可转债申购火爆 平安银行详解背后原因
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可转债申购火爆 平安银行详解背后原因

2019年01月24日 16:39:55
来源:经济观察报

(图片来源:全景视觉)

经济观察网 记者 老盈盈日前平安银行(000001.SZ)公告260亿可转债发行情况,可谓非常火爆。平安银行相关负责人对经济观察网记者表示,此次可转债申购之所以如此火爆,主要是“债的亮点”和“股的价值”的结合。

申购火爆

本次260亿的可转债重,原股东优先配售179.27亿元,占发行总量的68.95%;原股东优先配售后的余额,再按1:9的比例进行网上和网下发行,网上发行7693万元,剩下的80亿元网下发行。根据发行结果,其网下发行部分,共收到4389笔申购,有效申购4363个,网下有效申购总额突破10.75万亿元,中签率仅为0.074%左右,有效申购倍数高达1400倍以上,创出A股迄今为止最火爆的一单可转债申购。

此前,可转债发行规模最大的是光大银行。2017年3月,光大银行发行300亿元可转债,网下申购金额高达3.44万亿元,而最终配售金额约172亿元,申购倍数高达200倍。

平安银行相关负责人对经济观察网记者表示,此次可转债申购之所以如此火爆,主要是“债的亮点”和“股的价值”的结合。首先平安银行此次可转债(以下简称“平银转债”)是2018年以来仅有的三单AAA级可转债标的之一,预计在中证转债指数中将获得10%以上的权重,具有重要的配置意义。其次债性有保护。平银转债的初始转股价为11.77元/股,与2017年该行每股净资产一致。而目前平安银行正股价比转股价低14%,因此平银转债设置了较好的债性保护,债底条款等并不差于市场上存量的各家银行可转债。

“与目前市场存量及接下来将发行的交行、中信、江苏等银行增量转债相比,截止1月24日,平安银行市净率为0.84,在上述一众银行中PB最高,历史上正股波动率最强,并且近两年来股价高于转股价的天数也最长。”上述负责人表示,而且平安银行有望在年内实现转股。

值得注意的是,此次平银转债中国平安、平安人寿将全额认购58%的转债发行规模(并转股)。华泰证券分析师沈娟认为,在溢价发行和市场较为低迷环境下,大股东出资认购,提振市场信心,并大幅提升公司可转债未来转股概率。

零售转型后带来的“浮动收益”

有分析认为,平安银行目前的股价本身其实就相当于一个“可转债”或“看涨期权”,下有保底期权,上有浮动收益。

平安银行自2016年下半年以来持续推进零售转型战略,推进“科技引领、零售突破、对公做精”战略。零售贷款占总贷款比例、零售营业收入占总营收比例、零售净利润占全部净利润比例持续提升,零售贡献增强显示其转型战略逐渐深化。

存款这块短板,平安银行以改善长期资金和优化存款结构来弥补。去年以来,平安银行相继发行350亿金融债、300亿二级债和260亿可转债;对公与零售的存款结构优化成果明显,2018年业绩快报显示,吸收存款余额21,285.57亿元,较上年末增长6.4%;其中个人存款余额4,615.91亿元、较上年末增长35.4%;企业存款余额16,669.66亿元、较上年末增长0.5%。

除此之外,平安银行也在资产质量和息差两方面迎来拐点。不良方面,根据2018年业绩快报,2018年末,平安银行不良贷款率1.75%,较上年末略增0.05个百分点,基本保持平稳;本金或利息逾期90天以上贷款余额占比 1.70%,较上年末下降0.73个百分点;不良贷款偏离度 97%,较上年末下降 46 个百分点。

对公业务和资产质量,一度成为平安银行的最大软肋,而如今,随着对公压降做精的战略部署,2018年业绩快报显示,平安银行资产质量偏离度已经降至1以下,回归正常的行业水平。有分析指出,这个过去对估值形成最大拖累的指标,有望转变成为释放利润的重要驱动。

息差自2018年来逐季回升,2018年上半年平安银行净息差为2.26%,在上市大中型银行(国有大行与股份行)中排名第五位,股份行中仅次于招商银行。华泰证券分析认为,平安相对较高息差主要由资产端拉动,其2018年上半年平均生息资产收益率4.95%,较上市大中型银行高出75bp,同时其负债端成本亦较高,上半年计息负债成本较上市大中型银行高出52bp。

2018年下半年平安集团将平安信托财富管理条线整合进平安银行私人银行,短期内为平安银行零售高层级客户财富管理注入专业人员、财富管理能力。华泰证券认为,长期看原平安信托零售客户AUM有望迁徙至平安银行,加大零售财富管理收入贡献。2018年下半年平安银行依托集团综合金融平台,在机构上对平安信托财富管理条线进行吸收,在客户上整合集团高净值客户资源,在产品上打通证券、资管、信托、保险等产品体系,为客户提供综合金融产品方案。