这一轮人民币升值的极限在什么位置？

这两天，人民币又开始升值了。

于是就有做外贸的朋友问我，人民币这次能升值到多少呢？

到什么价格我应该换点儿美元呢？

这个问题嘛，我们需要先回顾过去5年的人民币汇率情况。

过去的5年里，人民币兑美元的汇率基本在6-7之间变动，特别是2015年811汇改以来，人民币汇率基本都在6.2-7之间。

2016年9月，当时央行货币政策委员会委员樊纲接受彭博社采访，说美元上涨人民币不该跟着上涨，中国政府会适度控制汇率，允许人民币缓慢贬值。

我当时写了一篇文章：

允许人民币贬值？那1年内能贬值到多少呢？

当时我的答案是，2017年春节之前，人民币贬值的极限是7。

为什么是7？

没啥原因，就因为这是个整数关口，对大家心理上影响很大，正因为对大家心理影响巨大，所以在只要有能力的情况下，央妈就会把汇率控制在这个范围。

2017年9月份，我又写了一篇文章：

6.3到7.0，就是央妈的人民币汇率弹性……

这篇文章中我提到：

在英明的央妈和3万亿美元外汇储备的基础上，人民币汇率，不过是提线的木偶，想让它上它就上，想让它下它就下，所以，要问人民币的极限汇率，你得猜央妈的心思。

2015年811汇改，人民币瞬间从6.2左右变到6.4左右，这说明6.4左右是央妈认可的美元汇率均衡点。为了引导民众预期，央妈有可能偶尔会允许人民币升值突破6.4，但升值绝对不会超过811汇改之前的6.2——如若人民币汇率回到6.2，那意味着央妈自废汇改“成果”。

除非遇到不可抗拒力因素（你懂的），6.3—7，就是央妈心目中理想的人民币兑美元的汇率变动范围。

嗯，一年多来，无论美元如何升值贬值，我们的人民币汇率曾经在两周的时间内突破到了6.3，其余的所有时间，都始终在6.3-7之间变动——特别是最近半年，无论美帝国主义的美元如何走强，我人民币汇率只不过从6.9变到6.95、变到6.98、变到6.99，无限接近7，但就是不突破7。

所以，在人民币汇率接近6.3的时候，我就一直在和会员以及身边的朋友们说，珍惜现在换美元的机会吧，能多换点儿，就赶紧多换点儿。

当然，关于人民币汇率应该是多少的事儿，我也曾经利用“汉堡包理论”讨论过。

市场经济条件下，每个麦当劳的汉堡，我们默认在各地都是同等价值，如果美国卖1美元，而在中国卖10元人民币，那么人民币兑美元的汇率就应该是10。

GDP是一个国家的经济总量（当然，GDP是一年内的流量，财富是多年存量，但这个我们先不去细察），相当于汉堡总量，而广义货币供应是一个国家的货币总量，相当于经济总量的货币价格，两者相除，就相当于知道单位经济的价值，这就相当于1个汉堡的价格，而只要知道一个时段的均衡汇率，便可以算出来其他时间的市场汇率。

比方说，我假定2006年的人民币兑美元汇率是均衡汇率，根据2006年中国和美国以各自货币计价的GDP和广义货币供应量，然后，了解当前人民币和美元的广义货币供应量，就可以知道当前的均衡汇率应该是多少。

如果2006年的7.97是人民币的均衡汇率的话，那么2018年的均衡汇率应该是7.31。

为什么均衡汇率应该是7.31，而真实的人民币汇率却始终不允许越过7这个点位呢？

嗯——

这不就是金融市场“现实价格”和“应该价格”的区别么？

在资产价格上，市场的情绪状况和央妈的控制能力，难道不一直都比“本来应该是怎样”更重要么？

有了以上的基础，我们现在可以讨论这一轮人民币汇率升值的极限了。

从2015年迄今，人民币每次在市场贬值情绪浓厚、预期汹涌的时候，央妈就会在离岸外汇市场亲自出手，大笔扫货人民币卖出美元，已经记不清多少次了，将那些心怀不轨的人民币空头们打得哭爹叫娘——其中最典型的一次，就是2017年元旦的出手。

三下五去二，几年下来，境外人民币的总量大幅度下降，空头们再也没有能力发动袭击（要想发动空头袭击，必须有大量的境外人民币），在这种情况下，央妈才在2018年第二季度，顺应市场趋势，允许人民币再次贬值，但坚决不许贬值越过7这个点位。

因为海外人民币总量已经大幅度减少，而国内又实施严格的资本管制，所以人民币汇率可以说在央妈妥妥的掌控之中，这一轮贬值的点位什么的，你不用搞一大堆数据算来算去，只用猜央妈的心思就可以了。

俗话说，女人的心思你别猜别猜，你猜来猜去也猜不明白。但是呢，财主总觉得自己在男女关系上的研究不亚于货币方面的研究——所以还是想着像过去3年多那样，猜一下央妈的心思。

经过2017年和2018年的升值，央妈已经充分教育了全世界的人民币空头，而央妈自己呢，早已深刻地认识到人民币贬值的必要性，要不然也不会在2015年搞什么汇率改革了。

不能贬值太过分，引发全民对人民币产生信用危机；

更不能升值过分，让我们本已因为中美贸易战和土地价格高企而开始逐步向海外转移的工业制造业雪上加霜，损害中国的经济基础（制造业才是现在中国的立国之本）；

还有，数字上要有整数点位的意识，前两年升值，6.2这个位置不能突破，那么2019年，要提高一下这个位置，比方说，就定在6.5吧！

所以，从央妈的心思上看，我认为，2019年人民币的波动区间更趋狭窄，很有可能就保持在6.5-7这样的空间之内。

也就是说，本轮人民币升值的极限可能就在6.4-6.5的样子，如果本轮人民币升值到了这样的点位，你就该珍惜这样换汇机会了。

PS：

我好像特别喜欢推断资产价格调整的极限！

在不同的文章里，我曾推断过石油价格调整的极限、金银价格调整的极限、A股下跌的极限、美股上涨的极限，当然，还有人民币汇率调整的极限区间。

另外我要强调的是，每一种资产价格调整极限的推断，都是基于当前的范式之下，范式如果变了，一切都会变——比方说，我推断人民币汇率区间2017年以来在6.3-7和现在推断2019年在6.5-7，就是基于2015年811汇改以来的市场环境和央妈的掌控能力而言。如果这个范式变了，央妈放弃掌控或决定让人民币突然贬值到位（这个可能性始终是存在的），这个推断也就不再有效了。