年度营收增至百亿净利却下滑，数码通电讯到底怎么了？

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香港老牌电讯商数码通电讯(00315-HK)于9月5日发布了截至2018年6月30日止年度业绩报告，其业务收入表现在一定程度上反映出香港电讯行业的发展状况。

年度营收增近1倍 净利连年下滑

数码通电讯主营业务为于香港及澳门提供电讯服务，以及销售手机及配件，是香港全方位通讯服务的供货商，透过一个完善的GSM/3G/HSPA+网路，提供话音、多媒体及宽频服务，满足流动及固网市场的需要。

报告显示，数码通电讯于期内收入99.88亿港元，同比增长15%；公司股东应占溢利6.15亿港元，同比减少8%；每股盈利0.554港元，末期股息每股0.23港元。

值得注意的是，此次净利润下降，已经是数码通电讯第3个年度下降了。营收方面，因受电讯及手机行业影响较大，表现极其不稳定，2015年度及2017年度出现大涨大跌的情况。收入构成方面，其实从2013年开始，数码通电讯在手机及配件方面的总营收占比已经超过服务收入。但2017年度手机及配件的总营收占比骤降近30%，收入额仅为35.55亿港元，同比大幅减少72%。

数据来源：港交所

至于2018年年度收入增长主要是由于手机及配件销售上升，期间手机及配件销售上升39%至49.3亿港元，销售量及平均单位售价均有所上升。

由于销售手机及配件贡献的利润远不及服务收入的利润，因此，即便是营收取得两位数增长，但对利润的影响却远没有多大影响，甚至造成2018年度的净利润下滑8.46%。也就是说，电讯运营商的利润主要还是看通讯业务。

电讯收入不升反降 香港电讯市场接近饱和

数码通电讯的业务市场有局限性，只在香港及澳门两个区域提供电讯服务。因客户持续转用SIM Only月费计划，再加上预付产品表现疲弱，导致数码通电讯服务收入下跌2%。

预付产品表现疲弱，是数码通电讯需要面对的一大挑战。内地电讯服务市场与香港及澳门有很大的区别，内地主要由中国移动(00941-HK)、中国电信(00728-HK)以及中国联通(600050-CN，00762-HK)形成的三寡头市场。而香港的电讯服务行业全属于私营，对外商投资的限制并不多，所有电讯服务已开放竞争。

因竞争激烈，香港目前电讯服务市场已接近饱和状态。《全球资讯科技报告》显示，在固定电讯网路方面，香港于2015年就已经超过20家固定电讯网路运营商，流动电话用户参透率高达232%，在全球名列前茅；宽频服务方面，于2015年共有超过200家互联网服务商获发牌照提供宽频服务。

在固定电讯网路和流动电话用户市场近饱和的背景下，国内外电讯服务商为了抢夺更多的市场份额，不断采取价格战以获取更多的用户，或者提高服务品质以及开发市场上差异化的产品以吸引用户。

由于客户人数增加及手机月费计划客户持续转用 SIM Only 月费计划，数码通电讯年内流动服务月费计划ARPU(每用户平均收入)下降10%至257港元。对比同是在港上市的另外三家电讯商香港电讯(06823-HK)、和记电讯香港(00215-HK)及香港宽频(01310-HK)，于2018年上半年(香港宽频半年报为截至2018年2月28日止6个月)的ARPU分别为195港元、222港元及173港元。除了香港宽频ARPU期内小幅上升，包括数码通电讯在内的其余3家公司ARPU均出现下滑趋势。数码通电讯虽然保持着业内ARPU最高值的位置，但下降幅度最大，反映出了香港电讯市场的价格战持续升级给数码通电讯带来的冲击是巨大的。

历史未能重演，回购股份却未能给股价“打鸡血”

往往在股价处于历史低位的时候，不少公司频繁进行股份回购，以提振投资者信心及证明其有充足的现金储备。我们来看看数码通电讯历史上进行的股份回购案例，数码通电讯回购股份密集期在2008年金融危机时期至2019年、2014年上半年以及2017年4月至9月。

下图为数码通电讯2008年至今的股价走势图，红色圆圈处为回购股份密集期。

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来源：同花顺

由上图可看出，前两次经过大规模的密集回购股份后，数码通电讯股价均走上牛市道路。2014年上半年回购股份后至2015年8月最高点14.27港元这段区间内，其股价大涨了90%。但历史未能重演，2017年4月至9月回购股份至今，数码通电讯股价没能延续此前两次的成绩，反而跌跌不休。但数码通电讯没有气馁，于2017年11月开始继续开始密集的股份回购。令人遗憾的是，2017年11月至今，数码通电讯股价累计跌逾10%，未能达到“打鸡血”作用。

数码通电讯目前的PE值为14.36倍，远低于行业里的香港电讯、和记电讯香港及香港宽频分别高达20.47倍、34.8倍及24.46倍的PE值。数码通电讯业绩上也并不比其他业内公司逊色，其75%的派息比率政策值得我们关注。

比黄金更宝贵的是信心，比股价更宝贵的是价值。股价方面虽没能提振投资者信心，但数码通电讯亦有其值得肯定的价值。

作者：覃汉计

编辑：黎璐璐