大资管新闻联播

大资管新闻联播

2018年12月17日 12:31:31
来源:中国基金报

原标题:大资管新闻联播

大家好,本期大资管新闻联播主要内容有

1、防范投资风险多家公募强化投委会投资决策权

2、助力年末规模战基金公司营销花样多

3、部分公司谋划布局摊余成本法债基

4、公私募相中高收益债发行相关产品挖掘机会

5、加快回归服务实体经济  三季度末信托规模降至23.14万亿元

6、并购重组松绑  VC/PE联手上市公司积极设立并购基金

7、从主权基金到传统资管全球另类投资方兴未艾

以下是详细报道:

 

防范投资风险

多家公募强化投委会投资决策权

中国基金报记者 李树超

今年以来,受经济下行影响,股市债市“踩雷”风险增多,多家公募基金为防范投资风险,在投研风控层面开始加强投委会对投资决策宏观指导,将基金经理较大投资权限过渡到投委会。但业内人士认为,加强投委会对投研的硬性约束也会导致基金组合同质化现象,或是短期举措。

多家公募加强

投委会投资决策权

近日,多家公募基金人士告诉记者,为防范投资风险,多家公募加强了合规风控和投委会对投研的宏观指导,削减了基金经理在投研层面较大的权限。

据北京一位中型公募高管表示,今年监察稽核人员增至5人,并在各个部门设置合规专员;在投研上,也通过统一全公司股票池,控制基金换手率、重仓股等举措加强投委会的集体管理。

这位高管表示,目前一是规范了股票池,不同主题风格的基金都统一在股票池中筛选标的;二是对股票池做减法,现在核心股票池、二级、三级股票池全部加起来不足500只;三是加大对股票债券质地甄别,一旦出现高管跑路、债券违约、业绩爆雷等基本面指标就会列入禁止池,目前禁止池有500只个股的“黑名单”;四是对核心持仓股票做好投后跟踪,在季报等基本面信息变更时及时调整;五是将基金经理换手率,重仓股权重限制在一定范围内。

这位高管称,“我们对核心股票池进行优化管理,要想从核心股票池和禁止池调入调出个股个券,需要有投研人员做深度调研报告,投委会5人一致同意才可以。”

无独有偶,今年北京另一家中型公募也削减了基金经理在选股、重仓股、持股占比等投资决策中的权重,公司投委会在常规的审议流程外,加大了对集中持股、重仓持股的审查密度。

该投研总监表示,他所在的公募今年重塑了考核激励体系,加强投委会对投研宏观指导,目前针对5%以上重仓股票的决策权、集中持股、严格风控等问题都需要投委会决定,目前已经大幅降低了业绩排名的考核比重,更加鼓励追求绝对收益,看重基金产品规模、业绩稳定性等综合指标,“在经济下行、市场风险较多的环境中,加强投委会宏观指导应该是大趋势。”

投研权力上移或是短期现象

不过业内人士也表示,在今年经济下行时期,股市债市风险因素增多,加强投委会对投研的硬性约束可能是保障公募平稳度过弱市的短暂举措。

北京上述中型公募高管表示,从多年行业的从业经验看,整体化的公司投研制度对打造良好业绩有积极作用,也可以帮助公司形成风格化的投研体系。不论是东方红、兴全,还是中邮、华商,具有较强投资风格的公司都会着力在制度上塑造这类风格。

这位高管认为,今年以来多家公募强化投委会投研决策权力,一是因为在经济下行阶段市场风险事件增多,公司需要整体上把控避免踩雷风险;二是今年行业不少基金被爆踩雷,导致资金赎回严重,对基金经理和公司声誉都造成损失,基金公司从投委会层面也需要做好风控工作。

不过,也有业内人士认为,投委会的较多约束容易导致基金组合的同质化,投研权力上移可能是短期的现象。

华南一位大型公募基金经理认为,不排除部分公司可能会基于违约风险采取上述强管理的模式:一是公司今年出现踩雷风险,对股票池的管理更为严格,更加依赖基本面选股,规避掉很多基本面方面的踩雷风险,降低投资风险;二是在资产配置、仓位管理上加强要求,市场弱市下分散投资风险是投资的重要方向,而把这部分分散风险的权限过渡到投委会,也可以有效降低权益投资风险。

该基金经理表示,“比如说,我们把持股仓位从8%降低到5%以内,即便基金‘踩雷’净值回撤也不会这么大,这样基金公司就可以从管理机制和组合配置上防范投资风险。”

不过,据上述华南基金经理所言,他所在公募的权益基金经理在投资上自由度还是较大的。

“由于大公司的产品很多,如果投委会直接干预仓位管理、持股重仓股票等,也会产生投资组合的高度同质化的问题。作为大型公募来说,多类型、多风格、多策略的产品格局还是需要做出差异化的,因此,我觉得投研权力上移可能是弱市下的短期现象。”这位基金经理称。

助力年末规模战基金公司营销花样多

中国基金报记者 张燕北

临近年末,基金规模冲刺战如期打响。近期基金公司纷纷加大营销力度,扎堆降低费率、慷慨派发年终福利、花式推介重点产品……多管齐下助战年终规模排位战。

针对存量基金,降低费率是最直接的营销方式。统计显示,近一个月以来多家公募密集发布公告进行费率优惠。仅在12月14日当天,就有23家基金公司宣布开展费率优惠活动,涉及数百只基金产品。

其中,参与银证渠道、第三方基金销售平台或直销柜台的申购费率优惠活动,是最为常见的优惠措施。例如博时旗下博时沪深 300 指数等8只基金,自今年12月14日至明年底,在青岛农商行直销银行实行申购费率1折优惠。中融旗下基金产品12月14日起在阳光人寿的销售渠道实行申购费率优惠。

除交易费率外,部分基金进行运作费率“打折”。鹏华基金于12月14日公告,自公告发布当天起对鹏华兴润定期开放C类份额的销售服务费开展年费率为0.21%的优惠活动。

作为年初火到年末的爆款品类,ETF基金是部分基金公司的营销重点。为宣传旗下产品,一些基金公司甚至创造出ETF节日。华夏基金于12月推出“2018华夏基金ETF节”系列活动,活动时间为12月12日至12月25日,鼓励投资者参与有关ETF投资心得、华夏沪深300ETF和中证500ETF配置策略等问答悬赏互动。除此以外,华夏基金还将推出与ETF基金经理、首席策略分析师面对面交流的线下活动以及寻找华夏基金ETF锦鲤的礼品活动。

另一家一向以指数增强基金投资见长的大型公募也发起了ETF节。11月29日,富国基金开启“富国ETF狂欢节”系列活动。目前该活动已经进行到“第六弹”,内容为“用兵器比拟富国中证价值ETF的亮点”,如规模大、攻气足、真价值、等权重等。截至上周五,该活动帖在雪球上的转发及评论量合计达4000次以上。

此外,以派发“年终奖金”为名的营销纷沓而至。招商基金推出“双旦福利年终奖金发放季”活动,宣传资料显示,通过学知识领取加息资格并新增申购招商招利宝货币B即可享受加息收益;活动加息5%年化收益,每人最高奖励份额为50万。嘉实基金则开启“嘉实年度十大基金评选活动”,宣传语为“近万个红包,最高888货基红包等你拿”。用户通过投票选出年度基金即可参与抽奖,嘉实官方公众号上这篇有关抽奖的微信推文阅读量高达近5万。

值得一提的是,银华基金于11月下旬举办了名为“银华乐跑———基金姐妹花杭州挑战赛”的户外活动。华南一位大型公募产品部执行总监表示,为在年末规模冲刺战中分一杯羹,自己所在的基金公司加大了营销与宣传方面的人力、物力投入。

“近期公司上下都很忙碌,除品牌及销售人员在银行举办推介会、加大对机构客户的拜访力度外,基金经理也时刻处于‘备战’状态。通过新媒体方式与客户互动,例如在媒体组织的微信群里与投资者交流问答、参与互联网平台的音视频节目录制等新兴营销方式。”上述产品部执行总监说道。

部分公司谋划布局摊余成本法债基

中国基金报记者 刘芬

年关岁尾,基金公司规划明年产品布局的关键时期,债券基金成为多家基金公司布局的重点产品。其中部分公募的市场人士表示公司考虑明年将布局采用摊余成本法估值的债券基金。

北京某大型公募的产品负责人表示,考虑到货币基金发展受限,原先配置货币基金的部分客户将选择其它可替代的产品,为了满足这部分客户的需求,摊余成本法债券基金将是公司产品的有益补充。从产品定位上讲,短债基金的预期风险收益介于货币基金和普通债券基金之间,流动性不错,适合低风险偏好投资者配置,也是基金公司细分产品线上的一环。

北京某银行系公募的高管表示,短期理财债基将与货币基金一样不被纳入规模排名,对公司影响较大,公司在考虑新型债基产品的布局方向,产品人员在调研固定组合类理财债基及组合债基金等。

摊余成本法债基“吸睛”缘于今年短期债基的整改。今年7月,上半年规模大幅扩张的短期理财债券基金迎来整改,将短期理财债券基金分为固定组合类理财债券基金、短期理财债券基金两类。业界解读固定组合类理财债券基金在满足相关规定的前提下可采取摊余成本法估值。

债券基金经理表示,固定组合类短期理财债券基金若是沿用摊余成本法,需要将封闭期延长至90天以上,这与定开债券基金非常类似,而面向零售客户的定开债券基金在开放期容易受资金大进大出影响,不利于流动性管理,导致这类面向零售端的定开债基规模一直很难增长。相比之下,机构定制的定开债基在流动性管理上相对更好。因此转型后的短期理财债券基金可能主要以机构客户为主。

事实上,市场上已有采用摊余成本法估值的债券基金。截至记者发稿,已有多只短期理财债基完成整改,比如民生加银家盈半年定期宝理财债券型基金8月9日发布修订基金合同的公告,基金估值采用“摊余成本法”。

记者从民生加银家盈半年定期宝合同中发现,“摊余成本法”并不是固定组合理财债基唯一的计量方式。为了避免采用“摊余成本法”计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离,同时辅之采用“影子定价”。对于采用摊余成本法计量的基金组合,基金管理人开展基于“影子定价”和“摊余成本法”之间偏离度的压力测试,对各种情景压力下基金组合偏离度表现进行测试。

值得一提的是,定期开放型债券基金申报潮再上新高峰。据证监会上周五公布的基金募集公示表示,过去的11月,债券基金申报达67只,其中27只为定期开放型债券基金。

需要注意的是,部分基金公司在大爆发的债基行情下保持谨慎。华南某中型公募的市场负责人表示,其公司旗下的短期理财基金均已完成整改,摊余成本法债券基金是一个布局方向;但其认为债券基金今年以来过度繁荣,进一步大规模增长的话,将隐含风险,人多的地方不去,债券基金将不是明年的布局重点。

公私募相中高收益债发行相关产品挖掘机会

中国基金报记者 吴君

随着刚性兑付打破,近年来信用债市场出现违约潮。业内人士认为,未来违约可能成为常态,债券定价更成熟,中国的高收益债市场有望逐步形成,带来相关投资机会。据记者了解,已经有部分私募基金发行高收益债产品,也有公募基金考虑未来做相关专户。在投资策略上,业内人士认为,投资高收益债要打破债市固定收益思维,投资标的分散化,考虑价格而非收益率,还要仔细研究企业的还款意愿、企业资产质量、环境支持等。

公私募看中高收益债

市场机会

今年中国信用债市场出现违约潮。业内人士认为,中国高收益债市场正在逐步形成。随着刚性兑付的打破,中国债券定价趋于成熟,近两年出现较多高收益债,前景广泛。

“债券包括信用风险、流动性风险、利率风险等,以前信用风险爆发是偶然的,但我们定义今年信用风险真正从教科书彻底走出来,当信用违约不断成熟化后,有更多信用违约主体形成,未来高收益债基金可能有机会,投资者的观念也会逐步纠正、接受。”上海某中型基金公司固收总监说。

上海某大型债券私募内部人士表示,今年以来,随着信用风险的爆发,机构风险偏好降低,很多主体发行的债券特别是民企价格出现暴跌,主体数量之多,为历史以来首次。标的物的增加自然带来了更多的投资机会。

北京某中型债券私募市场总监告诉记者,高收益债投资的大背景是今年市场信用紧缩,导致很多债券违约,但同时也导致很多债券被错杀;再者,相比银行等机构投资者对债券信用等级有要求,私募基金有制度优势,自有资金或部分客户资金风险偏好高,方便去投资高收益债。

私募发行高收益债产品

研究企业和投资策略是关键

记者了解到,泓信投资、宁聚资产、佑瑞持投资、正前方基金等多家知名私募已参与到高收益债市场投资,发行相关私募产品。

前述上海大型私募表示:“一是投资已违约主体,收益来源是低价买入已违约的主体,等待兑付,由于违约后短期全额兑付概率较低,此策略仅适用于询价极低的标的;二是投资尚未违约仅出现负面舆情的高收益债,收益来源是挖掘定价误差与价值洼地,信用资质改善获得价差,目前高收益债主体增加较多,标的量充足,由于机构投资者的一致性,增加错杀几率。”

他认为,高收益债投资关键是甄别债券流动性溢价和信用溢价、企业还款意愿、企业资产质量等,还有信评部门的支持。“处理不良资产需打破债市固定收益思维,做好本金损失的思想准备;投资标的要分散化,提高组合整体抗风险能力;选择投资标的时,考量价格而非收益率;运用残值法计算回报率,确保产品安全边际。”

前述北京中型私募告诉记者:“投资高收益债逻辑是对企业的资产负债研究得透,看清其价值去投资,需要考虑资产清算的估值和现在交易价格有很大的溢价空间。当然也有纯投机、纯交易性质的,以很低的价格拿到券,赌他后面有人出手相救。我们是两种策略相结合,比如有些标的估值就很便宜,原来70、80元,现在才30元,即使到时候打官司、清偿债务、清算资产,也能赚很多。还有一些被错杀的标的,因为做空报告价格下跌,我们如果研究透彻觉得做空不合理,会果断出手去买。”

另外,记者也得知,部分公募基金看好高收益债市场,打算以后先以专户形式来布局相关机会。前述上海中型公募固收总监表示,“未来我们考虑先在专户层面做高收益债,公募基金领域不是特别合适,因为公募有负债端的考虑。随着高收益债市场进一步扩大,出现钢铁、周期等高收益债,未来可能会进一步细分,侧重几个行业、甚至行业内几个企业的投资。”

加快回归服务实体经济

三季度末信托规模降至23.14万亿元

中国基金报记者 汪莹

12月14日,中国信托业协会披露了2018年三季度信托业主要数据。总体来看,信托规模持续回落,截至三季度末管理资产余额降至23.14万亿元,其中单一资金信托规模下降是主要因素。在配置领域结构上,无论是存量资金还是增量资金,投向工商企业的信托规模都居首,反映出信托加快向服务实体经济回归的趋势。

信托规模持续回落

单一资金信托下降是主因

截至三季度末,信托行业管理资产余额23.14万亿元,环比下降1.13万亿元;与二季度下降1.34万亿元相比,降幅收窄。就单季而言,三季度同比增速为-5.19%,是自2010年进行季度统计以来同比增速首次为负;环比增速为-4.65%,总体呈现平稳回落趋势。

从资产来源看,集合资金信托占比继续稳步提高,单一资金信托规模和占比持续双降。截至三季度末,集合资金信托规模9.24万亿元,较二季度末微降0.27万亿元,相对占比达到39.93%,保持稳步上升。单一资金信托规模10.25万亿元,较二季度末下降0.59万亿元,相对占比下降0.37%至44.32%,这也是三季度信托规模下降的主要因素。管理财产信托规模3.65万亿元,较二季度末下降0.27万亿元,相对占比15.75%。

从功能上看,事务管理类业务延续回落态势,依然是信托规模下降的主要因素。截至三季度末,事务管理类信托规模13.61万亿元,较二季度末减少0.69万亿元,相对占比58.82%,下降0.11个百分点。投资类信托规模5.29万亿元,较二季度末减少0.30万亿元,相对占比22.85%,下降0.19个百分点。融资类信托规模4.24万亿元,较二季度末减少0.14万亿元,相对占比18.33%,略升0.29个百分点。

总体而言,今年前三季度信托新增项目累计12036个,新增规模4.77万亿元,同比下降3.86万亿元,降幅44.73%,其中,集合资金信托、单一资金信托和财产信托新增规模相当,均在1.6万亿左右。

数据显示,未来一年信托到期规模为5.48万亿元,比二季度末预计数据下降925亿元。中国信托业协会特约研究员王玉国认为,该数据连续3个季度下降,说明短期信托的到期压力有所缓解,但三季度末集合信托的预计到期规模为2.46万亿元,比二季度末略有上升,且最近4个季度连续保持相对高位水平,到期兑付压力仍需重视。

此外,三季度末信托的赔偿准备金规模为237.78亿元,与上季度基本持平,较去年底增加16.66亿元,行业抵御风险能力仍需进一步提高。

投向工商企业信托规模居首

加快服务实体经济

今年前三季度,信托行业实现营收747.66亿元,同比略降1.15%,总体平稳;行业利润总额494.43亿元,同比下降10.72%。其中,信托业务收入占总营收的比重为71.01%,仍是信托公司最主要收入来源。

单季来看,三季度信托行业新增营收234.33亿元,环比和同比分别减少13.2%、9.35%;新增利润总额134.38亿元,环比和同比分别大降30.15%、28.88%。王玉国表示,降幅较二季度明显扩大,说明信托业经营业绩指标持续调整压力较大。

信托资金的配置领域结构也发生了变化。从三季度末数据来看,5.75万亿信托资金投向工商企业,仍居首位,虽然规模略降但占比小幅升至29.49%;投向房地产的信托规模上升4.37%至2.62万亿元,占比也略升至13.42%;投向基础产业的信托资金降至2.85万亿元,占比14.64%,与上季度末基本持平;投向金融机构、证券投资领域的信托规模和占比均持续下降,其中3.15万亿投向金融机构,占比16.14%;2.45万亿投向证券投资领域,占比12.57%。

而前三季度,投向上述五个领域的信托新增规模同比均下滑。其中,投向工商企业的新增1.21万亿元,在全部新增规模中占比37.95%,反映了信托加快向服务实体经济回归的趋势;投向金融机构的仅增0.39万亿元,比例降至12.15%,表明信托业主动压降金融同业通道规模取得一定成效。

此外,新增0.64万亿元投向房地产,占比升至20.26%,说明房地产仍是信托重要配置领域。投向基础产业和证券领域的新增规模分别为0.32万亿元、0.19万亿元,占比分别降至9.91%、5.97%。未来,在加大基建补短板政策的推进落实下,基础产业在信托配置中的相对地位将进一步巩固;而随着资本市场企稳活跃,证券投资信托也有望迎来新转机。

王玉国认为,当前信托行业发展状况既反映了宏观经济运行和金融监管环境变化的影响,也表明过去驱动信托业发展的模式很难维继。随着资管新规配套制度政策的渐次落地,信托业面临全新的竞争环境和监管要求,只有回归信托本源,服务实体经济,主动融入经济社会改革发展的大格局中,才能实现行业的成功转型和持续高质量发展。

并购重组松绑

VC/PE联手上市公司积极设立并购基金

中国基金报记者 汪莹

近期,证监会一系列并购重组松绑政策出台,激发了并购市场活力。投中研究院最新发布的并购市场报告显示,2018年11月,中企拟参与或完成并购投资的金额环比均大幅增长。与此同时,在证监会鼓励私募股权与创投基金参与并购重组的背景下,11月VC/PE拟参与并购重组的投资金额明显提高。

政策松绑

VC/PE并购重组热情高涨

证监会近期出台了一系列政策,为上市公司并购重组松绑。比如推出小额快速并购重组审核机制,并购重组审核新增十大快速通道产业,IPO被否企业重组上市间隔期由3年缩短至6个月,鼓励VC/PE参与并购重组,鼓励中概股通过并购重组回归,并购重组配套融资用途松绑等。

并购重组松绑政策的积极影响正在显现。投中数据显示,11月披露并购预案的交易共580笔,虽然案例数量环比小幅下滑3.71%,但其中388笔交易披露的总金额约499.69亿美元,环比上升53.95%;同时当月有231笔并购交易完成,环比增加42.59%,其中197笔交易披露的总金额约200.12亿美元,环比大增89.91%。

在政策鼓励下,VC/PE也积极参与并购重组。数据显示,11月份共有11家VC/PE参与完成并购交易,所披露投资金额约3.7亿美元;共20家VC/PE成功通过并购退出,实际回笼金额约19.5亿美元;另有20家VC/PE拟参与并购重组,投资金额约10亿美元,环比激增170%。同时,VC/PE联手上市公司设立并购基金(或称“产业基金”)的热情仍然高涨,据记者不完全统计,12月以来已有10余家上市公司公告参投并购基金或产业基金。

投中研究院院长国立波表示,并购基金的积极变化取决于双重因素:政策的推动和上市公司自我发展的驱动。此前,监管部门鼓励私募股权基金特别是并购基金,通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组;此外,上市公司自我外延式增长和并购重组需求也是核心驱动因素。

毅达资本创始合伙人应文禄表示,近期证监会并购重组委的审批节奏在加快,现在可能是一个前所未有的窗口期,机构应抓住这个金融资产布局的机会。

并购基金利于

产业整合和项目退出

对于上市公司与VC/PE联手设立并购基金,国立波向记者介绍,上市公司在产业领域有深厚的资源、理解能力和整合需求,而VC/PE具有丰富的资本运作经验和投资标的筛选能力,双方合作可以弥补各自的劣势和不足。

记者了解到,在目前的宽松政策下,不少VC/PE专业人士坦陈,正考虑明年进入并购市场。他们认为目前A股已处于底部区域,估值也较低,加上并购重组方面的政策更加市场化,围绕上市公司并购开展一些合作,可以使自己的整个基金体系形成一个闭环。

据一村资本董事总经理于彤介绍,在产业并购中,VC/PE除了可以广泛地搜寻并购标的,还可以利用控股的方式对标的进行把控,并逐步对其进行改造。于彤认为,通过聚焦产业的方式,可以为机构寻找到合适的细分赛道,有时还能依托标的进行产业链的投资和打造。

此外,参与并购重组也有利于打通VC/PE的项目退出通道,而退出无疑是投资最重要的一环。联创永宣创始合伙人艾迪表示,上市公司可以通过并购基金做上下游的整合投资,而VC/PE可以利用已投项目与上市公司合作。也就是说,并购基金既可以做前端的整合,又可以设计后端的退出。

不过投中研究院的数据显示,今年并购基金的募资情况并不乐观。在目前的市场环境下,国立波认为,只有具备高成长性、业绩稳定、实实在在有并购重组需求的上市公司,联合实力雄厚的VC/PE所成立的并购基金,才有可能在资本寒冬下募集到所需资金。“要强强联合,发挥各自优势。那些真正具有产业整合能力和理解能力,能为并购重组提供战略、组织和交易能力的VC/PE才是上市公司的首选。但很遗憾在实践中,这样的机构凤毛麟角。”

 

从主权基金到传统资管全球另类投资方兴未艾

中国基金报记者 姚波

12月,瑞典开始允许该国养老基金增加对低流动性和另类投资的投资头寸。澳大利亚主权财富基金上个月也开始邀请外部对冲基金管理另类资产投资。

世界上最大的养老基金———日本政府养老金投资基金早在去年表示,它将首次对私募股权,房地产和基础设施进行投资。日本极度保守的养老金大幅改变投资风向的举措,标志着全球机构投资者对另类投资不再“感冒”的终结。

除了主权基金外,传统基金公司也在加紧脚步。美国老牌基金公司富兰克林邓普顿,今年10月份同意收购一家私人债务投资公司,以助其拓展其另类投资业务。富兰克林还在9月宣布,已与香港的亚洲另类管理公司达成建立合资企业的协议,借以开展私募股权基金中基金(FOF)的投资。

包括私募股权,私人信贷,对冲基金,房地产,基础设施和商品在内的另类投资策略的日益普及,意味着全球资产管理行业正在发生重要的转变。

另类投资

盈利空间更高

目前资管格局下,低成本被动投资吸引的资金明显多于另类投资。不过,另类投资却以较少的投资额,为基金公司带来了更高的管理费和收入,这对传统资产管理者,尤其养老基金具有重要意义。

根据波士顿咨询集团的数据,2017年底全球投资资产总额中约有15%(即12万亿美元)由另类投资经理人管理。但是,另类投资的基金经理在同年的2750亿美元的总收入中占了43%,即1170亿美元。

施罗德全球产品和解决方案主管普里多表示,另类投资已经“进入主流”,因为投资者一旦知晓投资上市类公开资产无法带来以往的高回报,增加多元化投资并获得额外回报就很重要。

普里多表示,即使费用较高,另类投资也可以提供比二级市场高出3到4个百分点的额外年度回报,但投资者必须要面对更长的禁售期,较低程度的透明度。同时,投资者还要确保所投资的另类资产的风险和回报预期相符合。

有助缓解管理费下行

另类投资固有的复杂性和较高的管理费并未能阻挡这种正在加速的投资转向。对于传统的资产管理公司而言,并购或建立另类投资的能力有助于缓解管理费下行的压力。

摩根士丹利分析师迈克尔·塞普里斯表示,当传统基金经理开始转向另类投资,就可以不用与低成本指数公司进行费用上的竞争。根据摩根士丹利的数据,以营业利润占客户资产的比例衡量,另类资产管理公司的利润率平均为千分之六,远高于传统美国资产管理公司千分之一点七的平均水平。传统资产管理公司在转向另类投资时,还可以利用现有的基础设施,如分销、运营、法律和监管能力,进一步降低投入成本。

有吸引力的盈利能力和不断上升的投资者兴趣,将会促使另类投资的增加。即使另类投资产生的较高回报应该可以抵消这些额外费用,还是引发了另类投资是否物有所值的问题。因为除了支付更高的费用外,养老基金等投资者还需要支付包括合规和聘请外部投资顾问等额外费用。而且,越来越多的学术证据表明,一旦将费用成本纳入计算,对冲基金和私募股权提供的平均额外回报接近于零。因此,挑选合适的另类投资基金经理对于成功至关重要。

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