券商首席的忠告:2019年要老老实实 别换工作
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券商首席的忠告:2019年要老老实实 别换工作

凤凰网财经独家专访 作者|易典

2018年,世界并不太平。国际局势风云变幻,全球市场波云诡谲,国内股市暗流涌动。从国际到国内,从学界到业界,好多人都在问:如果度过“多事之秋”?如果“保暖过冬”?春天还有多远?

年关之际,2018年上海金融论坛在上海高级金融学院召开,前美联储副主席、诺奖得主等海内外顶层智囊学者齐聚一堂,共商未来发展大计。凤凰网财经作为战略合作媒体,全程深度独家报道。

在上海金融论坛的财富管理分论坛上,兴业证券董事总经理,全球首席策略分析师张忆东讲述了他对2019年预测与展望。作为上海高级金融学院(上海高金)的校友,他在母校的论坛上表现轻松,面对学生分享了一些尖锐犀利的看法。会后,他接受了凤凰网财经的独家专访,慷慨给凤凰网千万读者发出三个“大红包”,包括他最看好的2019年投资机会。

图注:兴业证券董事总经理,全球首席策略分析师张忆东

展望2019:“老老实实在原单位呆着”

财富管理分论坛在上海高金的一个阶梯教室里举办,作为校友,张忆东表示他对这间教室印象深刻,他曾是该校EMBA项目的学生,也曾在这奋斗过两年。

当主持人问及他对在场的观众有何职业建议,他的回答非常犀利:“我的职业建议就是老老实实在原单位呆着,别想着换工作。”现场一片笑声,他继续说:“千万不要想创业,保证饭碗优先,先保证你的cash flow(现金流)。”

面对台下的校友,他并不忌讳提及投资环境的艰难。“现在是冬天”,他多次提到愚公移山,要像愚公一样小心谨慎、战战兢兢去挑选债券做投资,避免在冬天冻死。

如何能更好的“保暖过冬”?他提到债券类产品,较好的收益率能提供一个足够厚的棉袄,不那么容易冻死。而不管是股市还是债市,他认为“硬资产”有比较好的抗风险能力,例如股市里面具有稳定的现金流的金融、机场概念股。

谈外资进入A股:“主战场”在哪里?

2018年,中国资本市场进入快车道。继沪港通、深港通之后,今年A股正式纳入MSCI指数,外资持股合资券商的比例扩宽至51%。临近年末,筹备许久的沪伦通即将起航,实现国内资本市场和西方发达市场的首次联通。不过,在金融市场加大外资开放之后,未来外资会通过哪些渠道进入中国资本市场?“主战场”将在哪里?

张忆东对于资本开放的形势非常乐观:“2018年是具有里程碑意义的一年,是将会载入史册的,中国从全球资产配置的边缘市场进入到舞台中央。”他将2018年类比为2001年,2001年中国加入WTO之前是一个比较小的经济体,但在入世之后经济迅速发展腾飞。2018年外资配置中国资产的大趋势才刚刚开始。

张忆东认为欧美投资机构对中国资产“严重低配”,外资配置中国的债市和股市比例,远远低于中国的债市和股市在全球中间应该有的地位。“中国的债市占全球债市的将近15%,但外资配置的中国债券还停留在个位数,A股刚被纳入MSCI,外资配置A股的比率也很低。”他认为中国资本市场目前还在外资配置的核心市场之外,与中国经济体量、存量财富、发展潜力不符。

之前,市场内有一些私募经理提到,外资都是大资金进出,不会频繁买卖个股,操作手法更偏向于持有ETF(交易型开放式指数基金),并预测未来外资炒A股的“主战场”将在ETF中。张亿东并不完全同意,他提到外资的一个最大特点—“长钱和富钱”,这种资金关注到不是一两个月的短期收益,而是三五年的收益,相比赚取超额利润,更注重风险防范。

“ETF坦率来说是一个最初配置的方式,是最容易做到的方式。”ETF是一种典型的被动式投资,赚了指数就赚钱,投资者不用研究股票也不用担心“踩雷”,但赚取的也是平均利润,属于低风险低收益的保守型投资。“在外资刚刚进入中国时,配置比率低,也不知道哪些板块好,可能先配一些沪深300和上证50这种ETF。”

但张忆东认为:“这只是开始,然后就像选美一样,各大外资机构会根据他们投资的偏好和特色,选择合适的股票,也会选择委托给本地优秀的投资顾问来做。”他表示,外资还会通过家族办公室(Family office)、主权基金、养老金这些长线资金进入中国,而一般这些资金会委托中国内地或者香港的投资机构具体操作。

“整个外资进入中国资本市场的过程大概需要三到五年,现在还只是开始,未来几年中国将成为全球资产配置的宠儿。”

中国金融市场为什么还没和国际接轨?

提到中国资本市场开放,很多专家学者都在分析国内金融市场与国际接轨的主要阻碍在哪里?有一些人认为是交易制度的障碍,例如A股依然是T+1,而国际主要市场都是T+0,例如国内市场做空机制有限,股指期货等产品不够成熟。

“这都是战术层面的东西。中国的资本市场没有跟国际接轨,根本原因不是在于技术手段,而是思维模式。”张忆东认为,每个经济体都千差万别,这些规则设计符合自己的实际情况就好。“我们说的接轨,是与发达资本市场的接轨,说到底是穷钱VS富钱,短钱VS长钱的问题,这是思维模式的区别。”

何为穷钱?不是指的穷人的钱。“一个亿万富翁,如果缺乏长远眼光,老是想着要赌一把,要抄底,去追求暴利,那么他的钱还是穷钱。”张忆东认为中国的股市是有盈利,但波动巨大,而波动背后就是散户化思维,造成了一个由穷钱和短钱主导的市场,“我们看到高换手、高波动、追涨杀跌、熊长牛短。熊市时不断有人提抄底。”

他提到目前进入中国的外资主要是长线资金,“老外看这个问题,跟我们想的不一样,

我们想的是股票半年内能不能涨30%,未来三年有没有可能翻倍?穷钱才想着有暴利,富人要的是稳定、可持续富利的回报。”

穷钱如何变成富钱?短钱如何长成长钱?他表示随着外资长钱、家族财富老钱(old money)的进入,游戏规则慢慢改变,这些长钱不仅包括外资,还包括国内资金,例如养老金、银行保险行业等长线资金入市。“我自己从1995年开始就接触到中国资本市场,这么多年来,虽然机构投资者人数看上去增加了,但是机构投资者的钱依然是穷钱、短钱。”而这种情况即将被改变。

“我有非常深度的体会,中国资本市场处于28年的大变革,迎来了大拐点。”中国资本市场的改变,映射着中国经济的发展。他认为中国经济发展的降速是很正常,不能抗拒,“如同一个四五十岁的男人,你不能抗拒体力的下降,这是一个自然规律。一个四五十岁的人不可能像十三四岁的小男孩一样。强行装嫩,去打各种肉毒杆菌和激素,反而更加不健康。”

“过去28年都是高速增长期,现在我们进入中速增长期,这是一个思维的撞击。慢慢的,到了明后年,大家会意识到不能用以前的方式去炒股了。”张忆东提到,投资者会很快意识到,之前的追涨杀跌行不通了,还不如做个“笨人”,大智若愚,寻找被市场错杀的优良资产,然后“怀着悲悯的心”去长线布局。

送给股民的“新年红包”:明年有三个领域值得关注

在采访的最后,凤凰网财经代表广大读者和股民向这位业界顶尖策略师要了“新年红包”,在哀鸿遍野中,明年的投资机会在哪里?而股市中规模最大的散户如何才能“安然过冬”?是否有具体领域和股票值得推荐?

张忆东慷慨给出三个“红包”,第一个红包是投资“中资美元债”的相关产品。他解释到,目前市场情绪对于人民币和中国经济过于悲观,从而造成了巨大利差,而这种情绪在明年会得到修正。第二个红包是配置可转债的产品。“但不要自己做,要找专业的人来做,前两个红包都比较适合低风险偏好的人。”

他给出的第三个“红包”是针对中高风险偏好人士的。“建议定投中国核心资产”。何为中国核心资产?张忆东解释,A股3600只股票加上500只港股通一共4100只股票,其中核心资产股票不会超过100只,也就是各个细分行业的龙头老大。“短期内可能压力山大,特别是市场上出现进一步抛售时。但是我们应该像外资一样,立足于长期,用愚公移山的精神来定投。虽然我们是穷人,但我们可以像富人一样去思考”

而对于一些“总是做反,跌着跌着就割肉”的散户,张忆东建议这类投资者可以去定投一些成长股。他预测,明年会出现一些政策性利好,例如科创板、减税、定向的信用宽松,以及鼓励创新等。这些政策将利好一些中小市值的优秀公司,“明年从短期的风格上面来说,肯定是中证500好于上证50,上证50又好于沪深300。”对于如何选择成长股,“我不建议大家自己去投,建议去定投那些优秀的基金经理,让他们帮你选股投资。”

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