猫眼娱乐（01896），中国最大的在线电影票务服务平台

公司简介：

天津猫眼微影文化传媒有限公司（猫眼娱乐）是中国提供创新互联网赋能娱乐服务的领先平台，提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务以及广告及其他服务。

根据艾瑞咨询报告，按截至2018年9月30日止九个月电影票务总交易额计，猫眼娱乐是中国最大的在线电影票务服务平台，占61.3%的市场份额。

猫眼娱乐于2016年开始担任电影主控发行方，根据艾瑞咨询报告，按截至2018年9月30日止21个月的综合票房计，公司已经成为中国排名第一的国产电影主控发行方。

发行概况：

股份代码：01896

招股时间：2019-01-25～2019-01-28 11:30

中签公布日：2019-02-01

上市日：2019-02-04

每手股数：200股

入场费：4121.11元

计息日：4天

市值：198.21亿

市盈率：--倍

发售价：14.8~20.4港元

发售股份数目：13,237.7万股（有超额配售权）

香港发售股份数目：1,323.78万股

国际发售股份数目：11,913.92万股

点评：

综合评分6.88分（综合评分为各项算术平均值）

1、市值接近200亿，虽然公开发售比例只有12%左右（不到上限25%的一半），但是融资金额也有27亿港元，5名基石认购了3000万美元，相当于发售数量的10%左右（以发行区间中位数计算），比例不高，首日流通盘非常大；6分

2、由于前几年的报表一直亏损，所以无法按PE估值。有疯子媒体报道称，猫眼娱乐2019年动态市盈率14.9-20.4倍。这样算的话，2019年度净利润能达到10亿，我是绝对不信的。如果按市销率估值的话，2018年大概5倍，只有宝宝树的一半。比上不足，比下有余。6.5分

3、2017年中国电影市场规模761亿元，仅次于美国。近五年的复合年增长率为29.2%，招股书预测未来5年将以20.2%的复合年增长率继续增长，于2020年超越美国成为最大的电影市场，并于2022年达到人民币1,909亿元。票房的增长也猫眼等公司的在线售票模式，提升了用户观影体验。7.5分

4、公司收入的60%左右来自于代售电影票的佣金，这一比例在过去三年分别是99.6%、69.7%和58.5%。从2017年开始，来自于票务服务的收入大增，主要是合并了微影。在线票务市场从三国杀变成双寡头局面：猫眼娱乐占市场份额从43%提升到61.3%，淘票票占34.3%。占收入比重第二大的业务是娱乐内容服务，主要是参与电影制作以及宣传推广，占比30%左右。这个业务是公司未来的主要爆发点，从公司掏10亿港元参与欢喜传媒可以看出。在线票务服务业务市场份额和佣金率很难再有较大突破了，除非阿里的淘票票也退出。好在市场越来越大，增速不低。7.5分

5、公司毛利率比较稳定，波动应该来源于娱乐内容服务业务，毕竟投资电影风险不低；7分

6、运营里面有一块数据可能不太好看，就是付费用户和活跃用户绝大部分都来自于腾讯和美团旗下的产品，也就是用户并不在自己手上。不过好在腾讯是猫眼股东，而且已经将这块业务交给了猫眼，而腾讯又是美团股东，猫眼娱乐最开始就是从美团独立出来的，可以预计的是将来很长一段时间不会再次进入这个市场。6.5分

7、在上市前，猫眼娱乐进行了几轮融资，进场价大部分都比发行价中位数低6%~13%左右，并不比发行价便宜多少，如果以下限定价的话，很多投资者成本高于发行价；最重要的是腾讯的成本比发行价区间中位数高38.9%；还有5,095.5万美元的可转换债券，上市后可以转成普通股，转股价为发行价。说明本次发行定价还是非常合理的，小散户站位甚至比专业投资者还要好；7.5分

8、5个基石投资者里面，小米和IMAX中国应该大部分人都听说过，小米用处不大，也就是站个台，IMAX在电影行业可就相当厉害了，如果战略投资的话未来对于猫眼娱乐在电影制作方面的帮助无法预测，如果单纯财务投资也是跟小米一样，就站个台。6.5分

总结：

1、市值较大，基石投资者认购金额不太给力；

2、腾讯投资的公司最近几年上了大概七八个，好像只有创梦天地首日破发了，其他都不错

3、中国电影市场近几年增长还不错，超过北美只是时间问题，猫眼收益较大；

4、中签率可能非常高，公开发售部分6万多手，可能会认购不足。除夕当日上市，很多人这个点在吃年饭，可能会错过卖出时机。