刘杉：在开放资本项目之前 首先要进行汇率改革

 凤凰网财经研究院院长刘杉

2018年11月24日-25日，“中国智慧·筑梦中国”致敬四十年盛典暨2018财经峰会在北京举行。本次会议汇聚政商学界精英，共同探讨新时代中国深化改革之路。凤凰网财经全程报道。本次活动由舍得酒联合呈现。 

凤凰网财经研究院院长刘杉在圆桌对话中表示，我们要想进一步的开放，资本市场开放是一个重要的环节。但是在开放资本项目之前，首先要进行汇率改革。因为只有实现汇率的市场化，所有的改革才能够抵御外部的冲击，才能够通过汇率的变动来化解风险。

刘杉同时指出，汇率改革是需要相机抉择的。“比如现在这个时候要完全放开市场化，我们就面临着外汇储备的问题，还有人民币贬值预期的问题。这不仅影响到外部的竞争，而且对我们内部的资产价格带来很大的压力。”

以下为刘杉发言实录： 

刘杉：金融服务业是贸易开放，我们还有一个资本市场开放，这是金融自由化的路径选择问题。关于这个话题，余永定老师说了很多次，我一直关注，我也很同意他的看法。 

我觉得，要想进一步的开放，资本市场开放肯定是个重要的环节。但是在开放资本项目之前，首先要进行汇率改革。 

我们常讲金融不可能三角——资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得。现在我们是第二大经济体，未来肯定是第一大经济体，所以我们肯定要有独立的货币政策。同时我们还要开放，实现资本项下自由流动，所以汇率肯定要改革，这是很重要的一步。只有实现汇率的市场化，所有的改革才能够抵御外部的冲击，才能够通过汇率的变动来化解风险。 

当然，汇率改革是需要时机选择的，比如我们现在因为面临着国外的压力，所以如果这个时候要完全放开市场化，我们就面临着外汇储备的问题，还有贬值预期的问题，不仅影响到外部的竞争，而且对我们内部的资产价格带来很大的压力。所以我觉得资本项下的开放需要一个稳健的进程，汇率改革可以适当的提速，至少在目前的情况下我们可以把汇率的波动幅度进一步放开，这样既有利于对外贸易提高竞争力，也有利于为未来的开放奠定一个非常好的基础。 

还有一个重要的因素，我们监管水平要提高，要按照国际的标准跟进。谢谢。

主持人胡玲：回到刚才几位嘉宾都聊到一个话题，资本项目可兑换的问题，有人提出资本项目可兑换应该更加务实的去进行，同时应该是在汇率进一步市场化之后再推行，所以刚才两位发言的嘉宾还有现场的嘉宾也谈到。第一，二者可以同时进行，第二，到底如何更加的务实推进资本项目的目标，我想听听您的观点。

刘杉：资本市场开放确实需要务实，因为理论界和政策决定者有不同的思路，传统的理论有市场化自由路径的选择。从市场的管理者或者我们的政策制定者有他的考虑，我们强调资本的开放或者同时开放，我觉得管理者有自己的想法。比如说我们要推进人民币的国际化，要增加人民币的结算储备，乃至于用人民币进行定价，一定会造成人民币在境外的储备增加，包括央行和商业银行、金融机构会把人民币作为一个国际储备货币。但是这些货币要保值增值需要进入到国内，需要一个人民币的金融市场提供一些金融工具，来完成这个保值增值的过程，才能增加人民币的储备。这是从我自己的角度讲，肯定要适度的开放，资本要进来，它是要出去，还有我说的结算储备。

从管理者的角度是希望适度的开放，但是我们也看到这个问题，人民币在境外多了，境外离岸市场更接近于市场化，它的汇率决定反过来会影响国内的汇率。所以我们现在在目前境外压力比较大的情况下，人民币的国际化进程实际上有所缓慢，包括境外市场人民币好像交易量也在下降，其目的就是稳定汇率，让离岸和本岸市场更加接近。 

那么在这个情况下，我觉得资本市场的开放，就是资本项下的开放还要稍微缓慢一点，先把国内的事情做好，包括监管，包括国内金融的市场化，然后再做汇率的改革，资本项目职能是有限度的开放，否则我们汇率的压力非常大。 

我觉得金融开放就是贸易项下服务业的开放，当然也包括对国内的开放，当然我们有时间可以谈一谈，我们开放不仅是对国际开放，国内的市场也要开放。但是从发展的角度讲，资本项目的改革一定要在汇率完成和利率完成以后才更稳妥一些。