寻找中国股市最好的护城河

我们看重护城河是为了能在漫漫岁月与纷繁变化中寻得一个不变的坚实基础。护城河是企业基业长青的基础之一。但没有什么东西是永恒的。即使在我们短暂的投资生涯中也是如此。无论多么牢靠的护城河都可能慢慢变浅或者慢慢干涸，甚至很快。因为现在世界的变化越来越快了。企业和人是一样的，很多时候无法预判未来的变化，连应对有时候也不容易。所以，我一直很希望能找到那种能最大限度地应对变化的护城河。它可以不太需要人们一直去挖深或者加宽，在岁月与时代变迁中有自己的一套。我认为它比较接近我心目中的最好的护城河。

那么，所以什么才是最好的护城河？这一直是我思考的问题之一。

物质条件

具体的、物质的东西只是门槛，不太算护城河，或者只是极浅的护城河。例如庞大的资金，只要利益足够，资金不是问题。规模或者渠道其实都是如此。渠道对应的是巴菲特说的网络经济，这方面我们身边都有足够的例子。互联网的兴起重塑了渠道，有多少在传统渠道获得优势的企业一下子遭遇到了巨大的危机，甚至一蹶不振。那么技术呢？技术在某些行业算，但依然不是太好的护城河，因为科技变迁的速度在加快。甚至在很多行业，即使掌握更先进的技术也一再失败的案例时有发生。例如之前文章谈过的上世纪90年代的硬盘行业。

无形资产

无形的一些东西，例如品牌、转换成本、自然禀赋呢？这些相对物质条件是不错的护城河。但依然不够好，建立一个良好的品牌的成本在降低。信息的极大丰富和渠道的多样化，导致人群关注点碎片化，同时多样化细分的需求也使得更针对性的品牌建设成为可能。因此，近年来很多品牌的影响力在降低。特别是二线品牌。

转换成本也是一样，信息爆炸的时代，关注度自然会发散。转换成本也可能会下降。例如家电品牌，以前可能会直接看牌子买。现在搞不好会上网查查参数对比之后在几个牌子间选择。如果从占领心智的角度看也是如此，占领心智的时间可能没以前那么长了。

自然禀赋可能是不错的护城河。例如茅台，涪陵榨菜，自然禀赋很难发生改变。能酿茅台酒的地方只有茅台镇。能生产合适的大头菜的地方也不多。但后者更危险一些，技术的变化可能使得自然禀赋护城河变浅。至于茅台，情况肯定更加复杂，他的护城河并不仅仅是自然禀赋。但依然存在着一种可能——有一天人们的偏好发生了比较根本的改变。这种概率虽然可能很小，但并不是没有。对自然禀赋挑战最大的还是科技的进步。所以，它依旧不是最好的护城河。

背后的东西

单一的物质基础或者无形资产比较难构成稳固的护城河，自然禀赋除外。但结合条件看则有所不同。例如低成本不是太好的护城河，但低成本+稳定盈利+极大的规模，可能就是不错的护城河。这个具体例子代表的企业就是申洲国际。在纺织行业树立了自己牢固的护城河。

单一的技术也不一定是好的护城河，但技术实力+迭代速度+强大渠道销售可能就是不错的护城河。代表企业例如华为。还有很多例子，不一一列举。为什么这些企业能做到结合？

我觉得很大的原因要归功于一个良好的管理能力，而良好的管理能力背后更本质的是企业文化。

企业文化

好的企业文化，相对接近我期许中的最好的护城河。但还不是。好的企业文化都有一个共通点，本质就是做“对”的事情。好的管理更多的是把事情做对。对的事情更多地指的是行业内本质性的东西。无印良品掌门人松井忠三说——把时间花在“本质性的工作”上，偏离本质性的工作花多少时间多少努力都无法换来成果。要做无法模仿的工作。”我觉得是很好的对这一点的解读。对的事情一定是顺应产业发展规律，身为后发国家，我们有一些现实路径可以参考。这是企业经营者和投资者之福。但随着企业的进步，这样的优势在缩小。投资者要如何判断将是一个很大的难题。

行业内的人有办法感知，对于投资者来说我觉得更现实的办法有两个：

1.去看做错的事情的企业，并去思考为什么他们会做错的事情。

2.用长期的数据与信息来验证企业是否可能在做“对”的事情。

找到好的企业文化，很多时候可能就能帮我们找出好的企业，从而有可能获得不错的投资机会。但，好的企业文化依然不是最好的护城河。因为好的企业文化依旧需要匹配适应的管理。而且好的企业文化也可能随着时间的流逝发生变化。尽管可能会很慢。那么，什么更接近最好的护城河？

最好的护城河

好的企业文化肯定是最好的护城河的构成基础之一，但还需要匹配好的管理。好的企业文化可能会自带执行，但并不会自带好的管理。90年代的苹果推出了很多非常牛的产品。例如Apple Newton，市面上第一台掌上电脑。Apple Pippin，家庭娱乐终端，它不仅可以运行游戏，还可以播放音乐和视频，甚至可以浏览网页。Apple eWorld，网络聊天室，很多美国人的第一次互联网经历就是在eWorld上实现。但这些都失败了。他的企业文化带来了很多好的产品，但并没有成功。直到乔布斯回来后，聚焦到Imac，Ibook、G3芯片后才再次腾飞。

实际上因为考虑到企业文化的变迁，我觉得好的企业文化中如果有很大一部分突出应对变化会更好。

例如7-11。7-11创业以来一直遵循“灵活应对变化，贯彻基本原则”。基本原则就是——创造便利。贯彻基本原则并不只是说说，你可以去看他中国区与本土区甚至东南亚区域的负责人的访谈，他们的言论中有一些东西始终如一，那就是基本原则。7-11的核心竞争力是企业文化加上匹配的管理方式。体现在经营上的是强大的新品开发能力、协同很强的供应链。所以，无论是在本土行业0增长的时代也好，还是在复杂陌生的国度面临线上渠道的竞争也罢，在任何不利的情况下，7-11都做的很好,不仅仅是不错。7-11的创始人铃木敏文说过，大意是他们企业的工作理念就是“从变化中读懂未来，建立假设然后执行，再对结果进行验证。”这里说的变化其实是基于现实的变化。这句话的道理和投资是共通的。对投资来说就是基于过去与现在去推导未来可能的实现路径，然后不断跟踪、调整、验证。

最好的护城河最大程度上不会随着时间的流逝，变化的剧烈而发生改变。因此，能够最大程度因应变化的好的企业文化以及匹配的良好管理可能才是我理想中的最好护城河。而满足这样要求的企业，可能是最值得长期投资的企业。

制胜三把斧：技术、原则、人性

交易的真谛是什么呢？我想这是每一个参与市场的交易员都需要做出明确回答的问题。我个人认为交易的真谛是：以小博大。我这里所提到的“以小博大”，不是指平常我们所谈的保证金的杠杆作用，而是在交易中“如何用较小的亏损去搏击较大的利润”的问题。

以小博大的代名词便是投机，投机有广义与狭义之分。广义的投机贯彻在我们生活中的方方面面，不仅期市中有投机，现货市场也有投机，甚至一个生命的生存过程，便是一个投机的过程。单从金钱占有的角度来给投机下一个定义，便是：抓住机会，进行投资，以期获得几倍于投资的回报。投机的目的非常明确，便是赚钱。想归想，努力归努力，但事实是有的人赚了钱，有的却倒赔了本。仔细分析一下，其实道理很简单：大多数赔钱的人没有学会以小博大。

“以小”就是要“付出小的”，可即便是“小的”，很多人仍不愿付出，不付出便想博大。而少数人之所以成功，博到了大，最关键的一点便是学会了“以小博大”，于是从这个意义上讲，生活中便产生了两类人。一类人，称之为“大智若愚”型。这种人豁然大度，眼光远大，不计小利。一类人，称之为“大愚若智”型。这种人小肚鸡肠，目光短浅，斤斤计较。

以小博大的交易的过程，本身便是一个人性修炼的过程。

技术、原则、人性三者之间的关系，在交易中到底是怎样的呢？我以为，技术所解决的是：“怎么做”的问题；原则所解决的是万一做错“怎么办”的问题；而人性所解决的是原则能否真正执行的问题！

所以，人性是交易成败的关键，是根本所在。一个交易员水平再高，预测市场的准确度亦不可能达到百分之百，怎么办？靠原则去弥补技术之不足，但一个交易员的原则制定的再完备，如果在交易中不严格执行，也形同虚设，毫无意义。为什么会出现有些原则不能执行的情况呢？这便是人性的问题了。从事过期货交易实践的人都有一个共同的体验，那就是“纸上谈兵”与“真刀实枪”是两回事。不交易时看市场往往准确率较高，自我感觉良好，心态不错，为什么？因为输赢都与自己无关嘛。而到真正交易的时刻，人性的另一面便露了出来，即“想赢怕输”的思想充斥著人的头脑。于是事先制定的计划，事先制定的原则早已抛到九霄云外，结果往往赚小钱、赔大钱，最终导致失败。

由此可以看出，人性在决定交易成败上起到了关键性的作用。如果把交易看作一场战争的话，技术是战术，原则是战略，人性则负责把原则融化贯穿到战术中，从而夺取整个战争的胜利。

如果把技术看成水，原则便是容器，人性负责把水装在容器中，使之不致于泛滥无形，而是有规有矩。

如果把技术看成一种宗教信仰，原则便是无情的法律，人性是法律的执行者，当宗教信仰出现危机时，用法律来无情规范人类的行为。

如果把技术看成一把宝剑，它应该是把双刃剑，使用得当能杀敌，使用不当时则有可能自残。而原则是铠甲、是防护衣，在做好防守的基础上去进攻，才能战无不胜，且无后顾之忧。所以人性负责在宝刀出鞘之前，穿好铠甲，然后披挂上阵。三国时期的曹操手下有员工大将许楮杀得性起，赤搏上阵，结果挨了一箭，正如鲁迅先生所讲的“活该”。

由此可见，一个成功的交易员所具备的三个充分必要条件，便是技术、原则与人性三结合，三者缺一不可，密不可分。没有技术的原则是空洞的原则，没有原则的技术是盲目的技术，人性修炼不够的交易将会是失败的交易，失败交易归根到底是人性出了问题，所以成熟的人性、完备的原则、严密的技术，三者成功凝聚，才能实现真正意义的以小博大！

【OBV指标的功能】

（一）买卖功能

1、当OBV曲线在一定的水平位置横向运行了很长一段时间以后，一旦OBV曲线快速向上运行突破前期平台，并且股价也带量向上突破中长期均线时，说明多头力量开始占据优势，股价将在大的量能的配合下快速上涨，这是OBV指标的买入信号。

2、当OBV曲线在快速向上扬升到一定高位后，如果OBV曲线又快速下滑，一旦股价也向下突破中长期均线时，说明股价上涨量能短期内释放过快，空头力量开始占据优势，股价短期内将下跌，这是OBV指标的卖出信号。

（二）持股持币功能

1、当OBV曲线在一定的水平位置横向运行了很长一段时间以后，一旦OBV曲线快速向上运行，并且股价也依托中短期均线向上扬升时，说明多头力量占据明显优势，股价将继续上涨，这是OBV指标的持股待涨信号。

2、当OBV曲线在快速向上扬升到一定高位后，如果OBV曲线又快速下滑并跌破近期的平台，同时股价也被中短期均线压制下行时时，说明空头力量占据明显优势，股价短期内还将下跌，这是OBV指标的持币观望信号。

庄家怎样影响股市？

庄家怎样影响股市在我国股票市场中，各类股票基金作为重要的机构投资者，就是做庄股市的主力（虽然现在都不称为坐庄，但其实质仍然是由这些大资金在低位买入上市公司的股份，在高位卖出获利）。由于庄家有专业的技术团队运作大笔资金，因此庄家对股市的影响很大，散户在研究判断股价走势时，绝不能忽略庄家的存在。庄家对股市的影响主要体现在以下几个方面：

1.发现市场转折点

在股票市场中，股票或股票指数都有底部和头部。由于庄家操盘手的操作水平高，当股票或股票指数的底部到来时，庄家将会比散户更早、更敏锐地觉察到，并在股价或指数位于底部时大举买入，由于庄家买入的数量大，可使该股或指数的底部真正形成。因此，庄家会成为扭转市场的先驱者。图1-2显示的是万科A2014年1月6日至2015年3月2日K线图。2008年以来大盘大幅下跌，到2014年初上证综指反弹后再次探底。这时市场一片暗淡，大家都看空后市。庄家利用散户的这种看淡后市的思想，开始入场建仓。图中万科A在达到2014年年初6.11元之后，成交量开始逐步增加，股价也随之缓慢上升，庄家开始入场建仓，引起该股走势转折。

2.控制股价走势

庄家通过自己手中持有的筹码，短期内可以控制股价的走势。庄家若想让股价上涨，可以凭借自己手中的资金将卖盘逐步吃掉，就会让股价形成逐步上涨的走势；反之，庄家若想让股价下跌，可动用手中的筹码将买盘逐个砸掉，使股价逐步下降。庄家还经常通过对敲的方式来控制股票的涨跌。庄家的对敲主要是利用成交量制造有利于庄家的股票价位，吸引散户跟进或卖出，庄家经常在建仓、震仓、拉高、出货、反弹行情中运用对敲手法。如图1-3所示是中海发展2014年11月21日至2015年5月26日的K线图，该股在涨幅已经较大的时候两次大幅放量收阳，最后的两天放量股价以涨停收盘，换手率都达到了12%左右，其后便是断崖式下跌。显而易见，该股的表现肯定是庄家通过对敲逆市拉高股价吸引散户，然后出货。

3.引领走势变化

与散户相比，庄家拥有资金、技术分析、市场研究、信息、社会资源等多方面的优势，由于有专业的研究团队，其专业水平很高，因此，庄家能更敏锐地发现市场发展过程中各阶段应该具备的特点，能更敏感地意识到各种技术关口的作用及技术调整到来的时机。每一次大行情的发展，都是由这些庄家提前发掘相关的热点。2014年长期低位筑底，随着经济复苏预期的抬头，中国“一带一路”的提出，我国股市开始启动。先知先觉的庄家敏锐地感觉到市场大底将现，开始逐步收集筹码建仓。到2014年年末，庄家已经收集了不少的筹码，将股价逐步推高。如图1-4所示是2006年上证综指的日K线走势图，从图中可看到，指数呈缓慢上升的走势，这正是庄家吸筹的过程，而后大盘开始了疯狂的上涨。

在庄家的推动下，2014年11月21日开始，大盘开始加速上涨，走出了一波大牛市行情，上证综指到2015年5月26日最高达到4911的高点。从整个市场的组成来看，散户的数量、所有散户的资金量之和等因素都要超过庄家，但由于散户的数量太大，资金量分散，散户在操作中做多做空不一致，导致散户力量分散，做多做空相互抵消。而庄家由于资金量集中，技术水准高，在操作过程中还可吸引很多散户的跟风，更可以壮大其对市场的影响。因此，庄家吸筹建仓将导致股市走牛，而庄家派发出货将导致股市走熊。庄家的操作只要符合大市发展规律，就会对行情的发展起到举足轻重的作用，成为引领大市发展的主导力量。

4.控制消息

消息本身就是左右股价的催化剂。在多头市场里，利空消息的出现可能会是牛市行情的尽头。在空头市场里，利好消息的出现也许会是下跌行情的结束。在股市中谁能较快、较准确地掌握消息，就等于掌握了市场的节奏。消息闭塞是散户投资者的软肋，往往当散户得到消息时，股价早已有了较大幅度的变化，使得散户无法及时采取相应的操作策略来进行补救。而对于庄家来讲，消息灵通恰恰又是他们的一大优势，因为他们总能从各种渠道提前得到自己所需要的消息，并根据其对市场的影响制定出相应的操作策略。有时庄家还擅长向市场散布假消息，来误导散户投资者上当，从而隐藏他们高抛低吸的目的。

5.发掘股市发展潜力

庄家有自己的专业研究团队，有丰富的社会资源，能第一时间收集到相关信息，庄家对国家产业政策、经济政策的分析、理解比较到位，对上市公司的财务状况分析得比较透彻，能准确地把握市场发展的趋势。因此，庄家对市场中的机会非常敏感，往往能比散户先一步掌握各种潜在的获利机会。从实践看，股市中的各种概念都是庄家首先发掘出来，然后在合适的机会由庄家在各种媒体中发布出来，引导散户跟风操作。例如，2014年10月28日开始双双停牌拟筹划重大事项的中国南、北车今日（12月30日）晚间发布联合公告，正式宣布双方将依据“对等合并、着眼未来”等原则实现合并成为中国中车，合并后的新公司更名为“中国中车股份有限公司”。喧嚣3月有余的南北车重组猜测至此正式尘埃落定。之后股价一路飙升。如图为中国中车2014年7月16日至2015年2月2日走势图。由该图可以看到，在停牌之前的几个交易日，成交量出现异常放大，这是庄家在消息公布前已开始缓慢建仓，当消息公布出来后，庄家借利好大幅拉升股价，形成主升浪，吸引散户的追风。

在交易中培养强大的自控能力

拥有数年交易经历的朋友都知道，股票市场的波动常常是市场参与者情绪的直接反映。所以有人告戒我们说，管理情绪、控制情绪是成功交易的重中之重；如果你无法控制自己的情绪，你的一生将会因为不时的情绪冲动而受害。那么如何在交易中培养自控能力，笔者认为这需要以下三方面的努力。

一、理解情绪的概念

根据专家的解释，情绪可以理解为个体受到某种刺激后所产生的一种身心的激动状态。它除了喜、怒、哀、乐外，还有怀疑、不满、失望、压抑、焦虑、好奇等状态。情绪的发生每个人都能够体验，但是对其所引起的生理变化与行为则较难加以控制。

二、了解情绪的种类及表现

在我们的交易生涯中，能够左右交易成功的情绪大致有两类，一类是积极的情绪，如热忱、希望、信心、乐观、坚忍等；一类是消极的情绪，如恐惧、仇恨、愤怒、贪婪、嫉妒、悲观、绝望、报复、迷信等。

拥有积极情绪的交易者会在学习和交易中克服一个又一个困难，把失败看作是暂时的、意料之外的结果，把它当作自身发展过程中所面临的挑战。能够从失败中学习。如蒙受损失后，可以抖擞精神不甘失败地再次返回交易阵地，也可以在交易中制定和遵循交易计划，始终如一地坚持自己的交易系统，不间断每天完善交易系统。

而拥有消极情绪的交易者则缺乏理智、拒绝接受现实、事事怨天尤人等，如因恐惧无法很实际地评估眼前的事实，把注意力完全集中在了危险的那一面，以致造成以下陷阱：在价格跌了很久后卖掉；错过最佳买点；卖得太早等。同时消极的情绪者也把失败当作了消极、重大、最终的结果，把失败归结为自己能力不足、自身弱点或者疏忽所导致的失利。

三、自控能力的理解和培养

1． 自控能力的涵义

自控能力是人们在日常生活和工作中，善于控制自己情绪和约束自己言行的一种能力。它在教育学和心理学上属于非智力因素或非智力心理品质的一个重要方面，是人的一种自觉的能动力量，主要指在改造客观世界中控制主体自身的一种特殊的能动性。自控能力不能理解为消极的自我约束，它是一种内在的心理功能，使人自觉地进行自我调控，积极地支配自身，排除干扰，使主观恰当地协调于客观，并采取合理的行为方式去追求良好的行为效果。在交易中，我们可以看到这样两种情况，一是任性而行，不懂得也不努力控制自己的行为，其主要存在交易学习的初中级阶段；二是虽然主观上想控制自己的行为，甚至下过多次决心，但在行动上仍不能控制自己的行为，其主要存在交易学习的中高级阶段。出现这样的结果，皆是因为我们的情感、欲望和兴趣等因素是自发的，它们如果不能经过自控机制的加工处理，就会任性而动，任情而为，就会出现一种非理性行为，最终偏离正确决策的轨道，无法实现预期效果。因此只有自控能力，才能保证我们的交易活动经常处于良性运行的轨道上，从而可以积极、持久、稳定、有序地实现一个又一个交易目标。

2． 自控能力的培养

首先，明确自己的人生目标和交易目标，对该做的和不该做的有清晰的认识，使自己的行为服务于目标。例如，股票的哪方面引起了你特别的注意？你对交易到底有多大兴趣？交易是一种休闲嗜好，还是必须爬到顶端？对这个领域你知道了多少？什么样的资源或信息可以帮助你？想花多少时间投入在交易学习和操作里面？有足够的时间和精力保证吗？能忍受长久的亏损吗？

其次，练就高超的交易技巧。有句俗话说的好：熟能生巧。如果我们在交易中能够自如发挥自身技术，那么心态的控制自然容易很多。