中国恒大逆市成功发债18亿美元，凸显投资者信心，彰显企业实力

原标题:中国恒大逆市成功发债18亿美元，凸显投资者信心，彰显企业实力

10月30日，中国恒大（3333.HK）发布公告，成功发行2-5年期合共18亿美元优先票据，创中国企业今年以来最大规模的美元债纪录。公告显示，恒大此次发债主要用于现有离岸债务再融资。此外，恒大董事局主席许家印主动认购10亿美元。成功发债及大股东主动认购，充分显示投资者、大股东对公司发展前景的强大信心。

细细思量，在当前全球债券市场持续低迷、人民币汇率波动、中美贸易战持续、发行外债政策收紧等不利环境或因素下，恒大完成如此大规模的美元优先票据发行，充分显示出投资者对恒大的高度认可，也彰显了企业强大的业绩和财富创造能力。为什么这么说呢？

首先，当前全球债券市场持续低迷，信贷风险加剧对企业发行外债是一个强有力的利空因素

据路透社2018年7月10日报道，国际金融协会(IIF)追踪的全球债务持有量在2018年第一季升至创纪录的247万亿美元，较上年同期增加11.1%。报告显示，包括七国集团(G7)和主要新兴市场经济体在内的国家，债务与国内生产总值(GDP)之比升至318%，为2016年第三季以来首次按季上升。“鉴于全球经济增长失去一些动能并且变得更加分化，以及美国利率稳步上升，围绕信贷风险的担忧重新浮现--在很多成熟经济体也是如此。”IIF称。

从结构上看，世界范围内，家庭、非金融机构、政府、金融机构2018年一季度债务均较2013年有大幅度攀升，尤其是非金融机构债务攀升幅度最大，加上对美联储未来的升值预期，未来全球融资环境堪忧。

图：全球各领域的负债情况

图表数据来源：IIF,BIS

其次，中美贸易战持续、人民币汇率波动均对国内企业发行外债产生负面影响

2018年以来，中美贸易战不断升级，经过3月的局部开打，4月的正面交锋，5月的谈判缓和，7-8月再度升级，直接影响我国宏观经济运行状况与预期，从而对债市利率产生影响。在外债市场，中美贸易战除对债市利率产生影响外，汇率波动进一步对国内房企外债发行产生不利影响。

我们认为未来中美贸易争端或将呈现反复性或常态化，将造成我国出口总量继续承压，贸易顺差进一步缩减，整体经济承压，进一步对人民币汇率的稳定性产生影响，由此对国内企业发行外债将产生利空。

再次，国内发行外债政策收紧更是对房企发行外债产生直接正面冲击

2018年5月17日，国家发改委网站公布了国家发改委和财政部5月11日联合下发的《关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》（下文简称《通知》），目的就是为切实有效防范外债风险和地方政府隐性债务风险，守住不发生系统性风险的底线。

国家发改委有关负责人6月27日就该通知答记者问时说到，“引导规范房地产企业境外发债资金投向，房地产企业境外发债主要用于偿还到期债务，避免产生债务违约，并要求企业提交资金用途承诺。”

除政策直接收紧外，从房企外债发行金额也可以明显看出当前房企发行外债的难度在加大。据Wind资讯统计，以公司债为例，国内房企境外市场发行规模在2015年约为398亿元，2016年约为519.55亿元，2017年约为2559.5亿元，2018年上半年约为1074.97亿元。从中不难看出，房企境外发债规模在2017年大幅增加，为2016年的5倍，今年上半年的发债金额约为去年的42%。根据中指院数据统计，进入2018年来，房企鲜有像去年那样的“大手笔”境外发债。

因此，尽管在这一系列不利因素的影响下，恒大集团仍然成功发债，足可彰显投资者对恒大的认可和信心。此外，企业2018年以来令人瞩目的业绩、超强的利润能力均对企业成功发债产生正面积极的影响。

瞩目的业绩，超强的财富创造能力助力企业成功发债

2018上半年，恒大集团实现销售金额3041.8亿元，销售面积2905.9万平方米，同比分别增长24.6%、17.4%，取得了令人瞩目的成绩。由此，恒大集团盈利能力再次大幅提升，营业收入达3003.5亿元，同比增长59.8%，毛利1088.6亿元，同比增长61.8%，净利润530亿元，同比大增129.3%，核心业务利润550.1亿，同比大增101.5%。2018上半年，恒大半年净利润超过碧桂园、万科、保利、绿地四家企业之和，净利润增长率亦远超碧桂园与万科，堪称行业“利润之王”。

图：恒大集团2009-2018上半年盈利情况

图：2018上半年恒大集团与主要企业的营业收入增长率、净利润增长率情况

基于恒大上半年交出的靓丽财报，多家国际投行表达了对恒大未来前景的看好。花旗、瑞信、星展等均看好恒大，纷纷给予“买入”评级。9月，恒大相继获得全球三大评级机构标准普尔、穆迪、惠誉的看好。

大股东主动认购10亿美元，提振投资者信心，彰显大企业责任风范

值得注意的是，本次发债中，作为大股东的许家印“自掏腰包”主动认购10亿美元，彰显企业大股东对公司未来发展的看好，对投资者的保护。

据统计，自2009年上市以来，恒大共斥资242亿港元多次回购，累计回购股票数量约46.6亿股，堪称港股资本市场的“回购王”。

2018年，恒大已合计斥资33.6亿港元回购1.6亿股。7月份，恒大多次出手回购股票。不仅有力保护了中小股东利益，提振投资者信心，充分显示出公司对发展前景的看好，也直接对股价形成强力支撑。

表：恒大2018年部分回购一览

在当前全球债券市场持续低迷、人民币汇率波动、中美贸易战持续、发行外债政策收紧、国内房地产融资环境趋紧等一系列不利环境或因素下，恒大仍逆市完成如此大规模的美元优先票据发行，充分显示出投资者对恒大的高度认可，而恒大董事局主席许家印主动认购10亿美元，亦显示了大股东对企业未来发展前景的看好，也彰显了企业强大的业绩和财富创造能力，企业未来发展可期。