剑桥科技“抬轿”关联PE精准减持 应收账款高企前三季再增2.4亿
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剑桥科技“抬轿”关联PE精准减持 应收账款高企前三季再增2.4亿

2018年12月18日 09:20:55
来源:长江商报


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长江商报消息 □本报记者魏度

PE股东能在涨停板精准减持套现,与剑桥科技(603083.SH)脱不了干系。

12月13日,剑桥科技董秘在互动平台上的一句话,让股价瞬间涨停,而一家关联PE股东趁机在涨停板减持套现。随后,公司又对董秘所言进行澄清更正,引发众多猜想。

剑桥科技是国内ICT终端设备制造的领军厂商之一,全面覆盖宽带终端、无线网络、家庭网关等业务类型,拥有华为、诺基亚等知名企业客户,其产品销往北美、欧洲、东南亚、南美、大洋洲等世界各地。基于此,上市之前,公司吸引了众多资本追捧,15家PE争相入股。

然而,无论是经营业绩还是上市时间,剑桥科技并未如一众资本所愿。去年,公司终于跻身A股市场,而其净利润延续了2016年下降走势。今年前9个月,净利润有上升势头,但其增收不增利特征依旧明显。近三年,公司净利率三连降。

此外,上市之前就已备受诟病的应收账款高企问题愈演愈烈,今年前9个月就较年初增加了逾2亿元。

奔着分享上市盛宴而去的一众PE,在限售股解禁后面临退出,在市场调整之际,不亮丽的业绩或将致股价下跌。在PE股东退出之际,如何进行市值管理,将是剑桥科技面临的一次挑战。

利好“抬轿”关联PE精准减持

盈利能力没有明显改善的剑桥科技释放利好助力股东减持,或是有意为之。

12月13日,有投资者在上证e互动平台向剑桥科技提问:“目前与公司有合作意向的客户有哪些?室内5G基站是否得到客户认可?”剑桥科技回复称,与公司有合作意向的客户名单属于公司的商业机密,恕不便透露。关于室内5G基站,公司已获得客户的充分认可,并开始大批量发货。

5G是时下热点,市场高度关注。剑桥科技突然之间释放利好,吸引了资金追捧。当日下午1时30分左右,剑桥科技股价瞬间冲上涨停板,大量买单封在涨停板,收报24.40元,涨幅为10.01%。不过,与之形成鲜明对比的是,涨停板一度被巨量炮弹砸开,虽然最终仍然封死涨停板,但资金出逃迹象颇为明显。

当日,剑桥科技登上了龙虎榜,买卖前五名均为营业部席位,卖出金额6321.35万元,远超买入金额3537.85万元。

追涨资金被耍了。剑桥科技在互动平台上回复的内容被删除,当晚,剑桥科技发布澄清公告,由于全世界范围内5G网络尚未正式投入商用,公司的小基站暂时尚未应用在5G网络中,前述大规模供货并非应用于5G。受此影响,12月14日,剑桥科技低开近6%,最终收报23.84元,追高的投资者被套已成必然。

董秘的一句话让二级市场上的投资者被套,却让公司股东受益匪浅。根据公司披露,从12月7日至12月13日,股东和众创业已累计减持公司84.91万股,减持价格区间为21.79元至24.40元。此前的11月16日,和众创业披露了减持计划,和众创业拟在三个月内减持公司不超过128.78万股。由此可见,和众创业在13日实施了减持。

长江商报记者发现,和众创业是剑桥科技IPO前入股的PE机构,且与公司存在关联。和众创业与宸元创业、领先创业为一致行动人,合计持有剑桥科技6.03%股权,而公司董事阮志毅间接持有三者份额。

值得关注的是,剑桥科技IPO之前,15家PE入股,目前已经解禁。

现金流锐降2.67倍财务又承压

剑桥科技助力股东减持的背后,是公司自身盈利能力欠佳。

一般而言,资本入股拟上市之前,大多存在业绩、上市时间对赌,甚至包括上市后的退出时间、股价等,都有约定。15家PE入股剑桥科技是否存在上市后退出时间、股价等方面的约定尚不得而知,但公司盈利能力不强已是不争的事实。

剑桥科技业绩极不稳定。上市之前的2013年至2016年,营业收入为8.70亿元、17.58亿元、26.44亿元、19.98亿元,2016年的跌幅达24.44%。同期净利润为0.04亿元、0.74亿元、1.23亿元、0.66亿元,2013年只有400万元,2014年突然飙升1793.89%,2015年突破亿元,增幅为66.87%。到了2016年,突然下降46.01%。暴增暴跌的净利润数据令人生疑。

2017年,公司上市当年,营业收入为24.87亿元,同比增长24.46%,而净利润为0.61亿元,同比下降8.62%。

同时,2015年至2017年,公司的净利率分别为4.65%、3.32%、2.44%,持续下降。今年前9个月,公司净利率为2.48%,也低于去年同期的2.98%。

备受关注的是剑桥科技的应收账款。早在IPO期间,公司应收账款高企问题就备受质疑,如今已成顽疾。

截至今年9月底,其应收账款为7.44亿元,较年初增加2.41亿元。同期,公司存货为6.47亿元,应收账款和存货合计为13.91亿元,占当期流动资产的84.15%。应收账款和存货周转率分别为3.65次、3.40次,均较去年同期的3.72次、3.83次有所下降。

应收账款和存货高企顽疾难除,这让剑桥科技的财务又承压。上市之前的2017年9月底,公司货币资金为1.83亿元,资产负债率为60.55%。而今年9月底,公司货币资金为1.97亿元,较年初的5.70亿元减少了3.73亿元,降幅为65.44%。

同时,今年前9个月,公司经营现金流为—1.40亿元,较去年同期0.84亿元猛降了2.67倍。

为了提升盈利能力,剑桥科技开始了资本运作模式。近期,公司成功收购MACOM日本部分资产,转型成为国内光模块产业的新兴力量,布局数通高速光模块领域。此外,公司开拓5G小基站和承载网产品研发,打造工业4.0智能制造平台,以提升生产效率和服务能力。

只是,这些产业布局是否能真正产生实际效益暂时还难以判断。