新股评级- 中油洁能控股(1759 HK)「评分：65分，评级：中性」

中油洁能控股集团公司(1759 HK)

评分：65分，评级：中性

公司简介：

中油洁能控股是一家综合液化石油气及天然气供货商，拥有完整的产业链，在广东省液化石油气车用加气市场排名第三及在河南省郑州市压缩天然气车用加气市场排名第一。公司主要经营液化石油气、压缩天然气及液化天然气车用加气站、液化石油气民用站、压缩天然气母站以及液化石油气及压缩天然气批发业务。截至2018年12月，公司共有1个液化石油气码头、2个液化石油气仓储设施、6个液化石油气车用加气站、3个液化石油气民用站、1个液化天然气车用加气站、2个压缩天然气母站及12个压缩天然气车用加气站。

中泰观点：

液化石油气具有热值高及供应灵活等特点，广泛应用于住宅用途、汽车用途及工业生产。因此，过去数年中国的石油气消耗量从2012年的约2480万吨增加到2017年的约5390万吨，复合年增长率为约16.8%。液化石油气的消耗主要来自工业和住宅分部，预计2022年工业分部消耗量将达到4030万吨，住宅分部消耗量将达到3850万吨，2018-2022CAGR分别为11.2%及6.8%。预计在未来能源结构的改革下，液化石油气可保持其在燃气结构中的位置，对液化石油气的需求会继续上升。广东省在液化石油气消耗总量上排名第一，预计在2022年达到全国液化石油气总消耗量的15.8%。在天然气分部，目前天然气仅占中国一次能源消耗的6.6%，行业未来发展潜力较大。

从竞争能力看，公司主要在广东省、河南省及江西省开展业务，广东省为液化石油气消耗总量最大省，河南省为天然气消耗总量大省，公司在这两省已有坚实市场地位：2017年，公司在广东省液化石油气车用加气市场排名第三及在河南省郑州市压缩天然气车用加气市场排名第一，市场份额分别约为17.6% 及25.0%。公司积极在产业链中进行延伸：通过建立综合液化石油气码头、仓储设施及压缩天然气母站，取得上游供应链；及通过从事经营液化石油气民用站及液化天然气车用加气站，多元化发展下游业务组合，在行业中具有较强的竞争优势。同时公司储存能力较好，与中国石油等供应商保持长期稳定业务关系，在采购成本控制方面具有优势。

业绩方面，公司业绩增长较为稳健，2017年公司整体收入为人民币10.95亿元，同比增长24.7%，毛利率19.7%，净利润为人民币0.8亿元，净利润率为7.7%。分业务来看，集团收入主要来自液化石油气的零售及批发，2017年液化石油气分部收益占比达81.8%(零售占30.2%，批发占51.6%)，收入同比增长29.8%，液化石油气收益占公司比重有较为明显的增加趋势。未来公司计划继续扩大业务网络及提升物流运输能力，增加液化石油气库存容量，抓住广东液化石油气消费大省的商机，继续巩固市场地位，赢得更多市场份额，保持毛利率稳定。

盈利能力方面，公司ROA为14.3%，高于行业平均水平,ROE为25.3%，高于行业平均水平，PE为6.4-7.7，低于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为「中性」。

该集团的风险因素包括：1）政府政策潜在影响；2）标志与商号尚未注册风险；3）业务拓展不及预期；4）与供应商合作关系破裂风险。

来源：中泰国际证券有限公司

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