《价值投机VS成长投资》仔细研读，反复思考！

原标题:《价值投机VS成长投资》仔细研读，反复思考！

今天煮酒吟股和大家探讨的主题就是：价值风格投机VS成长风格投资！

首先要知道什么叫“价值风格投机”？

分解来解读，价值自然指价值型股票，这种价值体现在低市盈率、高ROE、高现金分红、大市值行业龙头；风格指的是资金偏好引起赚钱效应的趋势性特征；投机指的是非理性引发的不可持续赚钱效应。

价值风格投机的特征就是价值型公司因为资金非理性偏好导致价格高于价值，具体的量化特征就是PEG>1，市盈率已经超过年化业绩增速。

具体我们通过家电、食品饮料和医药三大消费价值蓝筹进行分析，我们截取市值500亿以上公司，进行2018年PEG的量化分析。

食品饮料价值龙头PEG分析

家电价值龙头PEG分析

医药价值龙头PEG分析

从以上图的数据中，可以得出以下结论：

第一，家电龙头的5家公司目前的整体PEG小于1，目前明显没有太大的泡沫，未来的一年既可以赚取业绩增长的钱，还有10%以上估值上升空间。所以未来家电龙头股在情绪低点仍然会是价值投资的进场的机会。

第二，食品饮料行业的龙头，目前整体PEG是大于1的也就只有贵州茅台，泸州老窖和山西汾酒目前还在1以下，这也就是说未来一年食品饮料已经很难有进一步提升估值的空间，甚至于还会有10-20%的估值回归。如果18年业绩增速在20%以下的话，理论上来说股价想要进一步上涨就很难，因为目前估值已经透支了未来一年增长20%的预期。换句话来说，如果食品饮料行业如果没有调整20%的基础上，再进行上涨，就进入一个价值投机的阶段。

第三，医药行业的龙头，目前整体PEG大幅超过1，虽然一部分的品种（例如创新药龙头的恒瑞医药和基因龙头华大基因）可以享受一定的科技储备稀缺溢价（雷同一些科技龙头），但是目前整体高估已经非常的明显。这也是为什么医药板块在过去1年一直跑不过白酒家电的原因，估值贵、而成长性差。

第四，大家要注意的是我以上罗列出来的是最典型的价值消费股，在我看来目前A股中还能作为价值投资的消费白马龙头超不过十只，然而市场上在炒作的几十只所谓的价值白马，更多地是偏向价值投机。随便举一个例子，如海天味业，现在四十五倍的估值，未来怎么会有40%以上的增速，能保持20%左右的增速就已经很好了。正常的价值投资应该是给二十倍的估值，然后每年上涨20%，这也就意味着它已经透支了未来将近五年的预期收益，这是价值投资还是风格偏好导致的价格投资呢？相信大家会有自己的判断。

接下来煮酒吟股再来聊聊“成长风格投资”

首先我们要把成长和价值进行一个对比，何为成长何为价值？我的理解是价值型企业往往是成熟行业的寡头垄断，相对业绩增速不会特别高，但是稳定性好；而成长型公司往往处于新兴产业，业绩增速会比成熟行业高一些，比如二三十以上，当然技术迭代和经营稳定性会差一些。

从投资的角度来说，选择A公司（二十倍的估值每年以20%的业绩增长）和B公司（三十倍估值每年以30%的业绩增长）都是属于价值投资。但在市场整体风险偏好低的时候，大多数投资者会选择A公司，因为比较稳，能赚20%收益就很满足；当市场风险偏好提升的时候，投资者不满足于20%的年化收益，那就会偏向选择业绩增长高一些的成长股，当然前提是PEG<1。而投资者的风险偏好是由资金流动性、政策面和其他投资市场的赚钱比价效应。

在不考虑周期股和金融地产的情况下，500亿以上大市值消费白马PEG<1的总数不足10家，但200亿以上TMT（电子、计算机、传媒、通信）行业中PEG<1的中大市值成长龙头数量有几十家。所以从投资机会挖掘的角度上看，大多数大市值价值蓝筹处于风格投机的状态，而TMT行业中一二线中大市值成长龙头却是在极度二八分化行情中被错杀。

行情核心观点：

1、春节之前指数不具备进一步大幅上涨的空间，资金面流动性、政策空窗期、年报业绩空窗期等因素制约指数继续大幅上涨。

2、紧密关注流动性和国际市场两大核心因子的变化，继续谨慎做多。

3、中长期重点看好部分估值和业绩匹配度尚好的消费白马以及一线TMT龙头（5G、物联网、智能驾驶、车联网、北斗导航、汽车电子、智能安防、大数据、网络安全、半导体芯片、影视游戏、人工智能等）；大金融轮动思维（地产不追高，券商不杀跌，中期保险强于银行）；周期股中期看淡，建议逢高减持为主；小市值、绩差股、次新股仍然建议规避为主。

4、风险提示：信托重仓股、高比例质押股、区块链概念股、年报业绩地雷股。