美股进入熊市的线索以及做空工具的比较

美股进入熊市的线索以及做空工具的比较

直接用数字来展示今年美股的表现：道指较10月高位已下跌7%，纳指较8月高位已下跌13%，标普500较9月高位已下跌8%，似乎距从52周新高回落至少20%的熊市分界线尚有一些空间，那我们来看看接下来的这5条熊市线索。

开始前先声明，我想做的并不是设法去证明美股熊市已到或者预测熊市具体到来的时点，而是给出我认为可以直接地或间接地提供美股熊市“已在路上”的线索和对冲这个风险的简单工具。

首先，到底有什么线索可以指出美股已经在走熊：

第一条线索，昨夜，美股这一轮长达10年的牛市中，兼具成长性、稳定性和火车头属性的FAANG终于悉数宣告沦落，陷入了熊市区域，自高点跌落超20%，这5只股票的总市值已蒸发近1万亿美元；其中，Facebook的跌幅最大，达到了让人吃惊的39.5%，其次则是Netflix的35.6%，当然仅仅5只科技股龙头的入熊或许在你看来不算什么，但是想想它们背后所代表的意义——华尔街还有多少表现较优的基金仓位中没有配置FAANG、FAANG的股价增长贡献了多少指数的涨幅——就会明白，它们集体进入熊市对环球投资热情有多么大的打击，一两只进入熊市或许部分资金会考虑抄底一搏，但集体进入的意义就截然不同了，而且最关键的是，这才刚开始入熊，后面跌幅会去到多少，难以预料。

不少人表示疑惑，明明美股第三季的整体盈利情况（盈利、营收增长、超预期比例）是超出市场预期的，但为什么投资者会不买账？一个重要原因是，曾经深受市场喜爱和关注的股票皆发布了难言乐观的未来业绩指引，其实不需要所有的公司都发布这样不乐观的指引，这一些就足够了，因为当初推动美股走牛的动力也主要来自于它们，而不是那些没有流动性的股票，对美股这样专业机构占主流的市场来说，预期（短中期）是极为重要的，重要程度很多情况下超出实际的盈利数字，“华尔街不关心你过去的成就，一切都与你下个季度要做什么有关”；Caterpillar（CAT）的财报就是整体的缩影，由于贸易壁垒和关税，它不得不将上游产品提价，这必将传导至下游企业并影响其未来利润。因此只要市场对未来经济和企业盈利预期悲观，那么你拿出再好的利润数据，都没人买账，这在下一点继续探讨。

第二条线索，美国今年的经济数据虽然可以说是历年来最强，但种种迹象都在证明美国经济即将陷入衰退。美联储将利率提升到了足够伤害资产价格的高度；特朗普减税所带来的利好基本吸收殆尽，财政刺激在快速消失；美债高企可能逼迫美国为了填补赤字加紧印钞，加速美元贬值，15年一个周期的债务危机理论上来说是无法避免的；中美贸易战和美国的封闭政策所导致的负面症状开始在经济层面显示；全球资产的做多都靠加杠杆，下一轮衰退的影响会超出预估，因为市场深陷10年牛市无法自拔，没有做好对下场危机到来前准备——但是又有哪次熊市的到来，市场能够提前做好准备？

第三条线索，投资界已经在不断降低投资回报预期，在这个背景下，趋势一旦形成，抛售高估值的（科网）股票，转仓至低估值高息股或者黄金债券等标的建立平衡的投资组合会是每个人都去做的事情，标普500大盘的预期市盈率已从去年12月峰值收缩了18%，FAANG等和过去受益于羊群效应而大涨的股票（如英伟达、特斯拉等）将无人问津，美股抬升的最大动力被打断，会不会即刻入熊不好说，但是回到年中高位是几无可能了。

第四条线索，尼古拉·康德拉季耶夫的经济长波理论来到了现在有着诸多变形，但本质还是不变，大致就是7-11年的商业周期算一“中波”，3年半甚至更多的周期算一“短波”，看遍国内外的相关模型，我认为洪灏的模型是较为值得参考的（见下图），目前美国的经济周期存在两种可能性，一种是处于自15年来的1轮短波周期顶峰，因此19年左右美国经济周期见顶并开始进入短波周期下行阶段；另一种则比较严峻，美国经济目前仍处于08年以来的3轮短波上行周期（即一中波）中的最末端，一旦19年陷入衰退，那么这一下行中波的影响可能可以匹及08年的那次经济危机。

看完这四条线索，我相信就算是再坚定的美股做多者，也会希望有方法对冲以上风险，那么我们来简单对比下几个美股的做空工具，先给出我的结论（这是从对冲风险、而不是靠做空获利的角度比较）：反向ETF>反向加杠杆ETF>Put Option>直接做空个股

首先是最简单直接的——做空个股。你不是说FAANG陷入熊市且可能继续下行吗，那么我就做空它们，当然可以，但我们还是从对冲风险而不是纯粹获利的角度来看待做空。做空个股需要付出的成本在这几种方式中是最高的，其他几种你最多损失掉100%的本金，但是做空个股理论上来说可以达到“无限的亏损”，轧空的出现分分钟让你一朝回到解放前，就不说还得算保证金的利息随着时间不断增加的这笔账，而最后结束做空要将股票买回来时，较难借入的股票的借贷成本足以让你大吃一惊，这么一圈下来，你会发现除非操作的非常精准且足够幸运，否则真薅不到什么羊毛。

Put Option即看跌期权，市场比较流行的操作就是一边做多该股，一边buy Put Option来对冲。如果在到期日该股真的下跌至目标价，那么你的这份期权可以帮你挽回部分损失，反之则损失全部期权费用，这对比直接空个股而言风险更低一些，损失有限。

你使用任意一个支持美股交易的券商，都能发现里面各种各样的ETF真的是多如牛毛，成熟的市场是不会缺少反向ETF这一工具的。顾名思义，假如你买的是纳指反向ETF，那么纳指跌多少，这只反向ETF就将涨多少，而带有杠杆的方向ETF则是在此基础上加上杠杆；那么为何说反向ETF>反向杠杆ETF？是因为从费率的角度看，加杠杆ETF的费率往往远高于普通ETF，费率一般是其数十倍以上，并不划算；拉长时间看，加杠杆的ETF会在时间的推延和价格震荡中出现损耗，因此其回报并非简单的反向ETF的倍数，总的来看风险和成本的增加使其并不如普通的反向ETF划算。

行情来源：赢乾证券

说完以上这些，我的目的并非让你现在就开始做空美股，但给出的线索确实是想帮助大家提高风险意识和对冲意识，在牛市尾端和熊市前段，简单的、单方向的投资组合是极难跑赢大市的。

来源：赢乾证券

作者：港仙