川财研究：央行连续十日暂停公开市场操作

（本文为川财研究所供稿，刊于明佣宝今日头条号。）

一、宏观策略

1、宏观：央行连续十日暂停公开市场操作

昨日，央行未开展公开市场操作。我们注意到，自8月下旬央行结束上一轮净投放以来，逆回购操作已经连续十日暂停。我们认为公开市场暂停反映货币政策投放趋向谨慎。从shibor系列指标来看，目前基础货币投放已经不再是制约实体经济和银行体系流动性的核心因素，央行的工作重点主要转移到打通金融体系和实体经济的融资障碍上。同时当前时点流动性面临的扰动因素增多，提高了投放基础货币审慎程度。首先，1-7月全国财政收入执行进度（66.49%）远高于支出进度（59.83%），年内财政支出尚存较大空间，财政支出的增加可能提升市场流动性水平。其次美联储9月份加息的概率提高，为保证合理的中美利差，保障汇率在合理区间稳定运行，中国的货币政策预计将保持相对谨慎。同时考虑到地方债发行逐渐放量（置换债收官期、专项债发行提速，8、9和10月份会成为各地放量发行的密集期），地方债缴款因素可能促进货币回笼，加速流动性边际收紧。

2、动态 

2018年上半年全国财政社会保障和就业累计支出16482.18亿元，比去年同期增长11.3%。其中，中央本级支出607.98亿元，比去年同期增长10.6%；地方支出15874.2亿元，比去年同期增长11.4%。（财政部）

国家统计局发布《改革开放铸就工业辉煌，创新转型做强制造大国——改革开放40年经济社会发展成就系列报告之六》。报告指出，改革开放40年来，我国工业实力显著增强，制造业总量连续多年稳居世界第一。（国家统计局）

3、流动性监测

9月4日,央行未开展公开市场操作，无逆回购到期，无MLF到期，实现零投放零回笼；隔夜shibor为2.20%，较前一个交易日下行8.20BP；银行间质押式回购隔夜利率为2.18%,较前一个交易日下行11.88BP；银行间质押式回购七天利率为2.51%，较前一个交易日下行5.46BP。

4、大类资产表现

股市方面，9月4日上证综指收于2750.58点，较前一个交易日上涨1.10%；债市方面，十年期国债收益率为3.60%，较前一个交易日上行2.00BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为6.8183，较前一个交易日上调164.00BP；大宗商品方面，WTI原油结算价报70.09美元/桶，较前一个交易日上涨0.42%。

风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。

二、行业动态

1、新能源：广西1-7月风电发电量同比增长91.95%

昨日川财能源板块上涨1.46%，上证综指上涨1.10%，板块内共4家公司涨停。分子行业来看：锂电指数上涨0.89%，风电指数上涨1.56%，光伏指数上涨0.14%。风电行业半年报披露完毕，目前风电产业链各环节中，整机格局向好：（1）中短期来看，在招标价格下降的背景下，整机龙头企业可凭借技术进步与成本控制能力获得更多的市场份额；（2）长期来看，竞争性配置实施后，预计开发商关注点将从初始投资向LCOE转化，整机龙头竞争力将进一步显现。关注下半年风电新增装机与整机环节的盈利情况。

2、消费：天猫双11招商规则曝光

昨日，川财消费零售指数上涨0.01%。整体来看，50家、百家数据7月同比分别为-3.9%/-2.0%，高端消费受经济影响略显疲软，同时叠加CPI上行预期加强，新零售背景下，行业中少数的优质公司正在不断转型、探索，未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式，出现打破传统格局的快速成长的投资机会，近期回调充分，建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业。2018年二季度零售板块业绩符合预期。百货行业2018年上半年收入增速为10.48%，超市行业2018年上半年收入增速为1.92%，同比2017上半年提升1.24个百分点，化妆品行业2018年上半年收入增速为15.27%，同比2017上半年提升3.81个百分点，黄金珠宝行业2018年上半年收入增速为8.00%，同比2017上半年下降1.8个百分点。受益于渠道变革，三四线城市使用化妆品人数快速提升，化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升，中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量，参考成熟国家的化妆品企业的成长史，整体来看，我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会，其中面膜品类与电商渠道最为契合，中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累，在化妆品行业中崛起，尤其值得关注面膜品类。相关标的：御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。

3、化工：可门工业区上马环己酮项目

石化、油服方面：中石油、中石化上半年归母净利润、勘探开发资本支出均超过年初预期水平。政策引导方面，8月习总书记要求保障国家能源安全，李总理要求促进天然气发展，下半年三桶油资本支出或高于上半年，推动油服企业和油气设备制造商进入景气阶段。相关标的：中海油服、杰瑞股份、贝肯能源、中油工程、石化机械、中国石油、中国石化等。乙醇：近期原油价格回升明显，国内汽油价格迎来今年“第十涨”，与油价挂钩的国内燃料乙醇价格将同步上涨。叠加近期政策催化，国内燃料乙醇生产企业或受益。相关标的：中粮生化。

4、钢铁煤炭：钢价有望于9月中旬迎来反弹

昨日川财金属材料指数报收于3295点，日环比上涨0.63%。随着9-10月份季节性旺季来临，市场关注焦点逐步从供应端转向需求端。由于今年采暖季以来下游维持赶工状态，此次9-10月份旺季需求环比增量或较为平淡。但考虑到供应端收缩持续发酵，随着贸易商阶段性去库存告一段落，钢价在9月中旬或迎来下一波反弹。供应端，关注9月底即将出台的各地秋冬季限产细则。根据“26+2”城市取暖季限产要求，具体到每家厂商的限产细则预计在9月底公布。目前市场对“26+2”城市、汾渭11城和长江三角洲三个重点区域限产幅度预计在30%，时间点预计从10月1日开始。我们此前根据这一假设做过测算，今年取暖季粗钢限产量较去年同期增加7万/日至17万/日；且较去年限产集中板材不同的是，今年取暖季限产中约50%产量均为长材。

需求旺季存在韧性，且长材供需好于板材，9月中旬钢价或迎来一波反弹。关注相关标的三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）和南钢股份（600282）；2018年11月起，螺纹钢质量将执行新国标，对上游钒、硅锰等需求带来大幅提振，关注相关标的攀钢钒钛（000629）。

昨日川财能源指数报收于1491点，日环比上涨1.46%。近期部分钢厂对焦企连续提涨焦炭价格抵触情绪明显，个别焦化厂第七轮提涨失败，考虑到南方钢厂焦炭库存已补至正常水平，焦炭需求较前期略有走弱，判断当前焦炭现货价格或已见顶。但供给收缩大背景下，焦企高利润可持续性较强，短期内焦企有望继续维持400-500元的吨焦利润，继续看好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企，相关标的为山西焦化（600740）、金能科技（603113）。

焦煤方面，前期焦煤价格上行一方面是供需趋紧导致，一方面是焦炭价格上涨带动。考虑到焦炭涨势难持续及当前大部分焦企焦煤库存处于正常范围，判断后续焦煤价格或以结构性补涨为主，不具备趋势性上涨机会。

动力煤方面，自上周起电厂日耗煤持续在70万吨以下，电厂耗煤水平回落基本确认。耗煤量下降促使电厂煤炭库存走高，昨日电厂煤炭库存可用天数已升至23.35天，创今年采暖季结束以来新高。当前终端库存较高、电厂采购煤炭意愿较弱仍是压制煤炭价格的主要原因，综合考虑到煤炭消费旺季已过，水电替代效应仍存等因素，判断短期内动力煤现货价格或仍以弱势震荡为主。

5、交运：上海港将对在航船舶 “限硫”

上市公司中报披露完毕，航空方面，受油价上涨和汇率波动影响，航司盈利能力承压，长期受益于民航供给侧改革和票价市场化政策的影响，行业竞争格局有望改善，相关公司为中国国航、南方航空和东方航空等。快递方面，顺丰控股、申通快递、圆通速递在业务量上分别同比增长35.3%、18.7%、24.5%。可见，顺丰龙头地位依然稳固，快递行业增速依然乐观。2018上半年，全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件，同比增长27.5%，受益新电商、新零售模式带来的增量，我们认为2018年快递行业业务量能维持25%左右的同比增幅，依然是交运行业中的成长性板块。相关公司为顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等。

6、TMT：IDC今年下半年全球智能手机市场将反弹

昨日，川财信息科技指数上涨2.10%。电子版块，东晶电子、大立科技、京泉华、硕贝德涨停。利亚德、沪电股份、蓝思科技跌幅居前，分别下跌6.31%、4.03%、2.87%。近期在“2018年5G网络创新研讨会”上，中国联网网络技术研究院总工孔力表示，目前联通已经在16个城市开启了5G实验，2019年将进行应用示范及试商用，计划在2020年正式商用。5G的发展将使毫米波、MIMO等技术实现大规模推广，手机里的天线数量将增多、尺寸将变小，手机后盖将全部应用玻璃和陶瓷材质。此外，基站和手机里使用的PCB的层数和品质也有所提升。建议关注受益于5G新技术的相关标的，包括蓝思科技、三环集团、立讯精密、深南电路等。消费电子方面，从近期新发手机的配置来看，手机创新趋势仍旧持续，尤其体现在AI的应用、新型陶瓷/玻璃外壳的使用、配备屏下指纹识别等方面。建议关注边际改善的消费电子龙头。相关标的：立讯精密、欧菲科技、信维通信等。

7、医药生物：203个药品辽宁议价未成功

昨日医药版块走势弱于大盘。从二级子行业来看，医疗服务版块表现最好。我们后市仍旧看好三方面企业，1、全国药品集采政策有望本月推出，部分品种特色原料药有望加速进口替代，高壁垒特色原料药企业将优先受益；2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代；3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善，估值合理的细分龙头企业，相关标的：上海医药（601607）、乐普医疗（300003）、九州通（600998）、国药股份（600511）、华海药业（600521）。

三、热点新闻

203个药品辽宁议价未成功。9月3日，辽宁公布了2018年医疗机构药品集中采购联合议价的结果，对645种药品进行联合议价，其中，442个药品议价成功，议价不成功的药品大多是因为价格未能达到医院和企业的双方预期。不过，辽宁对于议价未成功的药品仍持欢迎态度，并表示，议价未成功的203个药品可依据医疗机构需求参与季度动态调整。此外，辽宁提出，对新批准上市创新药品、通过质量和疗效一致性评价仿制药、国家谈判药品的仿制药要进行明显标注，便于医疗卫生机构采购。（医药经济报）

京东到家与超30个零售商实现会员打通。京东到家近日宣布，已与山姆、百佳、华冠、万宁、百果园、大参林药房、养生堂药房、百康药房、万家燕药房在内的超过30个零售商家达成会员合作，将全面打通线上与线下的会员数据，并实现权益共享。此项目将覆盖超过9000万高价值用户。(联商网）