爱康医疗赴港上市引关注，3D打印医疗风口到来？

12月20日，爱康医疗（01789-HK）在港股正式上市交易引发很多投资者关注。爱康医疗作为一家医疗器械公司，与同行业其他公司最大的不同点在于爱康医疗并非经营外部医疗辅助类器械，而是听起来更“高大上”的内骨骼植入器械，而且这些器械还是运用高科技的3D打印技术制作的。此项技术在国内目前仅此一家，所以作为“3D打印第一股”上市的公司自然引发了投资者极大的兴趣，那这到底是一家怎样的公司呢？

爱康医疗：公司简介

根据爱康医疗在其上市文件中的描述，公司是中国第一家且唯一一家将3D打印技术商业化并应用于骨关节及脊柱置换植入物的医疗器械公司，在中国骨关节植入物市场占据领先地位。其业务包括设计、开发、生产及销售骨科植入物，并专注于髋关节及膝关节置换植入物。公司亦以分销商的身份销售由第三方生产的骨科产品，以补充其向客户提供的产品组合。

​公司基本财务情况为：截止到2016年12月31日，总资产4.06亿元人民币，总负债1.11亿元人民币，净资产2.95亿元人民币。2016年公司营业总收入为2.71亿元人民币，净利润为7732.6万元人民币，扣非后归母净利润为7654.8万元人民币。此次公司全球发售所得款项净额将主要用于公司在常州及北京设施的建设与升级、3D打印产品与医工交互平台的研发、其他项目研发以及拨付能够补充公司的现有产品组合、技术及业务增长的潜在收购及发展战略联盟。

主营业务及盈利能力分析

爱康医疗目前的主营业务主要由两大部分构成，就是髋关节置换植入物和膝关节置换植入物，这两大业务占据公司主营业务收入約89%，其余的3D打印产品及第三方骨科产品等业务都分别不超过主营业务的5%。

从总体数据上看，爱康医疗的主营业务收入增长较为强劲，公司2014-2016年复合年增长率达到35.1%。从产品大类来说，公司大部分营收来自于髋关节置换植入物产品，该产品2014-2016年营收复合年增长率为30.9%。至于公司的第二大主营业务膝关节置换植入物产品，年复合增长率为35%。这两大产品是爱康医疗最主要的利润来源。

从以上数据可以看出，爱康医疗的产品毛利率较高，在其主营的髋关节置换植入物以及膝关节置换植入物上，两类产品毛利率均在70%以上。2016年，在公司即将大力发展的3D打印产品中，脊柱置换植入物的毛利率高达97.8%，这说明公司未来发展的3D打印技术产品将更有前景。

对比港股11家医疗保健设备概念上市公司的毛利率数据可以看出，爱康医疗的综合毛利率水平在同行业上市公司中位列中等地位。但不可忽视的是目前爱康医疗的毛利率数据是建立在以髋关节和膝关节置换植入物产品数据基础上的，而其正在大力发展的3D打印技术产品的毛利率则远高于目前同行业公司的综合毛利率水平，所以其潜力不可忽视。

爱康医疗的财务情况如何？

从爱康医疗2014-2016年应收账款增速情况来看，2014-2016年公司应收账款的年复合增长率为79.6%，这一数据远高于营业总收入35.1%的年复合增长率。且近三年公司年末应收账款合计余额占当年总营收的比例分别为19.6%、31.7%和34.7%。

从同行业数据对比来看，爱康医疗的应收账款周转率处于同行业中下位，表明爱康医疗的应收账款管理能力还有待提高，营业收入增长质量还有待改善，不过鉴于在细分的3D打印医疗领域国内尚无明显竞争对手，所以目前无需担心公司产品竞争力问题。

从爱康医疗近三年的经营性现金流净额情况来看，均低于同期公司净利润，这说明公司销售回款能力还有待提高，这与上面提到的公司应收账款回收能力较差的情况相吻合。说明在目前主营的两大产品上公司的产品竞争力并不占优，但同时不应该忽略公司接下来大力发展的3D打印技术方面的产品竞争优势。

总体上说爱康医疗目前的企业发展尚且中规中矩，但公司作为“3D打印第一股”赴港上市，其主打的“3D打印置换植入物”的前景很光明，若未来其“3D打印”业务营收占比能不断提高，公司的业绩水平将会相较目前有较大提升，可以保持一定关注。

■ 作者｜聂一洲

■ 编辑｜张骏芬 夏雨辰