月27日 20:00:25
来源:第一财经

原标题:一财研选|行业底部拐点已经确认,布局啤酒龙头正当其时!


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2018年8月27日目录

►行业底部拐点已经确认,布局啤酒龙头正当其时!(招商证券)
►聚酯产业链利润逐步移至中游,PTA景气有望持续(国金证券)
►安防智能化拓宽行业边界,云计算为解决方案赋能(中金公司)
►市场持续震荡筑底,汇率预期改善或助推A股反弹(策略研究)
►逾三百只个股获机构买入评级,多家地产公司受关注(研究统计)


1.行业底部拐点已经确认,布局啤酒龙头正当其时!(招商证券)

啤酒行业因其产业链长、且涉及的渠道模式和终端体系较为复杂,啤酒行业各参与方的竞争与合作,都可谓是博弈论在消费品行业体现最充分的实战。招商证券提炼分析啤酒行业三大维度,一是基地市场,各家产商具有各自的核心省份市场,贡献其主要利润;二是产品结构,当前中国中低端啤酒占比达70%以上,价格带基本呈现出圣诞树形结构,结构升级正加速进行;三是销售渠道体系,当前现饮和非现饮各占据半壁江山。另外,行业产能利用率及成本效率也将影响行业利润水平。

中国啤酒行业当前产量4400万千升,占据全球20%产量以上,2013年后行业消费量进入饱和期,且对标成熟市场,中国人均消费量拐点已经到来。但当前行业升级趋势加速,未来行业的主要增长动力来自于产品结构升级带来的价格带提升,中国当前吨酒价格尚不足3000元/千升,具有充足结构升级空间,招商证券测算中国啤酒行业未来十年复合增长中枢在5%左右。

招商证券指出,中国啤酒行业目前处于整合末期,华润总量居首,百威英博和青啤占领高端,当前各家企业仍在坚守市场份额前提下,更多需要看重点市场格局的微观演变,绝对寡头未来5~10年有望逐步形成。行业各家企业长期拉锯造成行业低利润率中国啤酒行业产量见顶回落,且份额长期拉锯背景下,包材等成本连续上涨,主要产商依靠低价抢量策略难以为继,竞争策略开始变化。招商证券认为,产品结构升级将是行业利润率改善的主要支撑,产能优化将明显助力成本效率提升,辅以利润洼地市场减亏及费用理性投放等措施,行业利润率将有望逐步改善。

招商证券认为,行业底部拐点已经确认,行业净利润向上,板块短期高估值,建议股价回调中逐步买入行业优质标的。推荐具有最良好的市场基础和运营体系,且公司在中高端产品推进明显加速,不断弥补品牌短板,具备成为行业绝对龙头潜力的华润啤酒(00291.HK);推荐区域啤酒优质标的,且具有嘉士伯中国业务注入预期的重庆啤酒(600132.SH);在行业利润率改善期,关注具备业绩弹性潜力的青岛啤酒(600600.SH)燕京啤酒(000729.SZ)


2.聚酯产业链利润逐步移至中游,PTA景气有望持续(国金证券)

8月8日本栏曾摘选申万宏源对PTA的分析,认为PTA景气周期持续,一体化民营龙头望分享行业红利,此后PTA期价屡创新高,相关上市公司股价走势也较为平稳。那么,已处年内高位的PTA行业后市会如何,我们今天来看一下国金证券的分析。

PTA位于“石脑油-PX-PTA-聚酯”产业链的中游位置,上下游的影响因素都会集中表现在PTA上。国金证券指出,2009~2013年,石油价格上涨后超过100美元/桶,炼化行业景气度高企,产业链利润主要集中在中上游端。2014、2015年,石油价格下跌,行业景气度跌入低谷,产业链整体利润空间十分有限。但是此时我国PTA自给率已经达到97%以上,能够自给自足,为之后的行业长期发展奠定了基础。

2016年以后,油价上涨,下游供需格局改善,聚酯行业复苏,产业链整体利润空间增大。其中上游价差增长有限,增加的利润主要在中下游。2017年下半年,浙江织机搬迁、“禁废令”、瓶片出口等因素在产业链需求端的拉动作用显现,中游PTA-PX的利润空间继续扩大。国金证券预计未来中短期内,一方面国内PX产能陆续释放,另一方面下游需求增加,产业链利润分布会继续向中游集中。

从中长期看,民营炼化龙头各自PX产能投放高峰即将到来,行业一体化大趋势正在演进中。自产原料PX不仅能够节省生产成本、保证自家原料供应,更加从战略上提高了PTA龙头企业在产业链、尤其对下游涤纶长丝行业的话语权。国金证券预计远期PTA行业将成为石脑油-PX-PTA-聚酯产业链的关键环节,行业龙头话语权加大。

国金证券推荐关注拥有PTA和涤纶长丝产能的民营炼化龙头企业:恒逸石化(000703.SZ)、荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)恒力股份(600346.SH)。在涤纶长丝环节,恒逸石化长丝产能350万吨,荣盛石化长丝产能220吨,恒力股份长丝产能240万吨,桐昆股份长丝产能410万吨。按照POY-PTA价差扩大100元/吨对应EPS弹性排序,桐昆股份>恒逸石化>恒力股份>荣盛石化


3.安防智能化拓宽行业边界,云计算为解决方案赋能(中金公司)

安防是人工智能落地最快的行业。过去一年中金发现,随着AI逐渐深入,安防行业的边界在不断被拓宽,从传统简单的向政府销售安防产品,到面向大企业、中小企业和个人用户销售整套视频解决方案。

根据中安网数据显示,我国2017年视频监控市场约为1960亿元。从应用场景来看,视频监控占比超过50%,从客户结构来看,主要来自政府、交通,金融,能源等大企业,中小企业,以及家用安防市场。其中政府的平安城市和智慧交通占比最大,两项合计超过30%。

中金公司认为,过去一年随着AI的逐步深入,呈现在人们面前的不再是原始的视频数据,而是AI根据感知到的视频数据对视频进行分析后的结果。传统安防行业正在向广义的视频监控行业演变,有如下几个变化:①下游客户正在从政府向大企业、中小企业和个人拓展;②商业模式从产品销售到解决方案销售再到一体化的视频服务;③处理视频的能力从单纯的视频感知到对视频内容处理分析后的决策。

中金公司指出,传统的安防行业主要以销售前端摄像头和后端硬件产品为主。随着客户对一体化解决方案的需求不断提高,海康威视、大华股份、宇视科技等传统安防巨头纷纷推出软硬件一体的安防整体解决方案,应用在包括公安、交通、智能楼宇、金融、能源、司法、文教卫在内的各种应用场景中。

随着前端相机清晰度提高、可拍摄距离增大,回传的数据量也越来越大,将全部数据回传云端分析会遇到网络传输压力、实时性要求达不到、准确性降低等问题。“云+边缘”的边缘计算解决方案,把AI算力注入边缘,提升AI服务器的响应速度,也大幅降低了网络运营成本。云边结合的趋势下,前端智能芯片迎来更大机会。通过在网络摄像头上添加人工智能芯片,前端摄像头可以实时对视频数据进行结构化处理。

AI在安防行业落地的过程中,出现了两类参与者:一类是海康、大华、宇视等传统安防行业巨头,他们在安防行业深耕多年,对行业和客户有很深的理解;另一类是商汤、旷视等AI计算机视觉算法公司,云天励飞、深鉴科技、寒武纪等AI芯片初创公司,以及阿里、华为等云计算公司。他们利用各自的优势切入安防产业链细分领域,用自己领先的软硬件技术为安防智能化赋能。中金公司认为两类公司各有优势,未来一定是合作大于竞争,在产业链中发挥各自的优势。

根据盈利预测与估值,中金公司看好海康威视(002415.SZ)、大华股份(002236.SZ)受益于安防智能化。


4.市场持续震荡筑底,汇率预期改善或助推A股反弹(策略研究)

上周市场利空情绪有所缓释,叠加监管层发声,在大盘蓝筹股的带动下,主要股指均收涨,而大小盘表现有所分化,其中上证综指收涨2.27%,上证50指数收涨4.12%涨幅居首,创业板指收涨1.1%相对落后。

从行业表现上来看,大部分行业以上涨为主,在中报业绩稳健增长的驱动下,大金融板块涨幅居前,蓝筹股聚集的大消费板块同样获得较好表现,而纺织服装以及农林牧渔等行业则出现不同程度下跌。

国元证券指出,6月下旬以来,市场在经历了多次下跌后,从估值、政策以及情绪多重角度均已出现接近市场底部的特征。货币政策叠加财政政策的微调已经在市场有所体现,资金面紧张的现象得以缓解,企业专项债的发行加速。代表市场情绪的交易量同样跌至冰点,股权风险偏好也接近历史高位。即使指数的绝对底部仍未到来,但持续下修的空间已然有限,现阶段,市场的政策底、情绪底、估值底均已出现,待政策落地获得进一步推进,悲观情绪继续消化,市场底部将彻底构筑完成。

广发证券也认为,“政策底”已夯实但“市场底”仍在形成中。“市场底”最终如何形成,需要等待两个时机成熟:第一时机等待市场下落尾声“强势股补跌”的自然出清,第二时机等待政策效果的实质落定。当前时点的两个时机因素——时机之一的“消费股补跌”从时间和空间看已接近尾声,等待时机之二的“政策效果的落定信号”,广发证券建议后续观察8月的社融、低评级信用利差、企业债融资变化等数据来跟踪本轮信用宽松的政策效果。

安信证券也认为目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看,A股市场基本具备了底部区域的特征。短期来看,伴随着央行重启人民币汇率逆周期因子,人民币汇率有望企稳,稳金融背景下一系列金融数据也将持续改善,市场整体尤其是前期因汇率担忧而超跌的低估值行业有望迎来一轮估值修复为驱动的行情。中期来看,从未来的宏观经济及企业盈利增速趋势,到全球货币政策,A股市场流动性环境及投资者情绪的规律,尚不具备出现明显的整体性行情的基础。

安信证券认为未来一个阶段的行情主要是结构性的。它的主线将是符合中国产业升级方向和政策战略支持、景气能够向上的新经济部门,龙头将是其中的真成长公司,是能够在基本面,例如订单收入利润,得到验证的公司。


5.逾三百只个股获机构买入评级,多家地产公司受关注(研究统计)

上周沪深两市持续缩量震荡,市场交投低迷,但机构对于上市公司关注度却愈发提升。统计显示,近5日内,上市公司共有338家公司获得机构研报买入评级推荐,较前一周数量增加超过一倍。化工、医药生物以及电子行业依然获得机构较多关注。个股中,同属地产板块的万科A(000002.SZ)、招商蛇口(001979.SZ)分别获得16家及14家机构的最高买入评级推荐,此外,长春高新(000661.SZ)、中炬高新(600872.SH)也获得较多家机构关注。

在这些获得机构研报评级的公司中,有85家上市公司是首次获得机构评级关注,37家公司获得最高买入评级。其中,覆盖汽车板块上市公司八家,而电子、建筑装饰、轻工制造板块也获得较多关注。

表一 85家公司获机构首次评级

此外,有41家公司获得机构调高评级,较前一周显著增多。其中,兰花科创(600123.SH)上周获得两家机构最高买入评级推荐,上周股价累计上涨3.88%。从二级市场表现来看,欧普康视(300595.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、成都银行(601838.SH)以及恒生电子(600570.SH)上周均获得机构关注,一周累计上涨超过10%。

表二 41家公司获机构调高评级

东兴证券指出,2018年上半年,万科实现营业收入1060亿元,同比增长51.8%。公司营收高速增长主要原因是结算面积和结算均价的双重驱动。公司上半年结算面积为701万平方米,同比增长20.2%,相对2017年提升近25个百分点。与此同时,结算均价提升至14349元/平方米,相对2017年结算均价大幅提升22%。二者共同作用下,公司房地产业务实现结算收入1006亿元,同比上升53.6%,有力驱动了营业收入的增长。

未来公司业绩确定性强,经营风格稳健且注重前瞻。多元业务发展顺利,贡献业绩的同事,有望提升公司估值水平。净负债率大幅低于行业平均,财务结构十分健康。

编辑:周毅