揭秘重阳、高毅、景林和淡水泉等大佬的“越冬术”

揭秘重阳、高毅、景林和淡水泉等大佬的“越冬术”

2018年09月16日 20:02:51
来源:中国证券网

面对趋势性下跌行情,大型私募基金是如何应对的?

通过梳理重阳、高毅、景林和淡水泉等百亿级私募基金的调仓换股情况,结合记者的采访,总结下来可以发现它们的应对之道:

一是在行情分化时充分发挥自身核心优势;二是在市场低迷时坚守价值;三是坚定持有具备明显竞争优势的龙头股。

发挥自身核心优势

从百亿级私募基金的调仓换股情况看,它们普遍采取的一个策略是收缩战线,在行情分化时充分发挥自身的核心优势,布局经过深入研究的公司。很多私募的重仓股,都是深度跟踪好多年的标的。

以重阳投资为例,截至今年二季度末,重仓持有上海家化、国投电力、燕京啤酒、长江电力等。上述公司的共同特点是关系国计民生、低估值高分红、行业龙头,并且已经持有多年。

从二季度持股变动情况看,重阳投资加仓国电南瑞1153万股,加仓国投电力9046万股。从减仓标的看,重阳战略汇智基金今年一季度末持有天士力1167万股,持有建发股份1187万股。

但到了二季度末,重阳投资均从上述股票的十大流通股东榜上消失。

重阳投资合伙人、联席首席投资官陈心表示,重阳坚持基于深度价值研究的逆向投资,但并非为了逆向而逆向,而是基于深度的价值研究。

陈心说:“只有对相关公司的认知水平具有相对优势之后,才敢于逆市入场,很多超额收益的获得均受益于对公司5年以上的深入跟踪研究。”

淡水泉同样在逆市时敢于加仓优质标的。当市场受外在因素持续下跌时,只有少数投资人能依靠仓位管理而高位逃顶。淡水泉敢于逆势投资,集中持仓。由于投资风格不飘移,历经两轮牛熊检验,淡水泉已经在市场上形成了良好的口碑。

从淡水泉持仓情况看,二季度逆市加仓了招商轮船、艾华集团、水晶光电、歌尔股份、生物股份等,大多数是细分行业龙头股;减仓标的有浙江医药、华海药业等。

高毅资产也聚焦于发挥自身核心优势。精于研究的邓晓峰重仓新进大族激光和宁德时代,大举加仓宏发股份、迈克生物等。逆势投资风格的冯柳新进广州发展、哈尔斯、欧亚集团、亚宝药业、新华医疗、合兴包装等,加仓海思科、顺鑫农业、安迪苏等。

在市场低迷时坚守价值

在行情极度低迷的时候,市场往往过分悲观。这时候价值投资者以极低价格买入,在市场情绪亢奋时卖出,往往能赚到大钱。从上述百亿级私募的表现看,二季度它们已经开始布局低估值价值股。

以深度价值投资见长的景林资产,今年二季度新进低估值行业龙头股上海机电,同时买入快递龙头股顺丰控股,加仓振东制药,继续持有富安娜、泸州老窖。

景林资产总经理高云程表示,优质公司的标准是业务具有垄断性、产品和行业竞争格局变革不多。另外,产品替代性较低、具有较深“护城河”、规模效应显著的企业也具有较高的投资价值。从上述投资标的看,上海机电是国内电梯行业的绝对龙头,顺丰快递具有强大的品牌优势。

对淡水泉有过多次调研并深入研究的好买基金研究总监曾令华认为,淡水泉的投资理念是逆向投资,投资理念的源头就是价值投资。根据曾令华的研究,在淡水泉的投资收益中,30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。

从重阳投资持有的标的看,长江电力、国投电力、国电南瑞等公司均是具有较高安全边际的低估值股,动态PE均在15倍左右;同时股息率相对较高,为股价提供了很好的安全边际。在陈心看来,现在好公司更加便宜了,应该贪婪起来了。但要把握价值和机会的节奏,保持足够的耐心逐步加仓。

在高毅资产董事长邱国鹭看来,市场每天都在波动,波动是市场固有的一部分。做长期投资要思考如何抓住波动背后的本质,去寻找长期可持续的驱动力,寻找那些可预见的可感知的可分析的内在驱动力。

对于具体的投资标的,邱国鹭特别强调,不要以过高的估值买入,安全边际真正的来源并不是稀缺性或者基本面的稳定性,而是支付什么样的价格。

坚定持有行业龙头股

从上述百亿级私募基金的持仓情况看,坚定持有行业龙头股成为它们共同的弱市应对之道。

在高云程看来,对于消费者来说,产品变革越快越好,但是对于上市公司股东来说非常痛苦,既要做变革型产品的消费者,又要做具有垄断优势的龙头公司的股东。景林资产偏好具有竞争优势的白酒、消费等板块。从景林资产的美股持有标的看,主要持有阿里巴巴、新东方教育等行业龙头股。

在做投资的过程中,高云程经常会思考这样的问题:哪些生意是最想做但是做不了的?生活中哪些公司提供的商品或服务不可或缺且难以被取代,我必须为这些商品或服务埋单?一旦有上市公司具备了上述条件,高云程觉得,就可以通过股票市场成为它们的股东。其实,符合上述投资逻辑的大多是具有品牌优势、已经构建起强大竞争力的行业龙头股。

邱国鹭认为,关注投资的本质,就是关注企业的内在价值、核心竞争力、护城河、行业格局、行业门槛和管理层素质等。

在邱国鹭看来,做好长期投资的关键是关注投资的本质,核心是看赛道、赛马和骑师。赛道是行业的格局、门槛以及是否具备先发优势,赛马是公司的核心竞争力、护城河,骑师是公司的管理层。邱国鹭说:“不必过分看重股价的短期表现,要更多思考分析企业的核心能力、护城河、行业格局等。”

从投资风格看,邱国鹭高度强调价值投资,唯价值是从,注重安全边际,看到性价比更好的标的就会更换,所换个股大多是具有竞争优势的白马龙头股。