IPO晨报|12月15日 20年香港海事服务商二度冲刺IPO 泸州银行12月17日上市

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新股 IPO晨报|12月15日 20年香港海事服务商二度冲刺IPO 泸州银行12月17日上市2018年12月15日 07:27:31

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新股消息

润利海事卷土重来再向港交所递表

润利海事在12月13日（昨日）再次向港交所递表。今年10月该公司发布公告称，不会按原计划上市。

保荐人为大有融资，财务顾问为高信融资

根据招股书披露，润利海事为香港海事服务供应商，拥有逾20年营运历史。其所提供服务包括：1.船舶租赁及相关服务；2.船舶管理。于往绩记录期间，该公司所有收入均来自香港，并以港元计值。根据易普索报告，润利海事于2017年在香港本地船舶租赁行业拥有的市场份额约为4.2%。

笔者在翻阅招股书时发现，该公司客户主要包括香港承建商；政府部门；船舶租赁服务供应商。其所有客户均位于香港。而其供应商主要包括船舶供应商、燃料供应商及维修和保养服务供应商。

据悉，该家公司业务策略为扩充公司船队及取得具吸引力业务机会的能力；设立船坞以提供船舶维修及保养服务；进一步扩张人力及提升员工的技能。

根据易普索报告，香港的船只租赁行业分散，其收入由2013年380.7亿港元增加至2017年约4.4.29亿港元，复合年增长率约1.5%。有关增长主要由政府分配至海上及港口服务的持续资金及海上建设所带动。香港船只租赁业的收入预期由2018年约416.8亿港元增加至2022年约441.23亿港元，复合年增长率1.4%。预期有关增长将由政府的还上级港口基建措施及持续进行的海上健身工程所推动。船只租赁业的竞争分散。于2017年，香港游超过130名本地船只租赁服务供应商，而润利海事占香港本地船只租赁业约4.2%市场份额。

泸州银行(01983)国际发售获轻微超购 预期12月17日上市

泸州银行(01983)发布公告，公司发行5.45亿股，每股发行价3.18港元(单位下同);每手1000股，预期12月17日上市。

3800.8万股未获认购公开发售股份已被重新分配至国际发售;国际发售下已获轻微超额认购。根据国际发售向承配人分配的发售股份最终数目为5.29亿股，约占发售股份总数的96.96%(行使超额配售权前)。

基石投资者上海与德通讯技术有限公司已认购1亿股，Wudaokou Capital Limited已认购1亿股，泸州白酒金三角酒业发展有限公司已认购7000万股。

所得款项净额16.38亿元，拟用于强化本行的资本基础，以支持本行业务的持续增长。

永升生活服务(01995)一手中签率100% 最终定价1.78港元

12月14日，物业管理服务商永升生活服务(01995)配售结束。配售招股价区间为1.6-2.08港元，最终定价1.78港元，每手3560港元。

其中，公开配售申购人数2131，一手中签率100%，认购倍数1.21倍。

国际配售中签总人数139，获适量超额认购。

新股研报

本文由“信诚证券”供稿

中油洁能(01759)近年收入平稳增长 估值较低

公司概况：

- 中油洁能(01759)是中国一家综合液化石油气及天然气供应商，拥有完整的产业链，在行内累积逾13年的往绩

- 按2017年统计，按广东省及河南省郑州市的车用加气站数量计算，公司在广东省液化石油气加气市场排名第三及在河南省郑州市压缩天然气加气市场排名第一，市场份额分别约为17.6%及25.0%

- 招股日期︰12月14日至19日

- 上市日期︰12月28日

- 独家保荐人︰创陞融资

- 收款行︰交通银行

- 发售5,400万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为2.8元至3.4元，集资最多1.84亿元，上市开支约3,310万元

- 按每手1,000股，入场费3,434.26元

- 以上限价3.4元计算，市值约7.34亿元(以2017年盈利约8,225万元人民币计算，市盈率约8倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约2.15亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币6.62亿元、8.78亿元、10.9亿元，今年上半年收入为5.57亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币1.25亿元、2.25亿元、2.15亿元，今年上半年毛利为9,975万元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币6,090万元、8,081万元、8,225万元，今年上半年毛利为2,144万元人民币

- 公司客户分为零售客户及批发客户，五大客户分别合共占去年总收益约47%，最大客户占去年总收益约18%

- 公司经营1个液化石油气码头、2个液化石油气储存设施、6个液化石油气车用加气站、3个液化石油气民用站、1个液化天然气车用加气站、2个压缩天然气母站及12个压缩天然气车用加气站

- 集资所得其中23%将用于完成建设新压缩天然气母站，为其购买土地、设备及机器;20%用于建造新加气站、购买及组装其所需设备及机器并维护现有加气站;18%用于建设储存设施以加强液化石油气物流及储存能力;17%用于收购一个液化石油气民用站的经营权;12%用于购买额外的车队以增加物流能力;10%用于一般营运资金

上市前股东架构︰

- 主席姬光先生家族持股75%

简评︰

- 中油洁能(01759)是中国一家规模非常细的综合液化石油气及天然气供应商，属旧经济业务，近年收入平稳增长

- 以上限价3.4元计算，市值约7.34亿元，以17年盈利约8,225万元人民币计算，市盈率约8倍，由于公司规模细，因此估值亦定得较低。

新股前瞻

卖了29年桥梁缆索后，浦江国际“打造”IPO大桥

“政策风吹过，春暖花开。”

12月12日，发改委发布1806号文件，支持优质企业直接融资，而满足资产总额大于1500亿，营业收入大于300亿，资产负债率不超过85%的房地产企业也在优质企业的标准之内。

受此消息影响，港股房地产开发商板块指数两个交易日内涨幅近5%。优质房地产开发商债券融资渠道的增强，间接对上游的建筑材料行业形成利好，12月13日，反应过来的建筑材料板块指数怒涨超4%，强势补涨，成当日港股涨幅最大的板块。

行情：来源于富途证券(12月13日)

恰巧，在板块行情起风之时，浦江国际向港交所递交了招股说明书。浦江国际是中国建造特大桥所用桥梁缆索的最大供应商及第三大预应力材料制造商。

浦江国际的桥梁缆索业务，可追溯至1989年，在经过29年的探索和积累以后，该公司目前的生产线具备了制造世界上最大特大桥的能力，自1991年至2017年，该公司为中国建造的35.1%的特大桥供应过缆索。而预应力材料业务方面，公司已有超过14年的经验，以“奥盛”的品牌经营。

截至目前，浦江国际已参与了全球超过800个项目的建造，这其中包括中国的三大特大桥：虎门大桥、西堠门大桥及润扬长江大桥，其他的还包括上海闵浦大桥、南浦大桥以及世界最大的悬索桥恰纳卡莱1915大桥等。

从行业来看，浦江国际在行业中已颇具影响力。缆索业务方面，若按中国特大桥总数划分参与者市场份额，那么浦江国际以修建27个桥梁，市占率35.1%的成绩排名第一位。

但在预应力材料业务方面，由于该领域的市场玩家超过600名，行业高度分散，浦江国际市占率仅3.8%，不过也位列第三名。从业务占比看，预应力材料是收入的重要支柱，2017年时，缆索业务收入占比仅32.3%，而预应力材料业务收入占比67.7%。

细分来看，浦江国际缆索业务与预应力材料业务的经营思路稍有不同。缆索业务的平均售价变化不大，收入的增长主要依靠销量的增加，2015-2017年，随着缆索业务销量的增加，该业务收入年复合增长率22.88%。

而预应力材料业务是采用成本加成法制定售价，平均价格易受原材料波动的影响，售价与销量呈现负相关，但公司通过调节售价使该业务的收入呈现逐年增长，2015-2017年，该业务收入年复合增长率11.36%。

受益于两大业务的增长，浦江国际近四年来的业绩也有所表现。笔者对该公司的业绩做了数据统计，可以看到，2015-2017年，该公司的收入、毛利年复合增长率分别为13.71%、12.61%。

在毛利增长且财务费用由2015年的4358.9万下降至2017年的3446.9万的情况下，该公司的纯利率有所提升，2015-2017年的复合增长率也超过20%。

2018年上半年，浦江国际的业绩较去年同期有了大幅度的提升，收入同比增25.92%，纯利同比增171.43%，这主要得益于市场需求的旺盛以及公司纯利率的提升。

限制浦江国际后续发展的主要因素无非下面几个：产能、原材料价格变动以及市场需求。查看招股书发现，浦江国际的产能仍未饱和，2018年上半年时，缆索业务的生产线使用率最高，为80.9%，而预应力材料三个产品的使用率均不超65%，产能仍有释放空间。

而原材料方面，该公司的原材料成本占销售成本的比例高至90%以上，原材料价格的变动会对毛利率有所影响，而据弗若斯特沙利文的数据显示，该公司的主要原材料高碳盘条后续价格变动较为平缓。

而在市场需求方面，先看行业，从2018-2022年，弗若斯特沙利文预计中国新建成特大桥数目每年平均为23座，而同期的预应力材料市场规模将以13.4%的速度增长，行业仍有需求增量。

具体到公司，虽然浦江国际参与的虎门二桥今年竣工，但从2018年7月1日至12月3日，该公司已获得国内外多项重大桥梁缆索项目，包括辽宁丹东的永甸河口大桥、土耳其“恰纳卡莱1915大桥”，签署合约总价值约5.68亿元。

但瑜不掩瑕，浦江国际的风险也很明显。首先是过度依赖供应商与客户，2018年上半年，该公司从五大供应商处采购额占99.7%，五大客户贡献的收入占比48%，最大客户贡献收入超10%。

其次，应付账款与应收账款周期差距较大。浦江国际应付账款周转日数为17天，而应收账款周转日数167天，业务本身便是资金密集型业务，应付账款与应收账款周期的过长，使公司2017年的经营活动现金流净额为负，大额的担保与垫资加大了经营风险。

与此同时，公司的竞争对手穷追不舍。缆索业务方面，公司市占率为35.1%位列第一，而排名第二的竞争对手市占率33.8%，平分秋色，预应力材料业务市占率排名第三位，竞争更为剧烈。

综合来看，该公司重大桥梁缆索业务有项目补充，预应力材料市场需求持续，今年业绩增速明显，短期内有一定保障，但长期来看，在剧烈的市场竞争下，有待观察。