美团点评—W(3690.HK)：交易规模和营收增长强劲，新业务扩张拖累盈利

原标题：美团点评—W(3690.HK)：交易规模和营收增长强劲，新业务扩张拖累盈利

机构：招商证券

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11月22日，港股美团点评发布2018年第三季度业绩。Q3公司实现营业收入190.76亿元/同比增长97.2%，环比增长26.6%；经营亏损34.51亿元/同比增亏24.06亿元；调整后净亏损24.64亿元/同比增亏15.09亿元。

1、总体运营情况：Q3公司营收增长97.2%，主要来自交易金额与变现率的双轮驱动，同时新业务发展迅速。Q3用户数量增至3.82亿，同比增长30.3%，环比增长7.1%；用户平均每年交易笔数达22.7笔，同比增长32.6%，环比增长6.0%；活跃商家数量达550万家，同比增长44.3%，环比增长7.4%。三者共同推动Q3平台交易金额增至1457亿元，同比增长40.0%，环比增长17.9%。

2、餐饮外卖业务：Q3收入111.7亿元，同比增长84.8%，环比增长25.4%。餐饮外卖日均交易笔数达1940万笔，同比增长48.5%，环比增长15.4%；交易金额达800亿元，同比增长54.4%，环比增长17.3%，较交易笔数增长更快，反映出单价的提升；变现率达14.0%，同比上升2.3pct。Q3毛利率达16.6%，同比上升9.0pct，环比上升0.8pct，改善非常明显，主要因规模效应显现与运营效率提升，单均配送人工成本进一步下降。

3、到店、酒店及旅游业务：Q3收入44.4亿元，同比增长46.8%，增速较上半年稳中略有提升，环比增长21.0%。国内酒店间夜量增至7610万，同比增长34.8%，环比增长4.3%；交易金额达493亿元，同比增长13.9%，环比增长16.1%；变现率达9.0%，同比上升2.0pct，主要来自在线营销收入的增加，2018年以来，愿意购买在线营销服务的商家数量和这些商家的营销预算均有显著增长，反映出美团庞大的用户基数、UGC内容的价值。Q3毛利率达90.6%，同比上升2.1pct，环比下降0.2pct，已形成在高位小幅震荡的态势。

4、新业务及其他：Q3收入34.7亿元，同比大增471.3%（上年同期约6亿元），环比增长39.1%，主要因前期基数较低。交易金额达164亿元，同比增长83.1%；变现率升至21.1%，同比上升14.3pct。毛利率为-37.4%，去年同期约46.2%，主要因对新服务类别的投资增加以及业务组合的变化。具体来看，餐厅管理系统、供应链解决方案等业务收入迅速增长，摩拜和网约车业务因运营效率改善，亏损较Q2有所减少。

5、期间费用：销售费用率为24.2%，同比下降8.7pct，环比下降1.4pct；研发费用率为10.5%，同比下降0.1pct，环比下降0.8pct；一般及行政费用率为6.9%，同比上升1.5pct，环比上升0.3pct，主要来自相关人工成本的增加。?6、投资建议：作为国内最大的本地服务平台，仍实现收入规模的迅速扩张，餐饮外卖的规模效应已有所体现，在线营销服务受到商户认可，Q3亏损扩大主要因尚处于投资培育期的新业务转为亏损。未来美团有望利用用户、商家规模与数据资源构筑竞争壁垒，实现各业务板块持续扩张，建议重点关注。

风险因素：新进入者风险；业务扩张不及预期；新业务培育效果不及预期。