现金流持续减少，通达宏泰意欲IPO缓解“饥渴”？

12月11日，在港交所公布的聆讯资料集中，通达集团旗下通达宏泰赫然在列，意味着这家提供一体式手提电脑、平板电脑外壳及其配件制造解决方案的供应商终于向资本市场迈出了实质性一步。

盈利稳定，市场份额逐年提升

2008年9月，通达正式开拓手提电脑外壳制造业务，并投资于一家位于中国福建省石狮的生产基地的工厂以生产手提电脑外壳。其后，在2010年3月，通达苏州在江苏省常熟市成立，全力开拓内地市场。

2014年、2015年、2016年，及截止2017年8月31日期间，公司收入分别为3.76亿港元、4.23亿港元、4.64亿港元、3.51亿港元，净利润为0.26亿、0.257亿、0.24亿、1.3亿，浮动比例较小，说明业绩处于一个相对稳定的状态。其中，来源于制造及销售各类手提电脑和平板电脑外壳和部件的收入占总营收的99.0%、98.7%、98.5%、98.0%，基本呈单一产品结构。

毛利率方面，体现出低附加值制造产业的特征，手提电脑外壳和平板电脑外壳都稳定在20%左右，平均毛利率在20%以上，但值得注意的是，在截止2017年8月31日至的八个月期间，平板电脑外壳毛利率出现显著下滑，较去年同期的21.7%降至14.4%。

但在其规模效应的拉动下，集团于2014年、2015年、2016年及2017年上半年按全球手提电脑外壳付运量计算的市场份额分别约为1.3%、1.7%、2.6%和2.8%，呈缓慢上升态势，目前位居市场第四位；按全球平板电脑外壳于2016年及2017年上半年的付运量计算，占市场份额约为0.2%及0.1%。总的来说，在相对分散的市场竞争格局中，通达宏泰虽有一定实力，但并非牢牢占据前列。除了位列第一的大型台企巨腾国际，其他几个都相差不大，如果不能维系好大客户（通达宏泰五大客户占营收的比例超90%），被淘汰出局不是不可能。

作为计算机的其中一个零部件，也是该产业的附属品，产品流向管道极度单一是手提电脑外壳和平板电脑外壳产业的特点，也决定了其从诞生之初，就和全球计算机行业的景气度息息相关。

风口已过，行业增长缓慢

众所周知，在智能手机的影响下，计算机行业两位数增长的时代早已不复存在。

手提电脑可分为标准型手提电脑、游戏型手提电脑、上网本、可转换二合一手提电脑及超极本。如上表所示，全球手提电脑付运量由2014年约1.73亿台减少至2016年约1.49亿万本，负复合年增长率约为7.2%，并预期将于2017年至2019年继续下降，负复合年增长率约为2.4%。

身为“同根生”兄弟的平板电脑也未逃脱衰减的命运，根据元哲报告，由于缺乏创新功能及技术突破，及来自大型屏幕智能手机及平板手机的竞争加剧，全球平板电脑付运量由2014年约2.51亿台减少至2016年约1.83亿台，负复合年增长率约为14.6%，并预期将于2017年至2019年下降，负复合年增长率约为10%。

在这种相对弱势的行情之下，加上电脑外壳制造行业本身的进入门槛低、附加值低、劳动密集型等特点，要想收获稳定业绩，通达宏泰或许要将大部分希望都寄托在大客户身上了，但凡一丝风吹草动，对其可能都是致命的打击。

另外，不得不说的是，通达宏泰2016年末及2017年8月31日止的现金及银行结存减少净额分别为712.5万港元及171.51万港元，以致现金及银行结存分别降至3135万元及1380万元。

在这种情况下上马IPO，难道是资金流“饥渴”，急需输血？

作者：董虹

编辑：徐冰莹