老恒和酿造：老企业能否成为时代新宠？

老恒和可谓是历史十分悠久，早在清朝咸丰年间，便以老元大酱园的名号在江南湖州立足。旗下的料酒、黄酒、玫瑰米醋、酱料更是远销各地，成了老百姓们生活中必不可少的调味品。

酱香流传了一个多世纪，如今的老恒和于2014年成功登陆香港主板，在资本市场又迎来了崭新的考验。

股票：气氛低迷

自2015年之后，老恒和酿造（02226.HK）的股价一直很低迷。2014上市之初老恒和酿造曾经在短短两个月内冲至10.663港元的最高价，但是之后却遭遇滑铁卢。自2015年以后（匡出部分），老恒和酿造一直挣扎前行却无法突破。

2017年8月29日，老恒和酿造发布了截至2017年6月30日止六个月的中期业绩。次日，老恒和酿造的股价跌出了2017年的最低价。

来源：通达信

酿造行业用几家欢喜几家愁来形容并不为过，正当老恒和酿造的股价陷入困境之时，同样于2014年上市的海天味业（603288）却在2017年11月10日创出了55.88元的历史新高；千禾味业（603027）的股价虽有波动，但是并不消沉；恒顺醋业（600305）是上市老企业，在2001年上市至今已经17年，目前股价走势也处于上扬趋势。

同为酿造企业，为何股价区别如此之大？实际上，投资者对老恒和酿造的质疑主要集中在财报中的存货一项。根据老恒和酿造2014年的中期报告显示，其存货为4.97亿元。

老恒和酿造2014年中期报告（节选）

来源：香港交易所

但是在其2017年中期的报告中，其存货已达12.29亿元，几乎是2014年的三倍。存货的飞速增长引发了投资者的不信任。

老恒和酿造2017年中期报告（节选）

来源：香港交易所

危机：利润下降

回顾老恒和酿造五年来的业绩，从2012年至2014年期间上升得均十分稳健，收入几乎是呈现出直线型的上涨，但是到了2016年，其毛利与年内利润却出现了下滑，这样的危机同时也延续到了2017年的上半年。

老恒和酿造2012-2016主要财务数据

来源：香港交易所

2017年9月22日，老恒和酿造发布了其2017年中期报告，在本期内，老恒和酿造录得收入3.61亿元，录得毛利2.04亿元，均比去年同期取得了小幅的增长，但是在收入增长的背景下，其期内利润却出现了下降，从去年同期的1.02亿元降至本期的8279.2万元。

老恒和酿造2017年中报

来源：香港交易所

由上图可知，在收入与毛利双双上升的条件下（虽然增长缓慢），期内利润下降的主要原因是销售及经销开支的大幅提升。从去年同期的23.9百万元增加了107.9%至本期内的49.7百万元。

在财报中，老恒和酿造表示，销售及经销开支的提升，是源于其处在渠道转型期，并在期内增加了电视广告、电视节目冠名及形象代言人费用促使产品更加迅速地渗入新渠道，而其新渠道，电商渠道，也正在大力发展之中。

同时，其新渠道的建设了略见成效，在本期内，虽然因为致力于新渠道的建设，其商超渠道录得的销售额出现了下降，但是其流通渠道的销售额录得124.2百万元，相比去年同期增长26.2%；餐饮渠道和电商渠道的销售额录得7.6百万元，想不去年同期增长245.5%。新渠道的增长额度超过了商超渠道的下降额度。虽然这是个好消息，但是商超渠道的经营也不能放松，已有渠道的维护应当与新渠道的建设同时进行。

除了渠道的建设之外，老恒和酿造也在朝着年轻化的方向发展。登陆老恒和酿造的官方微博，可以发现，老恒和与深圳卫视的节目《宅人食堂》进行了深入合作，同时，老恒和也邀请了谢霆锋担任代言人，这个老品牌正在朝着时尚潮流的方向努力前进。当采用古法酿造的企业穿上时尚的外衣，不知会擦出怎样的火花。

作者：施琳慧

编辑：徐冰莹