上天让美元“灭亡” 总是先让它“疯狂”

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要闻 上天让美元“灭亡” 总是先让它“疯狂”2018年10月24日 22:18:29

古语称，没有什么能比低油价更快地解决低油价问题，因为当边际生产者生产一桶原油的成本比销售价还高时，他们会迅速停止生产，所以在疲软的原油市场中，供应很快就会枯竭。汇市在第四季度可能也会出现类似的场景：没有什么能比美元进一步走强更快地解决美元强势问题，因为全球根本无法承受美元长期坚挺——如果不能，那美元就难以持续强势。

智通财经APP曾报道，10月初，美国国债市场变动令投资者感到恐慌，美国长期国债收益率刷新多年高点，七年多来，美国10年期国债收益率首次突破3.13%，30年期国债收益率自2014年初以来首次突破3.25%的高位，自2016年底以来曾四次逼近该位置。推动美债走势的是一连串强劲的美国经济数据，且美联储主席鲍威尔在即席评论中暗示美联储基金利率“远未达到中性水平”。美债收益率波动，美元并非每次都跟随波动，但第三季度末，在强劲的美国8月薪资通胀数据出炉后，美债收益率急剧上升，令美元在9月大部分时间里走软。

目前来看，上扬的美债收益率是否会继续抑制全球尤其是新兴市场的美元流动性，可能取决于中国对人民币汇率的动作。

无论如何，如果美国利率和美元都进一步上扬，那前者将迅速破坏美国市场，最终破坏美国经济，而两者齐发生，可能破坏全球经济，尤其是新兴市场经济，新兴市场在全球金融危机之后的几年里，在美联储实行零利率政策的背景下，成为借入以美元计价的资金最多的区域。

中国表示决不会走靠人民币贬值刺激出口的路。这在多个方面都有显著的意义。首先，一个强大而稳定的人民币，将有助于扩大用人民币结算中国相关贸易的兴趣，人民币是中国“一带一路”战略政策的一个重要组成部分。其次，中国曾数年出现巨额贸易盈余，但之后由于中国进口增速，尤其是对能源的进口，快于出口增速，目前中国的经常账户几乎平衡。人民币贬值，可能会削弱中国进口关键商品时的购买力，而出口增速达到任一水平都难以弥补这一缺口，尤其是随着中国出口向价值链上游攀升，中国无论如何都不会靠打价格战来竞争。

中国将维稳人民币，这可能将成为导致美元迅速贬值的关键因素。尽管如此，债券收益率上升，才是目前美国经济面临的最紧迫的问题，且已显示出蔓延至欧洲甚至日本的迹象，另外债市问题也是全球经济面临的关键问题，资本成本上升，将大大利空全球资产市场，且最终通过影响信贷而削弱全球经济增速，对发达市场和新兴市场货币造成不同后果。

盛宝银行称，美国步入货币政策周期后期阶段，未来可能以比市场或美联储预期的更为集中的时间和更快的速度结束该周期，美元走势仍是汇市主导因素。美元和美国利率只会上升到目前这个位置，更确切地说，之后可能会暴跌。第三季度，在美元走强和美国利率走高的压力下，大部分新兴市场货币下跌，土耳其里拉和阿根廷比索彻底崩盘，而印尼和印度等新兴市场国家的经常账户疲软，大幅承压。如果第四季度美元不跌，我们将进入以美元计价的债务违约阶段，这首先标志着美元将结束“恐怖统治”，其次是市场将寻找其他资产取代美元在全球货币的霸主地位，且已经有眉目了。

美元难以持稳高位。技术面上，美国长期国债收益率已经突破重要关口，而第四季度可能进一步大幅上扬。但利率走高，最终可能会抑制美国经济复苏，这可能从步入第四季度起就已经发生了。第四季度，美国或将触及阶段性顶部，如果尚未触顶的话，可能也会回落，因市场认为美联储收紧货币政策过度了。首要风险是把握时机，因为我们交易的必然是概率，美元见顶的时间是本季度还是要延后呢?