药品带量采购带来的“伤”该如何治?机构撤离后会投向哪?

药品带量采购带来的“伤”该如何治?机构撤离后会投向哪?

2018年12月11日 07:30:39
来源:中国证券网

厄贝沙坦降价60%,恩替卡韦降价90%……随着4+7城市带量采购竞标情况一步步公开,药价一压再压。受其影响,药企的市值几日内蒸发逾千亿。

痛定思痛,对于这次带量采购带来的“伤”,究竟该怎么治,请听听有关方面的声音。

政府出面:给中标企业打call

12月7日,国家医保局联采办负责人公开表示,拟中选药品价格大幅下降对药品生产企业当期非利空、长期是利好。

此次国家组织药品集中采购坚持市场机制和政府作用相结合的原则,通过一致性评价药品的生产企业,是否参加“4+7集中采购”以及参加采购的报价,均由企业根据生产经营情况自主决定,拟中选的企业都愿意自主降低价格以价换量。

企业愿意自主降低价格以价换量,图啥?

企业报出低价,不但可以在后续激烈竞争中抢占市场份额、占据先发优势,还可以低价遏制新进入者。

有药企管理人员告诉记者,通过以价换量后,相关药企仍有一定盈利空间,带量采购后,市场份额、产品用量都可能会相应增长,使企业仍能够保持一定盈利空间。

该人士认为,相关药企选择低价入选带量采购,更利于其保持专科领域品牌地位,以产品组合赚钱。例如正大天晴在肝病领域产品线丰富,后续产品梯队中还有丰富产品储备,抢占恩替卡韦市场份额,有利于保持肝病领域第一品牌地位,通过产品组合中的独家产品、高价产品赚钱。

正大天晴董秘也公开表示:“肯定不会做赔本生意。2019年应该还好,现在我们还在测算中。未来价格联动速度和获得患者的增量还在测算。”

如果听到这里您依然悲观,那我们不妨转移视线,看看除此之外,还有哪些药企受到的影响较小。 

券商发声:为“他们”叫好

除了企业和政府层面,小编还特意整理了几大券商的观点,看看他们开了什么药方。

西南证券

诊断:创新药审评审批供给加快,同时政府降低了“神药”、仿制药在医保中的比例,提升创新药占比。数个“神药”已经在走下神坛,仿制药通过国家一致性评价实现进口替代及供给侧改革,为创新药留下足够成长空间。

药方:推荐选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的,如恒瑞医药、科伦药业等;推荐聚焦政策干扰少的非药领域,如医疗器械、创新药产业链的CRO行业、自费疫苗领域等。

兴业证券  

诊断:此次降价幅度超预期,从结果来看,企业之间没有形成价格默契,有些中标企业并非此前预期的“光脚”企业或市占率低的企业,如,正大天晴、信立泰、AZ和BMS等,表明了企业捍卫市场份额的决心。

药方:药品领域选择不受带量采购政策影响的药品生产企业,有生物药或类似品种(如我武生物、华兰生物)、偏向消费品的OTC或医药消费品(云南白药、片仔癀);非药领域关注设备类企业和成长类的耗材企业、CRO及医药商业类企业;   对研发投入巨大、有体系有销售的企业(很多每年研发投入至少5亿以上),依然抱有长期信心,如,恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、科伦药业、复星医药、丽珠集团等。

安信国际 

诊断:此次带量采购,能够帮助企业以价格优势挤压类似品种的销售。同时,带量采购的合同期为一年,若临床使用过程中医生认可一致性评价品种的质量和疗效可与原研相比,则大概率第二年会继续采购该品种,而不冒质量风险更换厂家,所以各公司此次不惜大幅降价来抢标。

长期来看,中标可能意味着彻底击败竞品,占领相关市场。另外,中标产品不需要市场维护,不产生销售费用(目前药企销售费用约占收入的30%-40%),抵消部分降价影响。从国际市场来看,普通化学仿制药利润率可能稳定在10%-20%左右。

药方:短期内,难仿首仿药、生物类似药、特殊剂型、创新药降价压力小,业绩确定性仍然很大。长期来看,医药公司的核心竞争力回到研发和创新,但需注意创新领域和品种需要差异性或临床优势。研发实力强、在研产品储备丰富的公司未来成长确定性强。

中信证券

诊断:市场仍需要理性看待此次药品集中采购结果,从医保资金的收支角度看,2018年1至10月医保结存率依然有19.97%(去年同期23.86%,全年19.17%),总体仍较为良性。药品集中采购更多是推动医保资金的腾笼换鸟,需要关注医保资金的结构性红利。

药方:卖水者的依赖度会进一步提高,重点关注CMO板块的凯莱英,以及山东药玻、艾德生物、山河药辅等; 商业的增长要看区域医保总盘子的变化、部分品种价格的下降不会冲击商业,同时连锁药店将成为更多药品的主战场,重点关注益丰药房及柳州医药、老百姓等;  创新药的支付环境有望大幅改善,研发管线的价值被进一步放大,重点关注恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等;关注器械板块的迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和蓝帆医疗。

光大证券

诊断:短期来看,大部分中标企业惨胜,盈利下滑难以避免;非中标企业受损更大。但长期来说,带量采购重构化药企业的竞争要素,在行业洗牌中迎来从仿制到创新的升级之路。可预见未来3到5年行业将进入洗牌期,产品组合优势、规模技术优势、创新药管线和海外市场能力将变得更加重要。

药方:紧握“创新+升级” 主线,包括创新药/重磅仿制药、创新高端器械、药店、消费升级等,以上板块的共同点在于增量受益,而不受医保、招标等控费的影响,尤其是在带量采购落地后,创新药将更受行业重视。

重点推荐“创新增量+规避带量采购影响”的细分板块,包括长春高新、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、安科生物、恒瑞医药等。 

机构撤离医药股后会投向哪?

此前,医药是众多基金的超配板块,据东吴证券测算,2018年三季度,基金整体的医药持仓比例为12.33%。

而当黑天鹅来袭,原本偏重防御超配医药股的资金不得不寻找新的方向,“休养生息”将是这部分资金的最大诉求。其选股可能更重视个股的防御特征,短期内不太会流向中小市值个股。

其实,端倪已现,煤炭石油、铁路基建、公路及电力等具有高分红低估值特征的板块近期一路走强。

如今日中国石化、中国石油双双走强,中国神华、陕西煤业则跑赢大盘。统计数据显示,如以2017年报的分红额计算,中国石化的股息率已高达6.8%,中国神华的股息率为4.8%,陕西煤业的股息率为5.3%,兖州煤业的股息率4.9%。

基建类板块近期也走势强劲,中国铁建、中国中铁等基建股今日红盘报收。

中信证券认为,存量配置资金从医药股流出,短期最可能流向基建,在订单和收入稳定情况下,拥有低成本融资优势的基建板块龙头股最为受益,行业集中度预计将趋势性提升,外加低估值和机构低配,提供了足够的安全边际。统计数据显示,中国建筑的股息率约为2.6%,葛洲坝的股息率约为3.9%,中国铁建及中国中铁的股息率约为1.5%。

公路、电力、钢铁和汽车等板块也具有高分红低估值的特性,为偏重防御的资金提供庇护。在码头、公路等交运板块中,粤高速股息率约为6.6%,中原高速股息率约为4.4%,深赤湾股息率为7.7%;电力板块中,长江电力股息率约为4.7%,国投电力股息率约为2.2%,桂冠电力股息率约为6.5%。

分析人士表示,在弱市中,低估值且分红慷慨的个股具有较强吸引力,防御性也更强,当市场风险偏好下降并追求绝对收益时,低估值高分红个股的长线配置价值凸显。