东骏控股获超购80.6倍 新马公司赴港上市成大趋势？

又有一家马来西亚企业来港上市啦！东骏控股(08383-HK)招股结果终于尘埃落定，拟发行2亿股，公开发售获超购80.6倍，配售股份获适度超购；发售价为最高上限定价0.4港元，净筹6080万港元，每手8000股，丰盛融资为独家保荐人，并于今日在创业板挂牌。

业绩平稳增长

东骏控股在马来西亚创办，至今已有45年的历史，是一家成熟的柯式印刷及包装解决方案供应商。根据Ipsos报告，东骏为第三大纸张包装印刷商，按马来西亚纸张印刷及包装行业中具有呈报收入的公司计，于2016年的市场份额为2.3%。目前大部分收入于马来西亚产生，而低于10%乃来自新加坡。

根据其提供的财务资料，可以看到东骏近两年来收入和纯利均属于上升趋势，截至2017年5月31日首九月亦按年增长23.48%。面对17财年首九月的亏损，公司指主要由于一次性上市开支及就展开于菲律宾的附属公司营运所产生的亏损所致。

包装为集团的最大业务板块，包装包括包装盒和硬质盒的制造。生产说明书是第二大业务板块，生产插页是第三大业务板块，纸标签的生产为集团的小型业务板块，主要供饮食业使用。

业务依赖五大客户

东骏目标客户主要为国际品牌拥有人，包括公司D（以英国为基地的科技集团）以及客户5（以美国为基地的音频科技公司）。由下表可以看出，英国技术公司D是东骏的最主要客户，前四大客户均为公司D的合约制造商。而加上第五大客户美国音频科技公司，来源于前五大客户的收入一度超过总收入的80%！

表：前五大客户收入占总收入比重

东骏更预期在2017财年，来自客户D收入金额分别为1.03亿令吉及1.2亿令吉，又指出有当有关客户完成对菲律宾2号生产厂房的审阅及评估后，会就其在菲律宾的需求提出委任东骏为独家供应商，自2018年3月31日起为期2年，显示出其与最大客户的合作关系稳定。

中国人讲究中庸之道，因而便有福祸相倚的说法。尽管与客户合作关系稳定是幸运，但同时也是风险。东骏的收入太过于依赖公司D，客户结构过于单一易使东骏处于被动地位。若是D终止与公司的业务关系或减少其业务量，那么东骏的业务、财务状况及经营业绩或会受重大不利影响。

通过上表亦可看到公司正在做出改变，在本财年内来自前五大客户收入所占比重有所下降。公司IPO净筹6080万港元，所得款项约45.8%用作地区扩张获得新市场，或为结束此种依赖关系做出积极尝试。

新马公司为何频频来港上市？

近来频频有东南亚国家例如新加坡、马来西亚等国的公司赴港上市，笔者简单筛选近两个月内除东骏控股以外，在港股上市的新马公司就有六支。尽管行业各不相同，新马企业为何特别热衷于香港市场呢？

“一带一路”战略是一个不能忽略的重要因素，不少和中国打交道的新马企业已获利颇丰，如今中国已经是一块香饽饽。新马企业纷纷来港上市会不会是想通过在港上市的方法间接性与“一带一路”攀上关系呢？若公司自身价值出色，在港上市后更容易被内地投资者或者外资基金关注，进而打开内地或香港等亚洲市场。东骏就作为一个很好例子，此前公司执行董事陈温才此前谈及选择到港上市时表示，系因香港更贴近新市场，相信有利公司发展。

东南亚企业近来前赴后继到港申请上市，俨然演变成一种新趋势，不知在港企业会不会“压力山大”呢？作为来港上市的东南亚企业，东骏不是第一个，也绝不是最后一个。而东骏在公开发售中超购80.6倍，亦显示出香港市场欢迎优质企业前来。然而，在具有高度包容性的港股市场，大把机会的同时竞争也异常激烈，因此公司仅靠“蹭热度”是万万不能的，保持自己业绩的稳健增长才是制胜法宝。

■ 作者｜朱亦丹

■ 编辑｜夏雨辰