中美贸易战和解，RMB汇率警报基本解除？

作者简介：

何适

香港城市大学和华中科技大学经济学博士

主要研究兴趣：货币政策（RMB利率、汇率等）、宏观经济和国际金融等

RMB汇率在过去几个月一直是“跌跌不休”，给央行造成了很大压力。央行在数月内采取多种组合拳，其中包括外汇风险准备金率、“逆周期因子调节”和近期在港发行200亿央票。甚至在破“7”的紧要关口，即10月份，央行动用320亿美元外汇储备出手捍卫RMB。

然而，随着中美两国元首在上周末的G20峰会会面后，RMB贬值态势却突然逆转了--RMB甚至出现2005年汇改以来最大两日涨幅。原因无它，两国同意2018年一月一日后将不再向对方商品征收额外关税，央妈终于可以松口气了。

图1

在之前的文章我们分析了近期RMB汇率波动的两大原因：中美贸易战和美元指数的影响。美元指数反应了美国经济的基本面，当前美国经济并没有预期中那么强劲，特别是在美联储今年下半年加息后。另外，中美贸易战也在双方最高领导人的会晤中也“拨得云开见日出”。但周一和周二两天的RMB涨幅更应归功于中美双方在贸易战上的和解。

为什么“热火朝天”的中美贸易战会“嘎然而止”？

无论是商人还是政客，其本质是一致的：为取得利益最大化可以不择手段，有时会制造噱头。对于本质上作为商人的特朗普，之前造势的中美贸易战只是为了从中方得到更多实际回报。一旦达到目标，或者实施贸易战严重影响到自身利益的时候，精明商人特朗普就会收手。

从美国经济自身来讲，近年来美联储加息、美元快速升值日益消弱美国的国际竞争力；减税对美国经济的边际效应也在日减；美国股市在经历一个较长的牛市后，近期波动也在日益加大。美国经济虽说在全球金融危机后发达国家中最先恢复的，但其经济也不是铁板一块，其经济向好的同时必然不利因素也在日益积累。因此，美国经济基本面并不足以承受贸易战带来不可预料得负面作用。

相比与10月初，美联储主席鲍威尔在11月29日的最新演讲中态度有所软化：用“目前利率略低于中性区间，加息影响可能需一年左右体现”取代了“利率离开中性区间还有很长一段距离”。这一表态也暗示了美元指数可能不会如年初那么强势了。

作为世界上第一、第二的两大经济体，现在中美经济是“你中有我，我中有你”，双方的经济利益是犬牙交错，美国实行一意孤行且简单粗暴的贸易战，也仅仅能取得“杀敌一千，自损八百”的惨烈战果。从这个角度看，持久的中美贸易战也是没有经济基础的。

当前中美两国正分别向对方1100亿和2500亿美元的进口商品征税，根据已经达成的共识，美国明年1月向2000亿美元的中国商品维持征收10%的关税，搁置征收25%关税的计划；中方也会采取相应措施，并进口美国农产品等，以及会在开放国内市场过程中考虑美方的关注，如知识产权、技术转移。

政治的智慧是妥协，中方在贸易战中针锋相对，但为了和解也诚意满满。在利害得失上面，商人兼政客特朗普还是“拎得清”！

基于美国基本面的美元指数上涨放缓和中美贸易战的初步和解，RMB在短期内的压力将得到较大的缓解！