IPO晨报 | 11月1日 又来一家新三板企业冲刺港交所的，新三板+H 大有可为！

原标题：IPO晨报 | 11月1日 又来一家新三板企业冲刺港交所的，新三板+H 大有可为！

新股 IPO晨报 | 11月1日 又来一家新三板企业冲刺港交所的，新三板+H 大有可为！2018年11月1日 07:42:09

“IPO晨报”整理自微信公众号中环007（ID：zhonghuan-007），智通财经获授权转载，更多IPO一手大料，可微信搜索“中环007”或zhonghuan-007，快捷查看。

新股消息

达力环保(01790)发行2.5亿股 预期11月19日上市

达力环保(01790)10月31日-11月6日招股，公司发行2.5亿股，其中90%为配售，10%为公开发售。每股发行价0.60港元-0.80港元(单位下同);每手5000股，预期11月19日上市。

公司是在宁夏银川经营及管理四间污水处理设施的污水处理服务供应商。公司是银川及宁夏的领先及最大污水处理服务供应商。2015年-2017年，公司收益分别为2.5亿元、2.07亿元及3.66亿元。

基石投资者Robert Tan及Fit Source分别认购3680万股及3680万股。

所得款项净额1.34亿元(以发行价中位数计算)，80%用作为余下拟定升级及扩充工程提供资金;10%将于时机来临时用作为物色及评估宁夏及╱或其他地区的新污水处理项目提供资金;5%用作成立及日后升级自家中央监察系统，提供污水质量及污水处理程序的实时数据;5%用作一般营运资金及一般企业用途。

康利国际控股(06890)预期11月19日上市

康利国际控股(06890)10月31日-11月8日招股，公司发行1.5亿股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价1.00港元-1.30港元(单位下同);每手2000股，预期11月19日上市。

公司是江苏省家电板块领先的中游镀锌钢产品制造商。公司主要产销非彩涂镀锌产品及冷轧钢产品;2015年-2017年，公司收益分别为人民币11.4亿元、12.64亿元及14.97亿元。

基石投资者香港东方已同意按发售价认购总数为5900万股发售股份。

所得款项净额1.35亿元(以发行价中位数计算)，96.1%将会用作实施扩展计划，以扩充产能及提升生产效率;3.9%用作偿还银行贷款。

新股孖展统计

恒达(03616)、华滋海洋(02258)、康利国际（06890）、达力环保（01790）正在招股中。截至10月31日，辉立、信诚、耀才三家券商，为恒达、华滋海洋、康利国际、达力环保分别借出0.42亿元、0.32亿元、0.195亿元、0.2亿元孖展金，认购未足额。

新股前瞻

“新三板+H”，赛特斯的“小目标”

随着内地和香港的资本流动越来越频繁，“AH股”如今已屡见不鲜，而在今年4月份，股转系统与联交所正式签署的《合作谅解备忘录》意味着“新三板+H股”也将成为未来的趋势。

据统计，截至10月份，共计21家新三板(包括已退市)企业冲刺港股，其中包括11家仍在新三板挂牌的企业和10家已经摘牌的企业。

新三板公司赛特斯信息科技股份有限公司(以下简称赛特斯)于30日向港交所提交了上市申请，成为11家仍在新三板挂牌而冲刺H股的一份子，独家保荐人是中信建投国际。

未来市场空间充足

赛特斯于2007年2月成立于美国马里兰州, 2008年3月,赛特斯南京公司成立,开始了技术创新与产业报国的历程,得到中央及各省市区各级政府的支持，2015年在新三板上市(832800.OC)。

赛特斯是一家软件定义通信服务提供商，提出的柔性网络理念被广泛应用于通信领域,持续引领网络技术发展的方向。目前主营业务分为三个板块，即软件定义数据中心、软件定义通信网元、业务编排及支持系统。

中国软件定义通信市场字商业化以来发展迅速，市场规模(按销售统计)从2013年的人民币26亿元增长至2017年的人民币227亿元，年复合增长率为71.9%，随着“软件定义一切”的市场趋势的普及，预测2022年的市场规模将达到人民币4333亿元，年复合增长率为80.4%，软件定义数据中心、软件定义通信网元、业务编排及支持系统分别达到2273、642、1056亿元人民币。

2017年，赛特斯全年总收入为5亿元，由此看来，留给赛特斯发展的空间还是十分充足的。

竞争加剧，风险不可忽视

虽然市场空间很大，但是能不能“分一杯羹”就看自己的本事了。

赛特斯在新三板只能用“表现平平”来形容，那么它的业绩到底怎么样呢?

赛特斯往期记录内总收入从2015年2.65亿元增长至2017年的5.08亿元，年复合增长率为38.5%，2018年上半年实现2.68亿元收入，同比增长44.7%。

得益于总收入增加，毛利也在稳步上升。2015年至2017年毛利分别为2.36亿、3.09亿、3.93亿元，年复合增长率为29%，2018年上半年毛利为2.07亿，同比增长51%。

从收入和毛利方面来看，该公司基本面是没有问题的。

但是需要注意的是，虽然毛利不断增加，往期三年毛利增长率却不及总收入增长率，从同期毛利率89.2%、83%、77.3%、74.2%及77.3%的变化趋势也可以看到，毛利率大致呈下降趋势，这是因为毛利率低的物理组件销售占比上升以及人工、研发成本增加导致。

人工和研发成本上升是因为业务扩张需求导致，与总收同步增长尚属正常，但是毛利率低的物理组件销售占比上升则预示着市场竞争的加剧，导致不得不在毛利率低的地方赚钱。

当然，今年上半年的毛利率又有反弹迹象，不管这是不是公司盈利能力上升的标志，但是市场竞争激烈是确实存在的。

该公司按收入计市场份额为2.2%，同行业排名第四，但是前三名就已经拿走了近40%份额，所以看起来广阔的市场空间，其实能让赛特斯轻易吃到的“肉”并不多。

除此之外，虽然赛特斯的在手现金还比较充足有2.6亿元，但是从流动比率和速动比运营虎视眈眈，不可不防。

总的来说，赛特斯营收能力不错，但受到自身规模和市占率限制，短期内“翻身”并不太容易，但是从在新三板并不高的估值来看，赛特斯在港股的表现还是值得期待一下的。

新股解读

13年4次想上市：负债率340%的恒达集团（03616）事渐成

在香港内房股整体市况不好的环境下，高杠杆模式的中小房企却挤着上市。这很无奈：一方面投资者并不看好，另一方面自身债务压顶，估值更受影响。但即便如此，上市对融资以及缓解债务都至关重要。

最新明确登陆港交所的是恒达集团控股(03616)。据公司披露，10月30日-11月2日进行招股，公司发行3亿股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价1.02港元-1.40港元;每手2000股，预期11月12日上市。

招股书显示，恒达集团2015-2017年及2018年4月30日止，公司营收为10.38亿元、9.31亿元、15.5亿元、2.8亿元，净利润分别为7248.4万元、7676.6万元、1.49亿元、2160万元。

四次上市 ：从A股到港股 4月底营收2.82亿

恒达集团是一家河南小型开发商，业务主要包括住宅和商业地产。公司介绍说，是河南许昌最大的房地产开发商。截至2018年7月末，公司旗下项目21个，分别位于许昌市、郑州市、信阳市，总土地储备364万平方米。

恒达集团表示，这些土地储备可供企业未来8到10年的物业开发项目。同时这些土地储备大多位于战略性地段，具有较好的增长潜力。

根据招股书显示，恒达集团2015-2017年及2018年4月30日止，公司营收为10.38亿元、9.31亿元、15.5亿元、2.8亿元，净利润分别为7248.4万元、7676.6万元、1.49亿元、2160万元。

耗时十三年的时间，恒达集团终于在第四次的时候实现上市。第一次早在2005年，恒达集团曾有意借壳焦作鑫安实现国内A股上市，其后夭折;第二次和第三次分别是去年6月9日、今年3月1日，恒大集团两次向港交所递交招股书。第四次一直到今年8月30日，恒达集团又向港交所递交了招股说明书。

公开认购少人问津 靠朋友帮忙

以此来看，13年的时间，4次上市，涉及A股和港股，最终港股完成。联昌国际证券香港及大陆地产研究主管郑怀武表示，“虽然目前在香港上市价格不理想，不管是认购，还是其股价承压，但对这类中小房企来说，也是没办法的办法，先上市再说，因为在国内要融资的话，成本很高，窗口不多，香港虽然价格低或者破发，起码上市后在海外还有融资渠道。而且，上市后对于公司国内融资的信誉方面也有帮助。”

市场环境的确很糟糕，最关键就表现在公开认购方面。据统计，以近期刚上市的内房股为例，公开发售有效申请占普遍总发行股本0. 3倍左右。

中信里昂证券房地产研究地区主管王艳近期也表示，目前来看，内房股的PE估值普遍都处于历史最低水平，在3-4倍，新上市的则更低，说明市场信心不足。而内房企选择此时上市，最关键因素还是有好朋友支持，并不是新钱。

“所以，从现在来看，恒达即便只有10%的公开发售，也就是说只有两三千万股，我都很怀疑能不能完成，在完成不好的情况下，肯定要像其他内房股一样转到国际发售或给朋友认购。”一位香港地产股分析师这样表示。

恒达宣称，基石投资者郑有全其已同意透过资产管理人华宝信托有限责任公司认购合共人民币6000万元可购买的有关数目的发售股份。

恒达预计所得款项净额为3.04亿元(以发行价中位数计算)，70%用作为开发公司现有项目(包括开发中及未来发展项目)所需建筑成本提供资金;20%用作为公司潜在开发项目所需土地收购成本及建筑成本以及通过于公司目前营运所在城市及未来的目标城市物色及收购地块获得土地储备提供资金;10%用作营运资金及其他一般公司用途。

上市两难 340%的负债率如何降到200%

瑞穗证券亚洲房地产研究主管、执行董事金增祥表示，目前环境下这种小房企上市不可能融资太多，额度都是很小的，最大的意义是可以再融资了，换言之再融资的意义远远大于IPO的钱。另外，对小房企现在来说能融到一点是一点，也反应现金流压力是非常大的。

“不然的话，估值和价格这么便宜，它来上市干嘛?如果是去年上市，根本不会像今天卖这么便宜。”他反问到。

恒达集团的现金流与债务压力是不言而喻的。招股书披露，恒达集团2015年的资产负债比率高达677%，2016年更是创下历史最高762.7%，2017年回落到406.6%。截至今年四月底，资产负债比例仍然为340.4%。

值得关注的是，恒达集团的债务权益比率也相当高：2015年为662%，2016年为731%，2017为370.5%，至今年3月底仍高达311.7%。

对于负债率高的问题，恒达集团招股书回应称， “公司收购大量土地储备，以巩固在房地产市场的领先地位。在过往记录期间，积累了预定开发，但尚未产生重大收的大量土地储备。预计，之后公司的资产负债比率将低于200%。为确保运营资金充足，公司已实施资本及流动资金管理措施。”

数据显示，2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年4月30日止，恒达集团的未偿还银行贷款及其他借款分别约为人民币21亿元、人民币23.159亿元、人民币18.61亿元及人民币16.32亿元。截止今年4月底，恒达集团未偿还的本金总额为3.95亿元。