美国为什么会暂缓加息？

（本文是财主12月5日发表的文章，由于时间问题今天才更新！）

美国原本信誓旦旦说，2019年将加息4次，还没几天呢，就变卦了。

在11月28日的金融稳定性报告讲话中，美联储主席鲍威尔说当前美元基准利率“略低于中性区间”，加息影响可能需一年左右体现。

问题是，就在上个月，他还说，美国距中性利率可能还有“一段长路”！

就在9月份美元加息的时候，美联储提供的点阵图显示，2019年全年美联储将加息4次（点阵图用于显示联储各分行行长对短期和长期内联邦基金利率的预期），由此引发贵金属市场暴跌……

看来，再长的路也抵不过美联储的套路！

市场现在对美国加息的解读是：

美国要暂缓加息，2019年美联储有可能只加息两次，本轮加息就会结束。

自2011年发明“点阵图”以来，美联储每三个月会公布一次点阵图，这张图也被认为是美联储重要的政策工具，也是外界预测美联储利率政策的重要途径。

然而，因为点阵图代表各联储分行行长们对利率的预期，而行长们也是人。只要是人，其预期都会随着现实世界的情况而发生变化——纯粹用点阵图预测美联储加息时点，有时候相当不靠谱。

最典型的例子出现在2015年12月份，当时美联储的点阵图显示2016年美联储将加息4次——但因为2015年底到2016年初，美国股市大幅下跌，包括原油和主要金属在内的大宗商品价格崩塌，所以美联储直到2016年底才加息了一次。

大名鼎鼎的国际货币基金组织（IMF）就觉得美联储的点阵图很扯淡，曾经多次给美联储提建议，说你们应该改变和市场的沟通策略，不要再提供什么狗屁点阵图，这玩意儿与实际加息没啥关系，很容易误导市场……

2018年10月份以来，美股暴跌、大宗商品暴跌，难道是因为现在与2015年底的情况太相似了，所以美联储才表示出暂缓加息的意思？

我觉得关系不大——美联储是否加息确实与金融市场波动息息相关，但这次的市场波动还不足以让美国暂缓加息。

下图是1971年迄今美联储基准利率变动情况，如果根据过去近半个世纪的利率历史来推断所谓的长期利率，最高的时候是1980年前后，基准利率20%，最低的时候是2008-2015年，基准利率是0-0.25%，平均下来长期利率大约在6-8%。

呵呵，6-8%，在货币体系没有发生根本性变革的情况下，你打死美联储它现在也不会将利率提高到这个水平！

至于所谓的“中性利率”，意思就是经济体内部既不通胀也不通缩的利率水平，美联储最常用的中性利率估算方法是泰勒法则：

中性利率＝趋势通胀率+2%。

按照著名的密歇根大学消费者信心指数，最新数据是一年期通胀预期为2.8%，再加上2%，美联储的中性利率应该是4.8%……

美联储能不能加息到这个水平？

当然不能！

为啥不能？

一个字就可以回答：债！

读过我“印了这么多钱，为什么看起来没有通货膨胀”一文的人应该知道，当今世界主流国家债务都快撑破天了，包括政府、国有企业、私营企业、居民部门都是负债累累，其很大一部分收入被用来偿还利息，他们恨不得一直把货币利率保持在0这个水平上永远不要再起来——你要他们提高利率，这些负债的人恨不得掐死你！

美帝大统领川怼怼同学，就是这样一个代表——美联储主席鲍威尔上台还不到1年时间，川怼怼已经8次抱怨美联储利率太高、加息太快……

目前，美国政府的总债务规模已经飙升至21万亿美元，而怼怼上台之后为了展现自己对人民的爱，又搞了企业减税改革，这让美国政府财政收入减少、财政赤字增加，这意味着美国债务会进一步增加……

自从2000年以来，美国政府从来就没有实现过财政盈余，寅吃卯粮，全靠借债过日子——怼怼上台后天天怼奥巴马的财政赤字，但他上台以来没有任何金融危机的爆发的情况，他的赤字规模也毫不含糊。

下图是2005年以来美国政府债务的快速增加情况（分政府持有和公众持有两个部分）。

政府债务规模越来越大，你说你希望债务利率高还是低？你希望支付更多利息给别人还是希望更少？

下图是1988年迄今美国联邦政府的债务利息支付情况。

2018财政年，美国政府的利息支出为5,230亿美元，创历史最高纪录（美国财政年是10月1日到次年的9月30日，所以图中2018年的数据是事实不是预估）。也就在2018财年，美国联邦政府的财政收入总共才3.3万亿美元（其他还有各州政府的财政收入约为1.6万亿美元，其他地方政府财政收入约为1.3万亿美元，美国各级政府合计收入6.28万亿美元）。

算下来，利息支出居然占到美国联邦政府总收入的16%。

想想看，你每年辛辛苦苦挣钱，但有1/6的收入都要用来支付利息，你心里面爽不爽？

更让人不爽的是，其他人支付的利息，加起来都还没你多，而他们的收入和债务加起来却比你还多——就因为他们的利率更低！

更更糟糕的是，根据估算，接下来需要支付的利息越来越多！

德银的报告声称，现在美国政府平均每天需支付15亿美元的利息，而从2019年开始，美国2008年金融危机之后发行的大规模国债陆续到期，美国政府每天需支付20亿美元的利息，全年需支付6300亿美元的利息……

更更更让怼怼糟心的是，这个利息很大程度上被支付给你不喜欢的那些人了。

中国和日本是美国国债最大的两个买家，据SRSroccoREPORT网站测算，以2.3%的利率计，美国财政部预计每年大约将向中国支付270亿美元的利息，向日本支付240亿美元的利息。

更更更更让怼怼同学恼火的是，2019年每天还20亿美元，这还是按照当前较低的利率估算出来的，如果鲍威尔的美联储继续升息，意味着未来美国政府还本付息的压力更重……

在这种情况下，你要是怼怼同学，你对美联储的加息恼火不恼火？你会不会动不动就怼怼鲍威尔？

也正是美国政府债务的刚性约束，确定了美联储不可能大幅度加息到美国政府不可承受的地步——你别看各国央妈信誓旦旦装X说什么市场利率，其实很大程度受到政治压力的影响！

现在，美联储的基准利率是2.25%，相比历史长期利率水平，不知道低到哪去了，就这，美国政府还强烈不满意，如果真如9月份的点阵图所示，2019年美联储加息4次，将基准利率升至3.25%，2020年再加2-3次，利率升至4%左右……

那意味着什么？

意味着美联储铁了心要让美国政府破产，要打垮美国的金融霸权，更要破坏怼怼同学“让美国再次伟大”的美国梦……

你觉得可能么？

婴儿潮一代的退休已经来临，美国的社保、医保费用都将在近几年大幅度增加，再加上利息支出暴涨，未来的3年之内，美国政府最需要的不是加息，而是一轮大规模QE来解决政府债务！

我个人看法，因为美国政府债务的刚性约束，不用管什么美联储的点阵图，3%的基准利率，极有可能就是美联储2015年迄今装逼式升息的终点。